刚一接触港股，最吸引我眼球的就是窝轮，可能是人性如此吧。本篇作为一个小结，整理一下思路，以下只谈认购证，暂不讨论牛熊证与认沽证。

一、基本特点

1、正股发放普通现金股息时（无论是否以股代息，港股分红有时有以股代息的条款），均不对行权价进行调整。当正股发放股票股利、合并、拆分时，则会调整行使价。可见，现金分红越多，对认购证越不利。这一点，与A股的可转债不同，可转债的转股价是随现金股利调整的。

2、权证到期时，只要有行权价值，都会自动进行现金结算。这一点也与A股不同。

3、权证的最后交易日与到期日不同，最后交易日是到期日前的第四个交易日，而现金结算的结算价取到期日前五个交易日的平均收盘价。比如， 2012年5月14日为到期日，5月14日是周一，则最后交易日是5月8日，即上周二，而结算价则取5月7日至5月11日五个交易日的平均收盘价。

4、期限大部分在一年以内，到期时间越长，溢价一般也越大。而快到期的权证，尤其是一些行使价与正股价接近的认购证，权证的价格只有几分钱，此时，杠杆变得非常大，风险也很高，末日轮的风险主要体现在这一类权证上。

5、权证实行做市商制度，发行商有义务提供流动性，哪怕一天没有成交，也要有报价，供投资者选择。如果发行商未提供报价，投资者可以要求发行商提供报价。

二、总体思路

看一些末日轮，短时间内，或者全军覆没，或者翻了几倍，这种玩意儿，到底是不是纯属赌博？个人认为，投资者应充分认识到其中的风险，这些权证是国际大投行发行的，把投资者看成一个整体，则投资者的获利，就是投行的亏损，而一般投资者与投行显然不是一个级别的，所以赚它们的钱肯定非常难，但也不是完全没有希望，所以，一定要谨慎再谨慎。但若说权证就赌博，我也不同意。权证只是一个工具，不一定就是赌博，要看如何利用。比如，有的人利用权证作对冲，显然就不是赌博。那么，我先看哪些是不能接受的投资方法，即接近于赌博的，然后再看能接受的投资方法。

1、不能接受的方法

首先，即便一只股票有价值，被低估，但何时回归往往是未知的，而权证是有到期日的，大部分是在一年以内，谁能保证一年以内回归？并且很多权证还有不到半年就到期，但溢价还有10%以上，谁能保证半年上涨超过10%？况且，这半年如果再有一次分红，那实际溢价更高。这些权证，在我看来，其实没什么价值。如果不是为了对冲，基本就是赌博。所以，期限过短，溢价又比较大，就没必要参与了。

其次，很多人秉承一种观念，不持仓过夜，权证风险过高，只能玩短线。呵呵，难道只赌日内波动，但日内波动大部分是噪音，绝大部分的投资者应该是没有这种能力的。权证风险过高，但规避风险并不是靠缩短持有时间达到的，除了少部分传说中的技术高手，越短期操作，偶然性其实越大。

2、有待验证的投资方法

首先，是否可以持有超长期的权证，不一定非要守到到期日，但要作这样的打算。当然，投资者应对标的资产应比较熟悉，溢价不能太高。比如，对一些流通性好的股票，有些投行发行了到期日为2015年的权证，溢价率低的在15%以下，3年时间，15%的升幅即可涵盖风险，还是可以接受的。比如，有一款针对农行的认购证，2015年七月份到期，当前只有11%的溢价。这里要有一个权衡，就是买权证要比融资炒股至少差不多，差得太多，就没意义了。比如以一款25120的针对农行的权证为例，其到期日为2015年的7月8日，行使价为2.99元，每份权证价格0.074元，10份权证可获认购权一份，即打和价为3.73元，而当前农行股价为3.34元，溢价为11%左右。比如说，我现在拿1万元买农业银行，只能买3000股，而买权证可以买135100股，相当于13510股农行，而13510股农行价值为45000元，相当于融资了35000元。那么，买权证和融资35000元买农行正股有多大差异，以下是以13510股进行的粗略计算。

也就是说，买权证相当于为35000元的借入款项支付了5392元的利息，大概相当于一年5%的单利，不高，能接爱。但还有几点差异没考虑，一是农行每年要付息，如果每年股息大致有3%，则融资买入是可以获得股息的，而买权证则只能干看着。这样，买权证相当于以8%的利率来融资炒股，吸引力就不大了。二是实际中，以10000元的本金，是借不到35000元的，权证放的杠杆大，并且不用担心借款到期。三是持有权证的话，在还有半年左右到期的时候，可能会有一定的溢价，比上表算出来的要高一些，但我还是偏好于持有至到期等结算。综合来看，与融资炒股相比，上述机会只能够得上是鸡肋，但比大多数的权证要强出许多了。

2、市场上总有一部分没有溢价，或只有很少溢价的品种，比如一些深度价内，快到期的品种，溢价一般很小。例如针对民生银行的14995，到期日是6月4日，其行权价是4.68元，权证价格是2.96元，两者相加是7.64元，而港股民生的价格是7.61元，溢价基本可以忽略，杠杆不到2倍。我查了一下，对于今年民生的分红，港股除权是在6月19日，影响不到，这个溢价水平是真实的。可能有人说，这与赌博何异，一个月内的价格变化是不可预测的。是的，但市场上还有7月份到期、8月份到期的一大堆，等到6月1日，如果民生的股价下跌了，那就再投溢价已消失的7月份合约，这样，通过对没有溢价的一系列深度价内的合约的短期持有，达成了长期持有的效果。但问题是，并不总是存在这样的合约，比如，民生的7月到期合约，由于只是轻微价内，估计溢价很难消失。这样，就打破了上述操作。估计这种方法可能经不起验证。