工商银行破净后，以前的逻辑部分被打破了，这家最大的银行，也是可以破净的。目前基本是全仓工行转债，基本假设，每股收益维持在8毛钱，每年分红30%，就是0.24元，假设2013年末，净资产为3.7元。转债到期日为2016年8月31日，那么，

2014年末，净资产为3.7+0.8-0.24=4.26，转股价为3.53-0.24=3.29.

2015年末，净资产为4.26+0.8-0.24=4.82，转股价为3.29-0.24=3.05元。

2016年半年报，净资产为4.82+0.4-0.24=4.98元，为转股价3.05-0.24=2.81元。

到期前，假设工行按净资产打8折，那么最终股价为3.98元，转股价值为100÷2.81×3.98=141.6元

那么，就转股吧，不用他还钱了。

假设工行打7折，股价为3.47元，转股价值为123.48元，还是转股。

假设打6折，转股价值为106，那么还是转股。

假设打5折，这个就太王八蛋了，那就等这个王八蛋还钱，他要还105元，其中有1.8元是利息，要纳税，纳完税后，到期时净得104.64，当然，到期前还有2元钱（税后）的利息可以拿到手。5折以下的，都等同于5折，就不分析了。

综上，只要7折或更高，收益率超过一般的信用债，问题不大，比一般的信用债的好处是，不存在违约风险，折算率稳定，评级不会被下调。

那么，银行会不会像钢铁一下子产生巨额亏损？可能性很小，这是个一环套一环的东西。维持经济增长，贷款规模就要增加，过去20年，贷款增速从未低于过10%，以10%为下限，从两个方面分析如下：

从现实需要来看，风险资产每年增加10%，为了保证资本充足率，净资产每年需增加10%，如出现大规模亏损，净资产受到损失，那么就出现两难选择，或者收缩贷款规模保证资本充足率，会导致经济下行；或者在达不到资本充足率的情况下，继续放贷，那么，资本充足率形同虚设，这个对银行的信誉，国际化等都损害很大。

从银行能力来说，银行也有这个能力。银行最大的隐忧是坏账，说实话，具体有多少，没人说得清。但什么是坏账，当前的五级分类是个软标准，你认为是次级（不良），我就认为是关注（不属于不良），你能把我如何？只要企业闪转腾挪，不逾期，不欠息，游戏就能玩下去。

那么银行有没有可能像白酒一样，出现业绩下滑，可能性也不大，还是从两个方面分析，一个是现实需要，一个是能力。

从现实需要来看，银行的股价是被股息撑着，如果派息能力再下降，那融资能力就彻底完了，如上所述，净资产需要每年增加10%以上，以工行为例，分红占利润在35%左右，意味着，利润的65%是留存的，那么65%的利润相当于10%的净资产，可以倒挤出银行的净资产利润率下限是15.38%，低于此水平，或者净资产增速低于10%，或者分红占利润的比重要下降。如上所述，净资产增速10%底线不易打破，那么意味着分红需下降，股息率的底被打穿 ，四大行的估值要向交行看齐。这一点是当局不愿见到的。

从银行的能力来看，达到每股收益不下降，并不难。只要净资产收益率保持不变，随着净资产每年增加10%，利润每年增长10%为正常，每股收益不增不减，其实已经考虑了净资产收益率的温和下降.假设初始时，净资产收益率为20%，每股净资产为1元，当年净利润为0.2元，后续两年，每年净资产增加10%，保持0.2元的净利润不变，则净资产收益率的变化如下所示：

1×20%=0.2

1.1×18.18%=0.2

1.21×16.5%=0.2

可见，即便在2年时间内，净资产收益率下降3.5个百分点，每股收益还是不变的。这些是很保守的了，工行的净资产收益率高于20%，工行的净资产增速大概在14%，有很大的回旋空间。

那么，在有现实需要，并且有能力达到的条件下，为什么要非要休克一下呢？没必要，除非大量的贷款，到期时连过桥周转一下的钱都拿不出来，连利息都还不上了，才会彻底暴露，这种可能性有多大？如果连这一点也做不到了，还有最后一道防线，咱买的是债，还钱就是了！