评论：不经意间，平安又回到40元以上了。三季度罕见的股债双杀，造成保险股迭创新低，投资平安的朋友很是郁闷。投资就是这样，你看好的股票可能突然腰斩，这才是考验投资者的时刻。太阳照常从东方升起，跌破40、35，有钱继续买入就是了。怕什么？跌了这么多还不敢买，不符合投资的逻辑。很多人都想抄底，抄大底，我没有那个能力，更没有那个奢望。能在33.8元以下买到平安已经很知足了。

一个常听我念叨平安的朋友在33.8元买了1万股平安，最近又有人请吃饭了。

     2011年11月2日，中国太保(601601.SH)、中国平安(601318.SH)、中国人寿(601628.SH)分别上涨3.73%、2.19%和2.46%，连续跑赢大盘 。“之前由于股债双杀，市场担忧三大保险股的浮亏会影响业绩表现，所以大幅杀跌，现在则属于超跌反弹。”深圳一位保险研究员表示。

　　三季报显示，今年前三季度，中国人寿其他综合损失项为380.72亿元，太保为98.1亿元，平安为175.82亿元。这对三家公司的偿付能力充足率有着不同程度的影响。比如，招商证券表示，受投资浮亏拖累，平安偿付能力充足率预计下降22个百分点到176%左右。

　　记者根据上市公司披露的三季报重仓股调查发现，国寿在三季度的持仓市值反而有所增加，而在具体个股方面，平安和国寿都重仓以银行为主的金融股。

　　国寿抄底

　　面对不佳市况及并不太理想的总收益率，“三巨头”的投资策略亦出现分歧。

　　对于险资而言，三季度是最煎熬的日子。在这期间，市场出现了罕见的“股债双杀”格局，上证指数应声下跌14.5%。

　　保险“三巨头”的累计浮亏亦顺势增加。

　　数据显示，今年前三季度，中国人寿其他综合损失项为380.72亿元，太保为98.1亿元，平安为175.82亿元。其中，中国平安在季报中明确表示，由于第三季度股票市场大幅下挫，给其净利润及其他综合收益带来负面影响。

　　国泰君安认为，在总投资收益率(年化)方面，国寿为4.1%，而平安和太保的测算结果都是3.7%。

　　“国寿的总收益率在去年为5.11%，而前年则为5.78%，相较之下今年表现相对逊色。”金元证券保险研究员曾强表示。

　　面对如此市况及总收益率，“三巨头”的投资策略亦出现分歧。

　　记者根据数据统计，扣除中国人寿集团对中国人寿持股市值后，在三季度末，虽然大盘下跌剧烈且个股普跌，国寿的持股市值却达到744.29亿元，较二季度末的727.97亿元上升2.24%。

　　“个股普跌，但国寿持仓市值反而增加，说明其应该是在下跌的过程中逆势加仓。”上海一位保险研究员认为。

　　与之相反，平安的持仓市值下降5.25%，太保更是大幅下降19.76%。

　　不过，在记者采访中，众多券商人士均认为，四季度险资的投资会轻松许多。

　　以债券为例，“近一个月以来，中债指数反弹幅度达1%，在债券市场这是个相当大的涨幅。部分企业债的反弹幅度更高，例如08康美债自10月份以来上涨了1.77%。”北京某券商固定收益部人士表示。

　　他认为，保险资金相当大一部分配置在债券市场，而部分债券明显被低估。“例如企业债和其他信用产品的利差拉得太大，一旦市场转向，机会还是比较大的，就像前期铁道债一样。”他说。

　　持股策略迥异

　　相比太保的多方出击，平安和国寿选择重兵囤积金融股。

　　统计显示，从上市公司三季报十大流通股股东情况来看，以行业分类分析，三家保险巨头对制造业都颇为青睐，但具体策略又有差异。

　　例如，太保在其持仓市值前十位的股票中，选择多方出击策略，投资领域涉及交通运输、农业、建筑、制造、零售、金融等。

　　其中，太保的最大一笔投资是大秦铁路，“太平洋人寿公司-分红-个人分红产品”持有该股票14484.01万股，且在三季度增持103.86万股，持股市值占比达到10.7%。不过在三季度，大秦铁路股价下跌11.48%。

　　而太保第二大的投资，中国建筑在三季度也经历了一番剧烈杀跌，下跌16.13%。

　　就目前来看，打新华锐风电也是太保今年的投资败笔之一。

　　华锐风电三季报的十大流通股股东中，太保占据前七席，持股总量为1448.27万股。华锐风电在今年1月13日登陆 A股 市场，发行价高达90元/股，上市首日即破发。截至三季度末，该股复权后从最高点下跌了50.21%。

　　与太保相比，平安、国寿在三季度则受累于低估值的金融股。

　　平安持股市值的前十位中，金融股占据9席。除深发展A外，平安还持有农业银行、工商银行、中国人寿、华泰证券、建设银行等金融蓝筹股。与此同时，平安还在三季度增持了三大银行，分别为农业银行51612.83万股，工商银行9003.26万股，建设银行17229.51万股。即使扣除对深发展A的持股，平安持有的金融股市值仍然占其总盘子的59.82%。

　　而国寿持股市值的前20位中，有9家是金融股，且以银行为主。例如“中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪”持有工商银行45453.89万股，三季度增持了3499.98万股。此外，国寿还增持了浦发银行2985.3868万股，中国银行1837.89万股。

　　重兵囤积，自然期待反弹。长期低估值的金融股，其股价在四季度似乎悄然逆转。

　　受汇金增持影响，10月以来，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行分别上涨了9.09%、9.39%、11.31%和5.96%。

人力、保费30年首度双降 寿险行业如何自救？

    中国寿险行业在多年高速成长后，正面临承保业务增速放缓、人力下降的双重困境。

　　今年9月，全国单月寿险保费增速创下年内新低-2.1%，比8月下降0.5个百分点。前8个月，这一数据变化剧烈，分别为19.3%、10.1%、4.0%、4.9%、8.1%、9.5% 、0.1%和-1.6%。

　　同时，保险代理人也明显减少。截至2011年5月，全国寿险业营销员数量约为238万人，较2010年底的288万下降17%，减少50万人，多数寿险企业面临巨大的增员压力。

　　10月28日，泰康人寿总裁兼首席运营官刘经纶在“保险业创新与发展论坛”中表示，寿险业出现了1979年以来第一次负增长，保险代理人队伍也是从1992年引入代理人体制以来首度下降。

　　保费收入普降

　　2011年上半年，寿险新单保费收入首度出现负增长，新单保费收入同比下降9.6%，同时寿险营销员人力也明显减少。寿险保费收入主要增量来自续期保费，渠道则为个险。

　　三家上市保险公司的三季报显示，前三季度共实现净利润382.54亿元，同比下滑10.21%。

　　其中，中国人寿前9个月保费收入环比继续下滑1.3%，个险新单保费连续六个月负增长，9月单月负增长逾10%，前9个月累计净利润同比下降33%。中国平安(601318,股吧)保费增速主要由续期带动，其三季度寿险新单保费下降10%以上。中国太保(601601,股吧)扣除处置金融学院收益等营业外收入，三季度净利润同比下降36.4%。

　　“增长乏力既有保险业内部体制与机制的原因，更受累于外部宏观环境与条件的制约。”一位寿险公司的高层坦言。

　　承保业务迅速下降的一个节点是银保新规，即取消保险公司在商业银行驻点销售资格，导致寿险银保规模大幅萎缩。同时，今年以来紧缩的货币政策令银行对存款的需求加大，进一步削减其销售银保产品的积极性。寿险业前8位的公司银保保费收入几乎均为负增长，部分同比降幅高达90%。

　　与此同时，寿险业赖以发展的“以增员为根本”的劳动密集型发展模式难以持续。廉价劳动力正从过剩状态过渡到稀缺状态，劳动力成本持续上升。最新统计显示，各主要公司个险、银保渠道净增人力下降甚至负增长的趋势明显。

　　“中国社会面临‘刘易斯拐点’，人口红利逐步消失、物价上涨导致劳动力成本上升等因素，导致保险公司代理人增员难度逐步增大。”11月2日，中央财经大学保险学院院长郝演苏教授称。

　　中报显示，国寿代理人团队6月底有66万人，较年初环比下降约6%。平安人寿个险代理人9月末为48.9万人，环比增长7.9%，高于行业平均水平。但与其过去两位数以上增幅比大幅减少，直接导致其个险新单保费下滑。9月底太保代理人仍在30万左右，增员并未显效。

　　“过去五年超速发展，已经透支了寿险业未来几年的发展空间。”郝演苏说。2010年保险业总资产突破5万亿元，“十一五”时期保费年均增长24%。

　　转型三条路径

　　保监会副主席陈文辉日前称，自去年下半年以来，由于受国家宏观调控、货币政策紧缩、利率和CPI上涨、劳动力成本上升、行业销售模式遭遇瓶颈等内外部因素交织叠加的影响，寿险业遭遇了较大挑战，增长乏力。

　　增员困难和不乐观的销售环境都使2011年四季度和2012年的保费增长持续承压。“在外部宏观经济环境无法预期的情况下，只能期待行业自身调整。现在是一个转型的关键时间点。”郝演苏称。

　　中国保险行业协会副秘书长单鹏表示：“中国保险行业未来的变革应从三方面进行，即保险产品的变革、保险渠道的变革以及保险投资的变革。”

　　产品结构中，目前“一险独大”问题突出。1-9月，分红险占寿险总收入高达88.9%。而投资型险种的高企，也导致退保率上升。今年前9个月寿险业退保金达到1358.2亿元，同比增长73.8%。陈文辉表示，退保主要原因是保险产品的投资收益未能达到投资者的期望值。

　　在渠道变革中，刘经纶认为营销体制改革势在必行，多元行销才是未来发展趋势。不同收入、不同年龄段、不同职业的人群体现出多样化的寿险需求，只有把握网络等各种创新渠道才能抢占行业先机。

　　提高资产管理水平的重要性也进一步提升。寿险资本市场平均回报率自2002年快速发展以来第一次出现低谷。2006年至2010年5年间，保险行业加权平均的年化财务口径投资收益率为6%。今年银行间债券市场、A股均大幅波动，呈现“股债双杀、现金为王”的格局，对寿险公司庞大的存量投资资产构成了负面影响