晨鸣的年报出来好几天了，但本月太忙，没空分析，只看了一个晚上，下面的分析只针对融资租赁业务，不涉及造纸等其他业务。以下三段话摘自母公司为融资租赁公司进行担保发出的公告。

截至 2014 年 12 月 31 日，融资租赁公司经审计流动资产为人民币 353,729.31 万元，资产总额为人民币612,182.54 万元，流动负债为人民币257,910.83 万元，负债总额为人民币333,774.20 万元，净资产为人民币278,408.34 万元；实现营业收入为人民币13,539.38 万元，营业利润为人民币10,781.04 万元，净利润为人民币8,408.34 万元。

截至 2015 年 9 月 30 日，融资租赁公司流动资产为人民币 418,673.04 万元，资产总额为人民币1,937,412.17 万元，流动负债为人民币1,079,463.77 万元，负债总额为人民币1,322,337.24 万元，净资产为人民币615,074.93 万元；实现营业收入为人民币72,533.41 万元，营业利润为人民币53,182.76 万元，净利润为人民币42,266.59 万元。（未经审计）

晨鸣租赁主要从事融资租赁业务，公司全资子公司晨鸣（香港）有限公司持有100%的股权。截止2015年12月31日资产总额为人民币2,416,973.15万元，负债总额为人民币1,759,495.27万元，净资产为人民币657,477.87万元，净利润为人民币61,869.53万元。

以下用两种方法进行估算2016年融资租赁的利润贡献：

方法一，由于2015年第四季度的融资租赁业务利润为1.96亿，简单乘以四，2016年产生的利润为7.84亿，这个方法估算出的是利润下限。因为融资租赁的会计处理方法，未实现融资收益转为利润的进度非常均匀。这个方法是比较可靠的，当然没有考虑融资租赁业务的增长，所以说，是下限。不妨取个整，按8亿算吧。

方法二，2015年全年的融资租赁平均余额估计在115亿，年初为40亿，年末约为190亿，两者平均约为115亿。净资产平均约为50亿，产生利润6.18亿。那么2016年，融资租赁余额按每年季度增加50亿计算（2015年第四季度增加额即为50亿），全年平均融资租赁余额会达到300亿，年末会达到400亿（应为390亿，取整好算）。那么300亿的平均余额，利润是否会达到6.18*3/1.15=16亿呢？不会的，因为115亿的租赁款中有50亿是自己的，不用掏利息，而2016年新增的这部分是要借款的，所以不行。假定50亿的自有资金节约的税后利息费用为3亿元，则2015年调整 后的利润为6.18-3=3.18亿，所谓调整后是假定全部资金均为借款而来，那么2016年的调整后利润为3.18*3/1.15=9.9亿，再加上会节省的3亿元税后利息费用，2016年的租赁业务净利润为12.9亿元。考虑到2016年各季度整体增速可能会慢于2015年第四季度，把零头抹了，算12亿吧。

所以，2016年融资租赁业务的利润大概率会落在8亿到12亿之间，不防取个中间数，10亿，即融资租赁业务的每股收益会达到0.5元以上。假定造纸业维持去年水平，则2016年整体每股收益为0.7元，当然，去年造纸业复苏主要是在第三与第四季度，所以，今年如果能维持去年末的景气水平，造纸的利润应比去年高一倍左右，综上所述，个人认为最有可能的每股收益可能是0.8元左右。

另外，根据优先股的条款，固定股息仅为4.36%，比最近两家银行的优先股息都低，主要原因还是公司发行的优先股可参与分红，不精确的表述如下：100元面值的优先股可以按5.81元每股的价格折算成17.21股普通股股票，然后参与分红，但分红所得为普通股的一半。比如明年如果每股分红0.4元，则优先股股东每1份优先股可以得到17.21*0.2+4.36=7.802元，从这里可以看出，优先股股息率低是好事，说明以后普通股分红会比较有保障。我查了一下认购优先股的五家公司，并非都是国企。有两家公司是关联关系，山东泰钢集团有限公司与莱芜光阳投资有限公司是母子公司关系，并且属于民营企业，他们不可能满足于4.36个点的收益，可以预期，明年分红可能会在0.35元至0.4元之间，按B股现价，股息率处于7.3%至8.3%之间，值得持有。