【风中散发注：当下，中国所有保险公司，都注定只能采取右侧投资保守型策略。因为，保监会规定，现金、固定收益类产品，在投资比重达到75%以上。只有25%以下，可以进行股票、权益类投资。因此，在中国，只有采用高杠杆率、保费高速扩张性业务策略，不可能采取伯克希尔哈撒韦式左侧投资进攻性策略。为什么说中国平安是最好的保险公司，其基础就在保监会的裤腰带扣上。人寿、平安、阳光，这些保险公司，在现阶段中国保险业发展大背景下，只有高速扩张保费收入，采取大比例债券投资、协议贷款，才有可能取得更高的净资产收益率。政策规定的前提限定，已经锁死了灵活度。那些，声称保险公司靠投资，不靠保费收入增长的投资者，从根本上背离了客观。而平安的综合金融，正是在为未来放开投资类比例限制，打好长期投资基础。现阶段的政策限制，即使，杠杆率达到5倍，理论上，最大的净资产收益率也只能达到20%左右，这是天堑。】

　　除了那些大量从事金融保险业务(包括参与信用违约掉期CDS交易)的保险公司外，欧美传统保险公司在次贷危机中相对安全。一个很重要的原因就是美国保险业协会对保险公司投资业务的严格拨备要求，以及由此产生的相对低杠杆经营战略—美国上市财险公司的总杠杆率(资产与资本之比)平均约5倍，显著低于证券公司平均25倍的杠杆率、银行平均10倍的杠杆率和综合性金融机构平均13倍的杠杆率。较高的资本拨备、较低的杠杆率提升了传统保险公司的抗冲击能力。

　　有鉴于此，中国保险公司投资资产的风险也应该拨备，如此可有效抑制目前的高杠杆。

　　国内保险公司，尤其是财险公司，为了尽可能地扩大市场份额、提高回报率，大多处于高杠杆经营状态，即用较低的资本金来撬动较高的保费收入和市场份额，将偿付能力充足率仅仅控制在“及格线”上。中国平安、中国太保、中国财险等上市公司，其偿付能力充足率一般也只保持在200%水平，总资产与资本金之比在7.1倍左右。

　　高杠杆的好处是它能够帮助保险公司快速扩大市场份额，并提高净资产回报率(ROE)，但它却并不支持积极的投资策略。事实上，由于中国保监会对保险公司最低资本要求中忽略了投资资产的风险，使得很多保险公司力图同时实现高杠杆与高收益，结果是经常性的偿付能力不足。2008年中期，中国平安由于权益投资损失，冲减了300亿元资本金，导致财险业务偿付能力充足率从上年末的181.6%下降到111.8%、寿险业务偿付能力充足率从287.9%下降到121.3%，低于150%的保监会规定。2008年三季度，随着美国次贷危机的蔓延，公司对富通银行的股权投资亏损继续扩大，平安保险没有再从资本公积中冲减—再减资本公积，公司就真的要“资本金不足了”。10月，平安保险公布将157亿元的隐性亏损从资产表挪到利润表上，直接扣减三季度利润，并由此产生20亿元以上的亏损。再融资已成必然之势，幸好平安的大股东还愿意追加资本金，否则，它就真有可能成为倒下的多米诺骨牌中的一块了。中国人寿2008年上半年权益资产贬值导致资本金减少400多亿元，偿付能力充足率从上年末的525%下降到2008年中期的305%;人保财险，投资亏损导致资本金减少56亿元，偿付能力充足率从上年末189%降至120.3%，也低于保监会规定;中国太保，投资亏损冲减150多亿元资本金，寿险偿付能力充足率从277%下降到169%，财险偿付能力充足率从219%下降到192%。投资风险确实在很大程度上威胁着资本金的安全，在此背景下，中国的保险公司必须在高收益与高杠杆间权衡。

　　反观美国的情况，根据美国监管部门对风险资本金(RBC)的要求，保险公司不仅要为负债(保单)风险拨备资本金，也要为投资资产的风险拨备资本金，这使那些积极的投资人采取了更保守的资本战略。而美国财险公司平均偿付能力充足率是9.35倍，总资产与资本金之比在5倍，非上市公司的杠杆率更加保守，美国保险业协会公布全美财险公司认可资产与保单盈余(保单盈余是保险公司认可资产与认可负债之差，它类似于一种权益资本)之比在2.5-3.5倍。巴菲特保险业务资产与资本之比更是仅为1.68倍。积极的投资策略需要保守的资本杠杆与之配合，以避免在低谷时被迫清仓或迫切融资，这是保险公司投资策略选择的约束。

　　杠杆率与投资收益率的权衡

　　次贷危机波及了整个欧美金融界，而AIG的财务危机更让人们开始担心美国保险公司的安全性，但实际上，除了那些大量从事金融保险业务(包括参与信用违约掉期CDS交易)的保险公司外，传统保险公司在此次次贷危机中相对安全。一个很重要的原因就是美国保险业协会对保险公司投资业务的严格拨备要求以及由此产生的相对低杠杆经营战略—美国上市财险公司的总杠杆率(资产与资本之比)平均仅为5倍，显著低于证券公司平均25倍的杠杆率、银行平均10倍的杠杆率和综合性金融机构平均13倍的杠杆率。较高的资本拨备、较低的杠杆率提升了传统保险公司的抗冲击能力。

　　为投资资产拨备资本金

　　美国保险业协会根据各家保险公司的保险风险和投资风险计算出一个法定风险资本要求(Authorized Control Level，ACL，类似于我们的最低资本要求，但包含了投资资产风险)，如果财险公司的总风险调整资本(Total Adjusted Capital，TAC)低于法定风险资本要求的70%，则州保险监管机构有权将该公司置于托管控制下(Mandatory Control Level);如果TAC高于ACL的70%，但低于ACL，则州保险监管机构有权将该公司置于核准控制下(Authorized Control Level);如果TAC高于ACL，但低于ACL的1.5倍，则保险公司将被置于监督控制下(Regulatory Action Level);如果TAC高于ACL的1.5倍，但低于ACL的两倍，则保险公司将被要求提供一份详细的关于公司财务安全性的报告(Company Action Level)，对风险点进行解释说明;当公司的TAC高于ACL两倍时，公司可以维持自主经营(No Action Level)。

　　在上述风险资本的要求下，2006年美国财险公司的风险调整资本(TAC)与法定风险资本要求(ACL)之比平均为9.35倍，而认可资产与保单盈余比平均在2.5-3.5倍之间。也就是说，1元的权益资本可以支撑3元左右的认可资产，在85%的认可资产为投资资产的情况下，可以支撑2.55元的投资资产，如果投资收益率为5%，而保险业务盈亏平衡，则净资产收益率将被放大至12.75%(5%×2.55，实际中，保险业务常常处于损失状态，所以实际净资产回报率通常低于12%)。

　　这里，我们将总资产与资本之比定义为保险公司的总杠杆率，将认可资产与保单盈余之比定义为盈余杠杆率。分析显示，高杠杆率可以在相同投资资产收益率的情况下提高股东回报率，并用最少的资本支撑最大的市场份额。但是，杠杆率不能无限升高，除了法定的资本要求外，保持一定的富余资本也是保险公司抵抗突发性自然灾害、恐怖袭击，以及未知的定价错误和投资亏损的需要。在盈利与安全的制衡下，美国财险行业平均的总杠杆率在长期中保持在5倍左右，盈余杠杆率保持在2.5-3.5倍的水平，而那些奉行积极投资策略的公司，杠杆率更低。

　　美国寿险公司风险调整资本配置的分析结果显示，与我们的最低资本金不同，美国的法定资本金要求中包含了对投资资产风险的拨备(=股票和房地产投资公允价值的5%+其他投资资产公允价值的2%-证券评估的强制准备金)，其中投资性风险(包括投资资产、利率、信用、市场风险等)占用了公司总风险资本的60%;在财险公司中，投资风险占比略低，在30%左右，其中股票投资占用了总风险资本的20%(图1)。对投资资产风险拨备的要求使杠杆率与权益投资比之间呈反向关系(图2)。

　　权益投资比例与杠杆率:负相关

　　美国主要财险公司的投资组合结构与杠杆率数据显示，在投资组合中固定收益占比与公司整体杠杆率之间存在显著正相关关系(权益投资占比与杠杆率之间呈负相关关系)，即公司的投资策略越保守，杠杆率越高；反之，杠杆率越低—巴菲特的伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway，以下简称“伯克希尔”)公司的杠杆率为2.26倍(保险业务的杠杆率为1.68倍)，State Farms更低，仅为1.65倍。反之，那些固定收益占比较高的公司，杠杆率一般较高，如AFG的杠杆率达到8.5倍，Liberty达到7.7倍(图3)。

　　这种相关关系正反映了保险公司的投资约束：在保证支付需求的情况下，投资资产的高风险可以帮助公司博取高收益，但高风险的投资策略要求更高的资本拨备，以避免熊市中被迫斩仓或资本不足，从而抑制了有限资本下的市场份额扩张和股东回报率提升；反之，低风险的投资资产虽然会降低投资收益率，但也会相应减低风险资本需求，提高杠杆率的同时放大市场份额。总之，奉行积极投资策略的公司需要保持更高的资本充足率和更低的资本杠杆。

　　现实中，大型保险公司的杠杆一般较高，这些公司希望通过稳健的投资来获取更高的杠杆，以支持更大的市场份额；而小型保险公司在市场份额竞争上缺乏优势，于是会选择相对保守的定价策略和相对激进的投资策略，来提高投资收益率(图4)。当然，两者的前提都是保险业务自身的成本控制。

　　反观中国的保险公司，仅2008年上半年，几大保险公司的投资亏损就达数百亿元以上，吞噬了20%以上的资本金，在巨额的投资损失面前，保监会却并没有要求各家公司为自身的投资资产拨备风险，而保险公司自己也在牛市中将杠杆率用到极致，结果是低谷中不断扩大的融资需求和不断重复的资本危机。

　　积极的投资策略要求严谨的资本拨备和保守的财务杠杆，这不仅应成为保险行业的一项普遍要求，更应成为各家公司的自我约束。下面我们就来看看美国一些相对稳健的保险公司是如何在左侧(投资)的积极与右侧(资本拨备)的保守间权衡的。

　　左侧的积极与右侧的保守

　　对于那些资产负债表左侧投资能力较强的公司，它们在选择积极投资策略的同时必须谨慎保持承保业务的盈亏平衡和较高的资本充足率。

　　伯克希尔:积极投资与财务保守

　　1967年巴菲特以860万美元收购了NICO保险公司，当时该公司账面的浮存金(Float，由收到保费与支付赔偿额之间的时间差所形成的准备金)仅为1700万美元;40年过去了，2006年伯克希尔保险集团的浮存金高达509亿美元，旗下全资子公司GEICO是全美第四大汽车保险公司，而General Re和伯克希尔再保险集团则是全美第二大再保险集团。

　　与多数保险公司以固定收益证券为主的投资策略不同，巴菲特的保险公司是以股票和股权投资为主的，其中股票投资占投资总额的38.2%，股权投资占21.4%，两项合计占投资总额的59.6%，与之相对，固定收益证券仅占14.5%，现金及短期投资占19.2%，合计占33.7%。与财险行业平均2/3固定收益、20-25%的股票及替代投资组合相比，巴菲特旗下保险公司的投资策略显然是更加激进的—实际上，巴菲特那些著名的股票投资大多是放在保险集团旗下的，是保险集团的浮存金支撑着这些投资，而整个保险集团及其持有的证券资产占到伯克希尔集团总资产的76%，贡献了总利润的86%(2007年公司营业利润中，23%来自保险业务，32%来自证券收益，7%来自金融服务，38%来自制造业利润)(图5)。

　　保险业务的巨额浮存金支持着公司的长期投资战略，而投资业务也为保险公司贡献了丰厚的回报：在过去43年中，伯克希尔公司每股价值的年均增长率或者称投资收益率为21%，仅有6年收益率低于标普，仅有7年收益率小于10%，仅有一年收益率为负，此外，公司控股的76家实业公司，自1993年以来每股经营利润年均增长23.5%。

　　巴菲特的保险公司获得了显著超越同行的投资收益(在过去40年中，其税后年均价值增长比标普500高出10%)，这是否意味着他可以忍受更高的保险成本?实际上，巴菲特的保险业务非但不是更加激进的，反而更加保守(相关报道见本刊2007年12月号《产业巴菲特》)。

　　在承保成本得到有效控制的前提下，投资业务才有了自由度，才可能进行高比例的股票、股权和其他形式的替代投资。巴菲特之所以成为股神，在很大程度上归功于保险业务贡献的长期资金和由此带来的投资自由度—如果巴菲特是一个共同基金的基金经理，在熊市中面临大量赎回的压力，并被迫出售那些本打算长期持有的股票，那么，他可能永远也成为不了股神，毕竟有多少基金经理能把可口可乐、吉列这样的股票持有20多年呢?

　　严格的保险成本控制为巴菲特积极的股票投资策略提供了空间，但就像巴菲特自己也不得不承认的，在财险领域，尤其是再保险领域，再有经验的专家也很难确切地估价每笔交易的风险。为了抵御这种不可预料损失的冲击，巴菲特在奉行积极投资策略的同时坚持低杠杆率。伯克希尔公司资产与资本的比率仅为2.26，而保险业务部门的杠杆率更是只有1.68倍，显著低于行业平均的2.5-3.5倍水平。低杠杆率使公司在总资产回报率4.8%的基础上，净资产回报率仅为10.9%—这是巴菲特的保守，也是其积极投资战略的需要。

　　股神如巴菲特尚且在保险业务上如此保守，并采取低杠杆经营，更何况其他保险公司了?

　　CINF:10%的股息率与2.5倍的资本杠杆

　　Cincinnati Financial Corporation(CINF)，1950年成立，经营相对传统的标准化财险业务，其90%的保单都是通过独立的保险代理销售，目前公司已跻身全美前25大财险公司(在17个主要险种的保费收入中排名第20，在34个全险种保费收入中排名第25)。

　　CINF在保单定价上相对保守，过去10年平均的联合损失率为98%(图6)，经营成本与保费收入之比为101%，均优于行业平均水平。与巴菲特一样，CINF也奉行保险业务自身要实现盈利的原则，而且做得更好，它的保险业务已经保持了15年的持续盈利(2000年联合损失率>100%，但加上手续费和少量的寿险收入后，保险业务仍实现盈亏平衡)。承保业务的持续盈利为公司贡献了稳定的业绩表现，公司的承保收益、投资收益和每股收益都保持稳定上升趋势(图7、图8)。过去5年公司的月Beta值为0.98倍，与行业平均水平相当，自上市以来股价涨幅虽低于伯克希尔，但高于Allstates、Travellers等大型财险公司，当前市盈率14.5倍，略高于行业平均水平，市净率0.97倍，略低于行业平均水平。

　　较低的保险成本为CINF的投资策略创造了更大的自由度。在公司的投资组合中，固定收益证券与股票各占近一半，其中，固定收益证券主要用于满足保险支付需求，平均的投资期限为8年(50%的债券是5-10年期的，还有30%的债券投资期限大于10年，投资期限略长于行业平均水平)(图9)，并以持有到期为主。但是相对稳定的保险业务使公司在固定收益证券的选择上也有了一定的自由度，与其他财险公司相比，CINF在债券投资上略显激进，有13%的非投资级债券和18%的BBB级债券(图10)，从而使公司2007年债券投资的平均收益率达到5.3%。

　　固定收益证券保证了短期的支付能力，而股票投资则提供了资产的长期增值空间。不过与巴菲特的价值投资策略不同，CINF更青睐于那些高分红并稳定增长的股票。实际上，股息收益率(股利/买入成本)是公司选股的首要标准，公司努力将平均的股利收益率保持在10%左右(2007年为10.2%，2006年为9.9%)，并一度购入大量房地产投资基金(REITS)权益，以享受商业地产的租金收益。如果说巴菲特通过旗下直接控股的76家子公司的经营利润来加强保险业务的资本实力和流动性，那么，CINF则是通过参股后的红利收益来强化流动性：过去3年CINF每年的股利收益都在2亿美元以上，2007年达到2.94亿美元，占总投资收益的45%，稳定的股利收益不仅使总投资收益率提高到7-8%水平，同时也加强了公司应付短期支付危机的能力。

　　当然，对高分红股票的偏爱和较为严格的选股条件导致公司持股相对集中，如在股票投资组合中，Fifth Third Bank一家就占股票投资总额的28.1%，其次是宝洁，占9.2%，埃克森·美孚占8.0%，前十大股票占股票投资总额的74%。不过，这些股票确实为公司贡献了稳定的红利收益，仅Fifth Third Bank一家的红利收益就达到1.2亿美元，股息率达到65%。

　　不过，相对积极的投资策略同样限制了公司的杠杆率使用，2007年CINF的资产/权益比为2.8倍，低于行业平均水平。历史数据显示，公司的历史杠杆率一直保持在2.5倍左右这样一个相对保守的水平。低杠杆率是积极投资策略的需要，但低杠杆率也拉低了整体的ROE水平，过去10年公司平均的ROE仅为7.2%，与行业平均水平相当。

　　综上，对于财险公司来说，需要在保费收益、投资策略与杠杆率之间进行权衡，每一种选择都有利有弊，每一种选择又都是一种战略，成败取决于你对这种战略的理解与贯彻。

　　其他奉行积极策略的公司

　　除伯克希尔和CINF外，奉行积极投资策略的财险公司还有State Farms—全美最大财险公司之一。作为一家非上市保险公司，State Farms一直保持着独特的经营风格，2007年末固定收益证券仅占投资总额的43.87%，现金及短期投资占0.78%，剩余55.35%均为股票和优先股投资。与积极投资策略对应的是保守的杠杆比率，目前公司资产/资本比仅为1.65，显著低于行业平均水平，也因此，公司获得了穆迪Aa1，标普AA，惠誉AA+，A.M.Best A++的评级。

　　而另一家排名前25的美国财险公司Erie，也采取了积极的投资策略，非固定收益类的投资占投资总额的40%，只是与伯克希尔、CINF和State Farms不同，Erie的股票投资仅占投资总额的17.5%，而替代投资则占到投资总额23.4%，其中11%是房地产投资，9%是私人股权基金，4%是夹层融资，这些投资分布于95个合伙企业中(有9个合伙企业的持股比例超过50%，有19个合伙企业中持股比例在10-50%之间，其余67个合伙企业的持股比例小于10%)，创造了13%的年化收益率，并贡献了20%的税前收益(其中已实现收益占税前收益的12%，未实现收益占税前收益的7%)—近年来，替代投资已经成为保险公司投资组合中的新宠。

　　另外，2007年总保费收入排名第9的Progressive也偏爱非固定收益的投资，股权投资占投资总额的32%，不过其中半数为优先股投资—2/3的优先股为固定股息率，1/3为浮动股息率，它们合计贡献了1.27亿元的股利收益，收益率5%，略高于固定收益证券平均4.4%的收益率—优先股投资成为美国保险公司在稳定股利收益下博取资本回报的一种有力工具。

　　但无论资产负债表左侧如何变化，上述奉行积极投资策略公司的共同特点是资产负债表右侧的保守，即负债(承保业务)的严格成本控制与权益(资本金)的充足拨备。

　　资产负债表右侧扩张与左侧的保守

　　对于那些资产负债表右侧(承保)能力较强的公司，为了降低整体风险与波动，它们必须要保持资产负债表左侧(投资业务)的低风险。

　　ACE:保守是扩张的基础

　　ACE是一家全球化的财险公司，在全球50多个国家设有分支机构，在140个国家地区开展业务—在中国，ACE参股了华泰保险公司，在美国，ACE的总保费收入排名第14位，17种主要险种保费收入排名第5。公司在保险业务上的全球化扩张为其奠定了良好的主业基础。公司过去5年的平均联合损失率仅为92%，过去十年经营成本与保费收入之比平均为98.4%，均低于行业平均水平。

　　保险业务的良好盈利为公司投资业务提供了更大的自由度，但与伯克希尔、State Farms等公司不同，ACE选择了保守的投资策略与积极的保险扩张，过去十年中，公司保费收入的年均增长率达到31.3%，显著高于美国同行，为了不因资本市场的起伏波动而打乱保险业务的扩张步伐，公司一直保持着相对保守的投资策略，投资组合中85%以上都是固定收益证券，另有6.3%的短期投资，而股票投资仅占投资总额的4.4%，替代投资占2.7%(图11)。

　　在固定收益组合中，ACE以公司债、资产抵押的证券化产品和海外国债为主，平均的信用等级为AA，多样化的组合使公司固定收益证券的投资收益率稳定在5%左右，总投资收益率在4-5%之间(过去3年的投资收益率分别为5.0%、5.4%和5.3%，总投资收益率分别为4.3%、4.7%和4.9%)。在证券化产品(MBS、ABS)的投资策略方面，公司也选择那些相对传统的投资品种，从而在次贷产品上的风险头寸暴露仅为1.35亿美元。

　　保守的投资策略虽然抑制了高投资收益，却提高了公司使用资本杠杆的能力，加速了扩张步伐，尤其是1999年并购再保险公司后，总杠杆率一度上升到6倍以上，目前也在5倍左右(图12)，处于行业平均水平。

　　同样奉行右侧扩张与左侧保守的公司还有专门经营海事保险业务的Navigators，特殊的市场定位为公司提供了相对稳定的保险收益，过去十年平均的联合损失率为98.5%，经营成本与保费收入比为102%，低于行业平均水平。不过由于缺乏专业的投资管理团队，公司的投资业务主要由外部机构操作，也因此，Navigators在高风险投资产品的额度控制上更加谨慎：公司规定BBB级债券的投资额不得超过固定收益总投资额的10%，非投资级债券投资额不得超过公司总权益资本的5%，股票类投资不得超过公司总权益资本的20%。在严格的投资约束下，2007年末，公司总投资组合中仅有3.8%投资于股票，其余全部投资于固定收益证券和短期投资;而固定收益投资的平均信用等级为AA，其中，AAA级债券占77%，AA占10%，A占8%，仅有4%的证券是BBB级，非投资级或未评级债券仅占1%;此外，所有资产证券化产品的信用等级均为AAA级，仅有50万美元投资于次贷产品，2090万美元投资于Alt-A产品(图13、图14)。在保守的投资策略下，公司最近3年的投资收益率保持在4.5%左右，但4.75倍的高杠杆加速了公司的扩张步伐(图15)，过去十年保费收入的年均增长率达到20.8%。

　　中国，同样也没有美国那么发达的固定收益证券市场，因此，同欧洲财险公司一样，对股票市场的依赖度可能更高。但即使如此，在固定收益、股票、可转债乃至替代投资等资产上的有效配置，仍是中国保险公司获取稳定收益的基础。

评论

• wxsnew_4ocm62011-08-02 08:42:45 [举报]

  
  保险公司的股票\股权投资规模一直在不断增大,这一块不断释放保证了将来保险业的成长.

  博主回复：2011-08-02 08:44:10

  目前比例偏低，未来有可能会放开，但是，必然要提升资本充足率。从长期，报废持续扩张之路，是不可能的。

• 山谷农夫2011-08-02 08:55:37 [举报]

  股权并购和实体投资应该是保险公司长期发展的方向，金融资本要学会去金融化，弱化金融周期，才有可能立于不败之地。否则想存续长久也许只是幻想，一个危机来了就会重新洗牌，

  博主回复：2011-08-02 08:59:24

  其实，平安，在08年已经吸取教训了。现在走的路，很明显就是将权益类投资沉淀到实体产业、股权并购，云南白药、上海家化、深发展，这些都是一眼就看出来走长线的投资策略，只有这样才能烫平经济波动风险。大量的债券，其实都非常的危险，人们认为债券市场安全，我恰恰认为这个市场特别大风险，容易在系统性危机时大规模买单。协议贷款，又存在很明显的信贷周期性，也不可取。因此，对人寿的突发性金融系统风险抗打击能力，非常怀疑。平安，哪怕是高市盈率买入优质企业，死死抱住，也更低风险。

• 山谷农夫2011-08-02 09:08:07 [举报]

  平安是个不停在前进，也不停在学习成长的公司，是有可能成为伟大公司的。如果想赌一把，平安是最好的标的。

  博主回复：2011-08-02 09:13:26

  现阶段，平安的财务刚好支持这个股价。如果，往深了看，这个企业的长期投资价值，可是非同小可。这几年的发展，平安已经俨然具备成为伟大企业的基础框架、战略部署、实际底蕴，似乎，就差个更深的跌幅。

• 山谷农夫2011-08-02 09:11:54 [举报]

  50块的平安还是不能认为是严重低估的，赌的话时可以进场了，30块钱的平安那就是市场先生给的大礼，如果到时不收礼，纯属个人自己问题了。天下金雨，要用大桶接。

  博主回复：2011-08-02 09:16:29

  60，我曾经抛一次平安。真正地板价，就是30，基本上是4、5折了。这个企业，未来的空间可太大了。其实现在，也不算贵，没有银行，它就是好选择了。呵呵。

• 山谷农夫2011-08-02 09:23:19 [举报]

  风物常宜放远量，时间拉长很多东西就容易看明白了，时间是有价值的。当前加仓银行还是平安是个很纠结的事情，银行具有确定性，平安则有想象空间。还是买平安，人总是有点激情好。哈哈 鱼与熊掌总不能兼得。

  博主回复：2011-08-02 09:27:05

  我觉得，平安和招商差不太多，民生则可能更强一点。单纯从大的牛市股价波动看，未必平安不会更强。几乎，没有任何什么疑义，平安必是龙头。给点大利空，就发了。o(∩_∩)o...哈哈 市场先生，很孙子的，没准会干出什么。

• f发芽2011-08-02 10:00:40 [举报]

  博主对雏鹰农牧看法如何，曾经问过博主，没找到博主的回复

  博主回复：2011-08-02 10:14:47

  不熟悉啊，但是，要记住一点，家有万贯，带毛的不算。太容易受养殖风险重创了。

• 云飞扬2011-08-02 10:25:59 [举报]

  5.30加了点民生，民生会到5元吗？心里没底。

  博主回复：2011-08-02 10:30:47

  

• 经历即财富2011-08-02 10:55:31 [举报]

  
  平安已经俨然具备成为伟大企业的基础框架、战略部署、实际底蕴。深以为然，受教了，风兄真是勤奋啊。
  期待平安多投资深发展、云南白药这样的好公司，上海家化早日收购成功，只要是好公司，平安即使多花费些代价，也没关系。
  平安大华的第一只基金已经获批，呵呵，是骡子是马，要拉出来遛遛了。
  
  
  

  博主回复：2011-08-02 10:56:30

  对于平安，我现在差不多快整明白了。市场先生给点面子，赶快，呵呵。