瑞信昨將思捷目標價由25.15元劈至9.65元，（如果真的见9.65元，我愿意下注一百万元，说到做到！）

投資評級由「中性」下調至「跑輸大市」，並指蛻變大計風險高。摩通亦指改革長路漫漫，將目標價由36元降至11.8元，評級由「中性」降至「較大市比重為低」。

僅賺7900萬 撥備成致命傷

盡管思捷今月初發盈警，但重組一次撥備遠高於市場預期，思捷10/11年度營業額337.7億元，與上年度相若，若撇除撥備影響，純利按年倒退30%至23.5億元，低於市場預期，昨股價大跌17.6%至15.08元，是03年6月以來新低。

思捷盈利倒退「致命傷」來自環球關店及剝離美國業務錄得24.29億元開支等撥備。雖面對全球經濟不穩，但思捷管理層推出過百億元蛻變計劃。

思捷行政總裁范德施（Ronald Van Der Vis）指，「思捷是時候改變」，並形容今次改革計劃「大膽且深刻」（Bold and deep）。復興大計第一步，便是從重建品牌入手，其185億大計中最惹人注目，是斥68億元作為4年宣傳費用，當中30%投放重點市場中國。

惟里昂分析員Aaron Fischer會上質疑，思捷如何支付4年計劃，范回應除內部資源，公司仍有一筆貸款可用。思捷今年度手頭淨現金27.14億元，經營活動現金大減66%至18.35億元。

思捷預測今年經營盈利率只有1至2%，但范德施強調這並非意味純利變負數。思捷管理層今年盈利指引，料10/11至14/15年度5年間，思捷仍有8至10%營業額複合增長，轉型完成後經營利潤率將達15%。

憂無錢投放 難維持60%派息率

遠景雖美好，但市場憂慮思捷有心無力。「我也想知道這筆錢是從哪裏來，都已賺不到錢，怎樣可追到這個投入？」有歐資券商分析員說，他擔心思捷難維持60%派息比率。

思捷又預測9億元與批發商共同投資，主要是資助批發商裝修店舖，理由是統一環球店舖配合新形象，但分析員對此有保留，「批發商沒錢，公司出錢幫他們開店？銀行都不肯做的生意，公司去做？這當中有一定危險。」

来源：经济日报