评论：下面文章转载自成都钟达奇的博客，对2011年的平安估值为100元，我认为平安的价值不低于70元。

    新年了，先祝各位关注我的博友新年快乐，投资顺利。

    新年到来，中国平安先是给了市场一记狠狠的杀威棒，再融资传言将平安带回了50元边缘。然而，中国平安股价着实低估太多，目前中国平安股价对应最悲观的预期，那就是新业务价值永远零增长。用新业务价值永远0增长和11%的折现率计算，对应中国平安估值为50元上下。

    今日给予中国平安100元估值目标，对应分解如下：寿险合理估值63元，对应3倍寿险2011年内涵价值，银行业务每股估值8元（对应平安银行注入深发展后的2倍净资产定价），产险业务每股6.5元（对应2010年产险业务净利润的16倍估值），证券业务每股4.1元（2010年平安证券净利润的20倍估值），资产管理业务平台每股5.4元（对应2011年资管贡献利润），平安信托其他资产每股13元（对应除平安证券、资产管理平台外1.5倍净资产）。

    寿险方面，主要看两个方面：保费，投资回报，保费总体增长喜人，尤其是分红险取得快速增长，行业保费增速达30%。平保分红险不抵行业平均水平，皆因万能险比重较大，分红险比重不及国寿太保，但仍有20%以上增长。然寿险有两隐忧：（1）保险代理人同比萎缩，虽不及国寿高达5%的代理人数量下降，平保今年也有消息称有小幅代理人下降的现象，保险代理人多年来待遇难以大幅增加，职业也不具备稳定性，增员困难已成为一个不争的事实。中国平安较高的人均产能受益于其完善的培训制度。在我看来，这种制度和管理上的优势在未来还将维持，且与其他公司的差距会越来越大；（2）2010年保监会出台一系列寿险销售渠道监管政策，具体包括营销员、银行、电话等渠道的规范。这对目前银保业务占比很小的平保而言，影响甚微，然而银保业务也是平保急切想要做大的渠道，新规可能制约战略的制定和执行。不过相比国寿太保而言，平保创新能力最强，近期创新之举或可破银保难题，平安和部分合作银行已开展银行保险理财顾问业务，通过银行的理财柜台销售保险产品，且已取得良好效果。该模式下银行为保险顾问提供营业场地，转介绍有意向的客户资源，销售的产品中，期缴、保障型业务占比达到95%以上，内涵价值贡献率为传统银保业务的4倍以上。而且银行系保险业在逐步壮大中，银行渠道越来越稀有，将成为常态化，从这点看，控股深发展并非无的放矢。而投资环境，此处不详细解释，2011年将明显好于今年，特别是两次加息后以及2011年的2次以上预期加息背景下，投资环境大大改善。就预估内涵价值而言，中国平安2010年新业务价值增长或高达35%，2011年也将保持25%附近的增长，内含价值年投资回报12%假设下，2010年底内含价值计算结果为：1140×（1+12%）/2+91×（1+35%）/2=1315亿元；2011年内含价值理论计算结果将达到1315×1.12+107×1.25=1600亿元。即对应21元上下，给予3倍内含价值估值，寿险业务每股估值为63元，相比平保A股历史平均3.8倍PEV为低，认定合理。

    银行方面，平安银行注入深发展后，平保将持股深发展28.6亿股深发展股权，以当前每股深发展股价16.4元计算，此项估值对应每股中国平安价值亦有6.1元之多，个人认定当前深发展股价低估30%以上，即提升至8元认定合理。实际上，注入获批为大概率，整合成功虽然有待观察，但是平安银行的运作为中国平安整合和运作深发展提供了基础和经验。

    产险方面，2010年保费快速增长，高增速的原因有三：（1）汽车销量的增长导致车险需求增加；（2）保监会规范产险市场竞争，利好大型产险公司；（3）北京、上海等地规范车险费率管理，费率有所提升。监管改善带来综合成本率下降。2009年以来，产险行业监管改善，信息平台共享、交强险费率浮动、部分地区商业车险执行浮动费率等政策优化带来财产保险公司转亏为盈，且盈利水平不断提高。在我看来，2011年财产险继续执行严格监管，商业车险和交强险费率浮动等措施将陆续在全国其他省市推广，综合成本率继续下降，产险公司盈利能力将持续提升。2010年平安产险实现净利润25亿元为大概率，2011年仍有望继续提高。给予20倍产险净利润，合每股估值6.5元。

    平安证券经纪业务虽然也逃不掉佣金率下滑的颓势，然而投行业务喜人，在整个行业净利润缩水背景下，平安证券今年净利润有望实现高增长，全年实现15亿元净利润可能性较高，考虑证券业佣金逐步整顿和资本市场成交量进一步放大等乐观因素，给予20倍净利润作为估值，合每股4.1元。

    资产管理平台，平安信托资产管理平台致力于为高端私人客户提供财富管理服务。公司的远景是在未来5-10年内成为中国私人财富管理的第一品牌。客户数量从现在的约1万人增加到10万人，受托资产规模从现在的约1250亿增加到1万亿。利润从现在约10亿的平台，在未来3-5年内增加到30-50亿的平台。该平台给予2011年20亿元净利润预期，给予20倍市盈率，每股合理估值为5.4元。

    平安信托其他资产每股13元（对应除平安证券、资产管理平台外1.5倍净资产）。此处毋庸赘述。

     综合来说，新年新目标，中国平安给予百元期待。