此文不是为了做空三一重工，只是因为三一重工的财务报表是我见过最为危险的报表之一，三一重工管理层很有才华很有冲劲，不过似乎步子迈的有点大。

以2012年半年报为例。

首先看负债：三一的长期负债147.6亿，一年内到期非流动负债13.2亿，短期借款112.2亿，不包括应付的其他类款项，有息负债达到273亿，财务费用也就是银行利息就达到8.1亿。

其次看资产，货币资金106.6亿，存货102.2亿，应收账款229.2亿。

再次看经营现金流，经营活动产生的现金流为-17.4亿，投资现金流-45.6亿。

看完这些数字，直叫人冒冷汗。现金流为负的情况下，货币资金严重不足，有息负债超过货币资金约167亿，万一经济形势持续低迷，加上银行不给贷款，那结果真是难以想象。

财报解释应收账款大幅增加为宏观环境所致，若宏观经济持续低迷，或者固定资产投资难以在几年内达到2010年的投资高峰，三一重工该怎么办？

当经济不好时，客户的挖掘机等设备闲置，客户收入下降，随即还不了款，最后应收账款越来越多，三一的负债越来越高，加上资本市场低迷，难以融资，陷入目前的困境。

去年已经听说机械工程行业低首付卖设备，对未来趋势判断太乐观，为了争夺市场份额，步子迈的太大，酿成今年的困境。两房就是因为低首付甚至零首付卖房倒下的，金融危机就是这么发生的，前车之鉴。

三一重工是很优秀的公司，希望能够顺利渡过此次难关。

                                                                              2012-10-18 于上海