刘祖悦  2011年5月8日

    5月的长沙已经是炎热的季节，一下飞机就感受到了她的热情。爱尔眼科2010年度股东大会于2011年5月6日下午在长沙金源大酒店举行，因为等一个私募朋友一起参加而耽搁了些时间，当我们抵达会场时，股东会议已经刚刚开始，偌大的会场已经基本坐满了，好不容易才找个了座位坐下。这是我第一次见到爱尔眼科的管理层，刚坐下就迫不及待地用相机对着会场主席台拍了几张照片，公司的主要管理层主要45岁左右，年富力强，成熟而又有激情。

    股东大会由陈邦董事长主持，会议按照预先确定的程序进行，股东大会资料已经发给了参会的股东，并已在深交所网站公布，因此，只对会议资料的一些重点内容进行宣读，其它内容就只做了简单的介绍，以把更多的时间留给股东们提问和交流。股东大会资料中值得注意的是，对公司股权激励计划进行了修订，增加持有5%以上股份的李力总经理和郭宏伟副总经理作为此次股权期权激励对象，这两位是公司管理层的主要成员，将他们纳入激励对象，对公司的长远利益非常重要，也是公平合理的。

    在完成了股东大会会议资料的宣读后，进入了股东投票及股东提问的时间。公司预留了1个半小时进行股东交流，股东提问的方式是填写股东大会发言登记表后，由工作人员收集后交给坐在主席台上的管理层。先后有10多个股东填写了发言登记表，我也填写的发言登记表并提了两个问题：1、公司预计5年后的主营收入及利润能够达到多少规模？2、公司在未来面临的潜在风险主要是哪些？股东提出的问题主要由陈邦董事长进行了回答，有些问题由公司李力总经理、郭宏伟副总经理、韩忠董秘等公司高管进行了回答。股东提出的问题包括：公司外延扩张与稳健的关系、下一步扩张计划及资金的来源、公司对未来发展速度的预期、公司为扩张进行的人才准备及管理准备、公司股票激励及高管行权资金的来源、公司内部控制相关问题、公司面临的主要潜在风险、陈邦董事长对金钱及财富的看法、公司未来成长空间的预期、眼科连锁与零售连锁的异同、公司的多品牌战略构想、公司国际化方面的考虑等问题。陈邦董事长及管理层都对所提出的问题都进行了非常坦诚的回答，其回答问题的方式与巴菲特在伯克希尔股东大会上回答股东问题的方式有些神似，提问的股东都对回答都非常满意，不时报以热烈的掌声。让人感动并意外的是，陈邦董事长最后对公司股价近期下跌给各位投资者带来的短期影响进行了道歉，他希望大家赚钱，并努力做好公司。

    现场股东提问结束后，公司公布了股东大会各项议案的投票结果，全部高票通过。随后，陈邦董事长宣布股东大会结束。

    股东大会虽然结束，但流通股东与陈邦董事长及公司管理层的交流并没有结束。会议刚结束，10来位流通股东就走到主席台陈邦董事长周围，继续提问，进行交流，我也加入了他们行列，与陈邦董事长交换了名片并与其合影留念。陈邦董事长非常坦诚，非常睿智，思路清晰，身体健康。毕竟投资公司最终投资了管理层，特别是竞争性行业，因此，对管理层的品格和能力的考察是非常重要。

    晚上，公司宴请了参会的流通股股东，李力总经理坐在了我所在的那一桌，陪同我们吃饭，并就公司经营管理方面的一些问题继续进行交流，让我们了解到了许多公司管理细节，回答了我们的一些疑问。晚饭基本结束后，李力总经理有事先行离开后不久，陈邦董事长和郭副总再次来到了我所在的那一桌，继续与我们交流，直到晚上8点半才离开。

    我们与管理层的交流暂时结束了，然而，我们投资者之间的交流却还在继续。我们那一桌有来自北京的三位投资者、深圳的一位投资者、上海的一位投资者、河北的一位投资者、广州的一位投资者及中投证券余文心研究员，大家继续就爱尔眼科的投资价值、存在的风险及估值问题等进行讨论，特别是中投证券的余文心研究员给我留下非常深刻的印象，她从北大毕业后在中投证券工作了仅仅不到一年，但她对很多医药公司都有非常深的认识，让我们受益菲浅，虽然这与她专业从事医药行业的研究、术业有专攻有关，但也是其个人才华横溢的表现，看来，投资行业总是吸引着优秀的人才加入。还有一位来自北京名叫李文玉的投资者给我留了深刻影响，他为了投资爱尔眼科，去了很多地方的爱尔眼科医院进行实地考察，也是交流中提问题最多的一个，还给陈董事长提了一些并购对象的建议，深感做投资应当如此深入地了解公司。我给大家提出的比较价值的问题或许是：“爱尔眼科现在的市值90多亿，如果你们有100亿，愿不愿意拿这100亿收购爱尔眼科？为什么？”，这个问题的关键就是以多少价钱买入爱尔眼科才合理，这是理性投资者当前面对爱尔眼科这样的公司需要解决的问题。

    回到宾馆已经晚上10点，今天的股东大会及交流让我收获多多，对爱尔眼科及所在的行业有了更多、更深刻的认识，这些认识是难以通过翻阅资料获得的，也更加验证了实地调研及面对面交流的价值，对投资的重要性。爱尔眼科股东大会是我参加多家上市公司股东大会以来，流通股与公司大股东及管理层交流得最充分的一次，管理层的坦诚、对行业的深刻认识和把握、对投资者的负责等等，都是非常少见的。

    参加这次会议后，我更确信了爱尔眼科是非常优秀的一家公司，非常大的且还将保持快速增长的行业空间、公司基本没有性全国竞争对手的行业地位、优秀的管理层、管理层对流通股东坦诚负责的态度等等，都可以预见爱尔眼科将有一个非常确定的美好未来。目前，可以预期爱尔眼科将在未来5年内保持30%以上的稳定增长。

    然而，当前投资爱尔眼科最大的问题，或许就是价格。按2010年业绩计算，爱尔眼科的ＰＥ为78倍，市销率11倍，无论如何，都处于非常高的估值水平。

    优秀的公司也需要以合理的价格买入，才能获得非常好的投资回报。当优秀企业没有合理或者低估的价格时，所能做的就是等待，宁愿错过，也不能以过高的价格买入。

     继续密切关注爱尔眼科的动态，等待爱尔眼科出现合理的价格，作为投资者一定要相信，情绪波动的市场先生会在某一个时候为你创造一个好的价格，在这之前，我所能做的，就是等待！同时，也还需要提高对爱尔眼科这类公司的估值能力。

   备注：可能交流中得到的一些信息可能不适合公开，因此，不公开此次会议的记录，请各位朋友谅解。