當你買入保險公司的股票時，特別是內地的保險公司，你到底在投資甚麼？

在你決定瞓身買入中人壽(2628)、平保(2318)和其他內地保險股前，我想提出兩點，這可能會影響你的投資決定。

所有保險公司（人壽、財產和災害），唯一價值就是流動資金──保費減賠償和成本。個別如死亡、意外、搶劫等賠償比較直接，問題不大，但其他可能性較低的意外，例如空難、石棉災害、嚴重財產／個人損傷等，需要幾年時間才能完成程序，這才是賺大錢的生意。

保險公司和索償者談判的同時，公司收取至今的保費會繼續用作投資，唯一問題是：保險公司有沒有能力在處理賠償的同時，好好管理保費並投資賺錢？此外，無需賠償的保險也能再投資。

只有最出色的保險公司才能長期靠投保賺錢，即保費減賠款大過零──包括巴菲特的GEICO和澳洲的QBE。其餘的是依賴投資收入、股息和資本增值來賺錢。除非投資經理很出色，否則這些收入不會持久，你最好去買其他行業（如金融業）。

內地保險公司投資時，限制非常嚴格，但即使是這樣，平保仍然在投資富通銀行時損手，相信是因為相信專家的意見，而且調查得不夠深入。中人壽和其他公司用浮動資金來投機／買賣A股，而非長線投資。我覺得保險公司不應該這樣做。長期的風險應該長線投資，而短期風險應該投資債券和票據等短期資產。

基金經埋呢？你作為股東，有沒有見過平保和中人壽的基金經理？我很懷疑，因為我也沒有見過他們。基金經理一定不會想見投資者，以免回答尷尬的問題。

當局允許內地保險公司任意投資流動資金，令它們不斷買入海外股票或債券，我恐怕會再出現平保的災難。當市場的氣氛從恐懼變成貪婪，基金經理可能會聽取海外投資銀行的建議。投資銀行一定會令他們誤入歧途，最後毀於一旦。

與其要面對保險公司的不穩定收益/虧損，何不買入A股指數/盈富基金(2800)及港交所(388)？相比保險公司的基金經理，它們較能提供低風險和較可靠的直接回報。

你可能會對我的觀點感到驚訝。我的確對中國的前景感到樂觀。但我喜歡買入安全、可靠、業務簡單、業績容易理解的公司。我認為投資者應該持有而非買賣，所以我對一般基金經理抱持壞疑態度。多數人都覺得如果基金經理不炒出炒入就是不稱職。

忘掉分析員那些「內涵價值」、「損失比率」這些奇怪的名詞，只需理會四件事：一、投保利潤有否上升、支出的比率的情況顯示業務的表現；二、投資利潤（股息、利息、資本增值）的分佈；三、資產的地域分佈；四、投資組合是如何估值──是市價還是成本。

你永遠都不會知道，意想不到的事會何時發生，但我有所懷疑。

雖然中人壽控制全國的人壽保險市場，而且增長迅速，但如果公司的保險業務薄弱，不如不投資。而且它的投資經理能否長期取、在流動資金取得好回報？

大體上，我想大家或會覺得保險公司不易理解和估值，甚至連賺錢的方法也令人懷疑。

Isaac