引人关注的中国IPO

作者：埃里克∙杰克森博士

2010年12月8日

星期三，优酷网（NASDAQ: YOKU）和当当网（NASDAQ: DANG）以一种让投资者目瞪口呆的表现完成了首日交易。美国人习惯于拿国外的公司与本土公司相对比，这也就是为什么优酷网和当当网被分别称为中国版的Youtube和亚马逊（NASDAQ: AMZN）。

上市首日，当当网上涨了87%，优酷网上涨了161%。这一切似乎又回到了1999年的网络时代。

股票如此疯狂上涨也引来了众多投资者的担忧。昨天我就听到许多抱怨，包括“这简直疯了！”、“这市销率也太高了！”、“一些人将赔得稀里哗啦！”、“我将狠狠地卖空这两只股票”等等。

首先我想说明我并不是一名盲目的乐观主义者，刚刚两个星期前我才写了一篇关于优酷网将成为下一个中国巨型IPO怪物的文章。然而，我完全没有想到优酷网的表现会那么出色。

市场上不乏指责优酷网的评论家。他们指出，这家公司已经从创投市场上募集了超过1亿元的资金，但是至今仍未盈利；并且随着公司的不断成长，亏损也在进一步加大。此外，优酷网还面临种种困难，包括支付高价的版权内容（与Hulu情况相似）、面对激烈的市场竞争、需要向更多服务器支付视频费用、应付泛滥的盗版问题等。目前广告费用是优酷网的大部分收入来源，虽然优酷网可以尝试收取一些用户费，但是当街边有这么多人兜售便宜盗版碟的时候，吸引用户缴纳月费谈何容易。

尽管优酷网在盈利方面面临多种挑战，但是它目前依然是中国最大的网络视频公司。虽然中国第二大网络视频公司土豆网（NASDAQ: TUDO）更早提交上市申请，但是优酷网更早获得审批。优酷网所迈出的先发制人的一步非常重要，因为这让它的名气迅速传遍了市场，也让它以后在市场上再次融资变得更加容易－前提是它的股价受到支撑。

从运营的角度来讲，行业领先地位和良好发展势头是保住市场的第一要素。美国互联网的经验告诉我们，虽然人们可以选择不通过亚马逊购书，但是如果亚马逊能维持良好的服务，网民没有理由更换。因此，只要公司能维持出色的运作，“吃第一只螃蟹”可以带来巨大的收益。

我们无法猜测优酷网是否将成为中国版的Youtube, Hulu还是Netflix （NFLX），但是公司掌门人目前占据有利位置，他们的决策将会对优酷网未来的命运有着深远的影响。

对于担忧优酷网的高市销率和市盈率的投资者来说，大家要知道中国的网络渗透率只有40%，而西方国家则高于70%。不仅如此，中国公司热衷于广告。尽管目前大部分公司仍然选择电视广告，但是随着网络渗透率的上升，中国的网络广告市场也将呈现高速增长。目前美国的网络广告市场为中国的7.5倍，因此我相信中国未来的广告市场会变得相当之大。届时，40倍的市盈率看上去也并不离谱。

从某些方面来讲，当当网比优酷网还要引人注目。这家中国最大的网络书店不仅发展迅速而且还获得盈利。目前当当网的销售还未涉及到其他产品（包括电子书），但一旦开拓市场渠道，这家公司在未来十年的发展将不容忽视。

我最近找到这篇关于亚马逊上市的文章，这让我联想到了优酷网和当当网。

如果你仔细阅读这篇文章，你会发现当时有很多人担心当时Barnes & Noble (BKS)一个新的网站给亚马逊所带来的竞争力以及亚马逊无法盈利问题。在上市前的一个季度，亚马逊的收入只有1500万元，损失为300万元，而且每天只有88，000访问次数。在上市的第一天，亚马逊的市值仅为4.38亿元。

今天，亚马逊的市值翻了180倍到790亿元。最近一个季度的营业额为73亿元，息税前利润为2.6亿元。很显然，亚马逊完成并超越了投资者给予的厚望。

当然，我们也不能忘记TheGlobe.com, Pets.com和Webvan这些失败的公司。分辨一家公司的发展潜力在于分析评论家的看法，努力找出那些会影响公司发展的因素和那些无关重要的批评。我期待优酷网和当当网都能在各自行业成功地发展下去。

【在本文发表时，本文作者持有当当网股票。】