作者：埃里克‧杰克森博士

2010年12月16日

如果我们能从成功的中国新股如优酷(YOKU) 和 当当网(DANG)身上学到些什么的话，那就是美国投资者和媒体都喜欢在美国市场中找寻一间和这些公司可比拟的对象。

优酷一般被认作中国版的Youtube，但部份稍为清晰的分析员则认为优酷和美国的Hulu 更为接近，因为其网台内容较用户原创的来得专业一点。亦有一批更为精明的分析员认为优酷将会仿效Netfilx崭新的影片串流技术，因而把优酷看成是中国的Netflix。

另外，最合适作为中国的阿玛逊的则是当当网。

当然以上的任何一个相比并是百分之百完全正确，因为中国和美国公司身处在不同的市场，面对着不同的竞争和行业生态，亦经历不同的发展道路。但不管怎样，投资者无不想分一杯羮。

上星期上市的中国新股有中国博纳影业(BONA) 和 Sky-mobi (MOBI)，两所公司均没有一间美国公司可作为直接、或类似的比较。它们的表现亦远较优酷和当当网逊色，差强人意。(即使我认为博纳的业务领域相当不错。)

这么一来，下一间瞩目的中国新股将花落谁家？将会是中国的Facebook/Groupon ：人人网。人人网是中国千橡互动的附属网站，并是中国社交网络服务提供商中的佼佼者。人人网现有1亿5千万注册用户，每日页面浏览达4 亿8千万次，以及每日近41亿次的用户互动。

Facebook 现有5亿活跃的注册用户，而最近的估值达300 至 500 亿美元。另外，腾讯的QQ实时通讯用户达6 亿5 千万 (QQ 实时通讯和Facebook的社交服务是截然不同的。) ，腾讯是一间在香港上市的公司，巿值410亿美元，比百度(BIDU)多14%。

依据腾讯现在的市值及Facebook难以估量的广告潜力，Facebook 很有机会以接近500亿美元进行上市。如以上成为事实，那人人网的估值又应该是多少呢？

以用户数量作为衡量指标的话，人人网的估值应为150亿美元。虽然人人网用户的可支配收入较少，但其用户的增长速度远较Facebook 为高。

分析师估计人人网的年收入大约为1亿5千万美元，一半的收入来自社交网络游戏(中国版的Zynga，以人人网过去两年的增长速度，若Facebook向Zynga提出收购，不是相当明智的吗？)，一半的收入来自广告。

暂且不要急着持有人人网的股票，让我再告诉你一件事情吧！人人网旗下还有一个中国版Groupon – 糯米网 (http://www.nuomi.com)。虽然它还是在起步阶段，如果它能成功复制Groupon的成功，我相信糯米网将有很大机会成为人人网的第三个主要收入来源。

人人网要面对竞争吗？在中国任何一个市场，竞争都是激烈的，任何成功的商业模式经常要面对至少10位竞争者的挑战，为着利润和市场而战。而人人网最大的对手是开心网(Kaixin001.com)。几位分析员提出开心网的规模大约是人人网的40%。尽管如此，市场的领导位置在中国的变化很快，只要业务素质稍为落后，领先位置便随之失去。现在，人人网在未来有机会失去社交网络服务方面的第一把交椅。

以优酷和当当网的成功看来，当银行家们从悠长的圣诞假期归来后，人人网的上市也应该排到2011年的时间表上。

人人网真的值150亿美元吗？从优酷网于上星期曾触及50亿美元来说，150亿美元绝非天方夜谭。根据数据显示，优酷网本年度首三季收入仅有3千5百万美元，而人人网的收入是优酷的3倍之多。所有的中国公司均是以将来的收入和盈利作为衡量价值的基础(绝非往绩)，在当前环境下，人人网150亿美元的估值不无道理。

除此之外，若人人网成功上市的话，新浪网(SINA)的股价亦将得到莫大的刺激。尽管新浪网旗下有着中国版 Twitter – 微博，而微博的用户亦预期2011 上半年将超越Twitter，可是该股市值仍旧俳徊于43 亿美元附近。昨天的消息指出，Twitter 的估值大约为 37 亿美元。以此推算，新浪网的门户和广告业务现在被看成是一文不值。但我相信，当投资者把优酷、人人网上市后和新浪作比较后，他们的想法自然会180度转变。

[在发表本文的时候，本人持有新浪网(SINA)、博纳影业(BONA)、优酷(YOKU)和当当网(DANG)的长仓。]