价值投资各流派简析

作者：王海平

前一篇文章：警惕钝刀子！  里面讲过，价值投资必将分化。

    目前国内资产管理行业有部分人在谈论价值投资中国化的问题，并且提出所谓的“中国式价值投资”，我觉得大可没这个必要，说严重一点，有沽名钓誉之嫌。我认为价值投资是没有国界的，但是，有点是确定的，那就是价值投资理论的发展形态已经发生了衍生性变化。

    黑格尔去逝之后，其理论体系发生巨变，衍生出两个派系，一派叫“青年黑格尔派”，它们反对黑格尔体系的保守倾向，力图从它的辩证方法中引出革命的和无神论的结论；另一派叫“老年黑格尔派”，它们坚持黑格尔的唯心主义体系，继续用黑格尔的“绝对精神”解释一切，认为“绝对精神”是一切事物存在。

       同样，价值投资在国内已经发生分化，具体说来，有三类风格。

       第一类，我把它命名为“护城河型”，这种风格的投资者占价值投资者的绝大多数（70%以上），他们对巴菲特的理解过于片面，紧紧抱着其“护城河”的概念不放，以为找到几只拥有护城河的大白马装进股票池后便一劳永逸，坐等财源滚进，而错把高估当合理，对高估值毫不警惕，更无免疫力；这群人如果不恶补估值这一课，我想其投资生命将是很惨烈的，未来必将以挨钝刀子出局。警惕钝刀子！

       第二类，就是所谓的“价值投机型”（20%以上），这种风格的投资者仅仅在所谓“价值股”上做趋势，画图表，抓波段，从不考虑估值，也不考虑安全边际，跌到3、5、8、10个百分点就止损，到达某某点位就止盈。这个群体与其说是价值投资者，不如说是冒充价值投资者的投机者。这群人的投资命运，把时间拉长一点看，他们不会亏大钱也不会赚大钱，他们大多不是赚小钱就是亏小钱，一生为蝇头小利劳累奔波。

       第三类，就是“安全边际型”，这个群体很少见（不到10%），我觉得这个群体才是真正理性的价值投资者，北斗投资的决策团队很荣幸的能够成为其中的一员。

        我们从不排斥任何一个领域，我们非常欣赏投资互联网成功的孙正义，非常佩服微软的比尔盖茨，同时，也很敬重以生产塑料花起家，后来建立多元化企业“长实”与“和黄”的李嘉诚，我们认为他们才是真正理性的价值投资者；

        另外，我们从不排斥周期股，也不排斥转机股和隐蔽资产股，如果烟蒂股能满足我们几个条件，我们也会乐意笑纳；如果某个仍然处在成长期的企业拥有强大的护城河，并且以合理偏低的价格出售，我们会重仓买进，视若珍宝，并且毫无条件与大家一起分享。

        与李嘉诚和黄光裕先生一样，”商者无域，相融共生“也是我们奉行的经商理念。

        不过，我要郑重的说，这一切的结论，都是建立在两个前提上，即”能力圈“和”安全边际“。
        所谓”能力圈“，即投资的领域在我们团队的能力范围之内。我们奉行“不熟不做”的原则，对所投资的对象能理解得了，能拿得准，能摸得透；

        所谓”安全边际“，即价格远低于企业的内在价值，我们深知自由现金流贴现模型的内在价值评估方法很可能会产生“精确的错误”，而相对估值法应该结合宏观经济周期、行业和企业的生命周期以及股市牛熊周期。

        我们喜欢但从不迷信护城河，因为我们深知护城河也有可能建在流沙之上；我们希望但却很少长期持有（五年以上），因为我们深知值得持有五年以上的投资标的寥若星辰。

        我们就是这样一群价值投资者，更具体一点说，是安全边际型价值投资者。

        大江东去，大浪淘沙，我坚信，以北斗投资为代表的“安全边际投资法”必将散发出无比灿烂的光芒。