首先上一张图，关于裕祥B的持有期收益率预测：

质押资金主要用于购买国债，国债收益率为3.01%，假设正回购年化资金成本为2.8%，则其利率差为0.21%，上到214%国债仓位对整体收益率影响为0.21%*214%=0.45%。其它20%企业债杠杆对收益率影响差不多是0.2-0.3%，即在2.34倍杠杆运作下，对母基金的整体收益率应该可以提升0.65%-0.75%。这里还没有考虑回购成本可能会高于2.8%，因为基金每天要做几十亿的正回购，肯定比小散成本高很多。

母基金今年来的收益率为3.71%，其中应有0.35%来自于杠杆收益，即来自于企业债运作的收益率约为3.21%。这一运作水平远远低于一些封闭式债券基金，如银华信用、鹏华丰润今年已实现5.38%、5.49%，远远高于该基金的收益率。这说明母基金的运作水平很差，而且差距非常大。

在母基金运作水平很差的情况下，判断裕祥B的投资价值主要是看A和B的杠杆对提升B收益率到底有多大的影响，从一季度末来看，其杠杆为2：1，但A类收益率较高，从上表可知，当母基金收益率低于3.35%时，裕祥B开始负增长，当母基金收益率等于5%，裕祥B的杠杆开始对其收益率起正向作用。目前判断裕祥B投资价值的关键点有：

（1）市价折价率：目前折价率约9.45%，年化折价率约4.72%，而很多封闭式债券基金普遍有3%的折价率，如鹏华丰润、银华信用等，持有到期收益率约2.60%，从折价率及持有到期收益率来看吸引力并不大，因为其母基金运作水平实在很差，也低于很多分级基金的收益率。

（2）运作水平的提升：未知可否。

（3）关键是母基金的收益率：母基金收益率对B的收益有对直接影响，在母基金收益率不行的情况下，多大杠杆对收益都没太大影响。

目前不具有投资价值，连投机价值都没有，其折价水平及收益率之和远低于其它封闭式债券基金，母基金本身的收益率仍是杠杆基金的关键关注点。