从民生银行零售业务占比看未来增长潜力

“再过几年，零售就有可能占到半壁江山甚至超过对公业务，这是我的基本判断。”——董文标

以上这句话是民生银行当家人对零售业务的定性判断，我就依着这个判断来定量分析一下看看，未来若干年以后的民生，在零售业务这一块的前程。民生的零售贷款业务，主要在1，个人经营性贷款，即商贷通业务,2，信用卡业务。3，个人按揭业务。4，个人消费性贷款。目前来说民生在零售业务上面，贷款余额超过存款余额，那么我就从贷款这一块去看看吧。

民生中报贷款数据显示，贷款总额13033亿元，其中对公贷款9157亿元，占比70.23%；零售贷款3875亿元，占比29.74%。也就是说，目前民生零售贷款业务占比还不足三分之一，假如在2016年年末，也就是在民生20岁生日时达到平分秋色，那么意味着在未来的四年半时间，零售贷款业务将有个快速发展的过程。也许这就是民生“两次腾飞”的部分内涵吧。

这样吧，长话短说，我就假设三种不同的对公业务增长情景，在未来四年半，模拟计算零售业务在达到占比50%情况下需要的增长速度。通过建立模型计算显示：

一，假设在对公业务年均增长8%的环境下，零售业务假如要达到平分秋色，那么零售业务必须达到年均增长30%，2016年末贷款余额25700亿元，年均增长16.3%。这是个比较容易达到的目标，就算是在央行严格控制总量增长的环境下也能达到。

二，假设在对公业务年均增长10%的环境下，零售业务假如要达到平分秋色，那么零售业务必须达到年均增长33%，2016年末贷款余额28100亿元，年均增长18.7%。这是个努力一把也可以达到的目标，但假如央行严格控制总量增长，那么就存在困难了。

三，假设在对公业务年均增长12%的环境下，零售业务假如要达到平分秋色，那么零售业务必须达到年均增长36%，2016年末贷款余额30600亿元，年均增长20.9%。这是个很难实现的目标，需要解决零售存款约束的问题，需要股权融资补充资本金的支撑，需要央行宽松货币政策的支撑，不然无法实现。

很显然，以上三种情景，在没有股权融资的的环境下，中间那个更符合可能性。假如进行股权融资，且央行适度放松总量控制，那么第三种情景也是有可能实现的，只不过我们这些老股东不一定能获得额外收益，因为需要股权融资来支撑，来摊薄。假如在央行严格控制总量增长的情况下，那么就只能实现第一种情景。

如此看来，民生当家人看起来的豪言壮语，还是存在实现可能的。在这里，能否如期实现计划，其中的瓶颈约束主要在于个人存款的增长，这是个很难突破的瓶颈约束。我想，当家人大概已经胸有成竹了吧，要不然就真的是大嘴巴了。

就民生未来利润增长的角度来说，由于目前的风险资产收益率已不低，净资产收益率也不低，费用收入比也不高，所以未来继续提高的幅度相当有限。所以，在正常情况下，随着商贷通占比的提高，随着非息收入占比的提高，随着信用成本的平稳计提（维持拨贷比2.50%），除2013年以外，实现利润的增长率大概可以超过贷款规模增长10%左右，也就是比贷款规模增长率提高2个百分点左右的利润增长率，但很难超过4个百分点。

如此，以今年实现每股净利润1.30元为基础，从谨慎的角度出发，未来四年的利润年均增长18%左右，2016年末的每股净利润将达到2.5元左右。在不考虑现金分红的情况下，每股净资产将达到13.8元左右，年均增长24%左右。

假如从乐观的角度出发，那么未来四年利润的年均增长可以达到22%左右，2016年将实现每股净利润2.85元左右。在不考虑现金分红的情况下，每股净资产将达到14.5元左右，年均增长25%左右。

届时假如市场估值提高至15倍市盈率的合理水平，那么银行股十年十倍的计划将提前实现。做梦吧，呵呵。

顺便在这里说一下，我并不愿意从悲观的角度出发去预测去判断，因为以我的能力，看不见未来存在悲观因素的可能性。当然，也许是我太乐观了，就是个乐观主义者。

另外，再说句题外话：民生的商业合作社规划有可能从2014年末的一万家（今年末成立二千家），提高至未来的二万家，厉害的跑马圈地战略，怎么就有放卫星的感觉。

又：民生市场价通过两年来的相对强势，就短期来看，民生的市场价相对于浦发兴业已有所溢价，不具备估值优势，已达到与招商平起平坐的地位。未来的股价会如何运行，我不知道，只能看市场运行。对于我个人来说，目前没换股想法。