加载中…【股友作业】：长春高新——基本面分析（一）-（五）
(2013-08-25 20:18:58)
标签：
长春高新基本面分析股友作业老孟股票 |
分类： 000661、002821、600645 |
1996年12月18日，在深圳证券交易所挂牌上市，由定向募集公司转为上市公司。
法定代表人：杨占民；注册地址：长春市同志街2400号。
公司以生物制药、中成药生产及房地产开发为主导产业。公司通过产业结构调整，已经实现了向集生物技术制药、基因概念、化学制药和中成药于一身的综合类集团化企业发展的转变。目前，主营业务范围是以生物制药、中成药生产及销售、房地产开发为主导产业，辅以开发区基础设施建设、物业管理等。
公司网址：http://www.cchn.com.cn/index.asp
高新开发区网址：http://www.chida.gov.cn/
我想说：1.这家公司是在当时政府兴建长春高新技术开发区的大背景下产生，国有背景。
-------------------------------------------------------------------------------------------
1.1993年6月，经长春市体改委长体改［1993］33号文批准，由长春高新技术产业发展总公司采取独家发起方式设立的国家火炬计划重点高新技术企业。
2.1996年12月18日公司在深圳证券交易所挂牌上市，由定向募集公司转为上市公司。至2006年股权分置改革前夕，长春高新实际控制股东为长春市政府旗下的全资子公司：长春高新技术产业发展总公司。下图
3.在06年股权分置改革方案中，由长春高新技术产业发展总公司与长春创业科技发展有限公司共同组建了长春高新超达投资有限公司，发展总公司占70%股份，为实际控制人，所以长春高新实际控制人并未发生改变。
4.股权分置改革后，长春高新发展总公司与其全资子公司长春市高新技术建设开发公司成立长春科建（长春科建实业有限责任公司）。长春科建设立后，将长春科建 100%股权，按净资产账面价值 11,364 万元，转让给长春高新技术产业开发区管理委员会，所得股权转让价款将全额冲抵长春高新所欠管委会土地整理费。
5.管委会为长春高新背后执行大股东。经过几次大股东减持以后，截止2012年年报，最终股权结构图如下：
6.子公司情况：
1996年6月，与留美归来的金磊博士共同创建了长春金赛药业有限责任公司，长春高新持有其70％的股份。
1998年3月，长春高新与华康制药总厂等五家法人共同设立长春高新华康制药股份有限公司。2000年长春高新华康制药股份有限公司更名为吉林华康药业股份有限公司。
20O1年，长春高新投资1，329万元全资收购长春晨光药业有限责任公司。
2002年12月，长春高新与美国 vital公司、长春长生共同出资组建了长春百克药业有限责任公司，公司持有其50％的股份。该公司承担艾滋病疫苗项目的研制开发工作，后因长春长生卖出，持股比例提升至60%。
2004年3月，长春高新与孔维博士等人共同创建长春高新百克药物研究院有限公司，2006年8月改名为长春高新百克生物科技有限公司。公司持股46.15%。
其他公司为房地产相关公司，未深入探究。
长春高新总的股权结构如下图（截止2013年6月）
我想说：1.股权图上半部分涉及国有股份制改革，股东信息复杂，不予评价。
-------------------------------------------------------------------------------------------
1.公司高管基本情况
公司高管从2008年至今，两段任期内基本无变化，上表只统计了拿高额薪酬的高管情况，其他董事及监事因领取的劳动报酬低（3-10万/年），未纳入统计。高管的学历背景也未列出。
2.高管薪酬
注：2012年年度计提奖金尚未支付。
3.职工人员统计
4.公司员工薪酬支出情况
我想说：
1.08年至今，两届董事会及监事会人员组成稳定，基本无变化，公司治理有持续性。
2.人员变化发现（一）：统计过程中发现，2008年年报披露林海先生为公司副总经理，同时为长春市高新技术建设开发公司及长春高新物业有限公司总经理。然而其后几年就一直未披露此人情况，难道房地产业务集体剥离披露范畴？元芳你怎么看？此事必有蹊跷。也许。。。
3.09-11年，集团员工有一个激增的过程，主要体现在生产、销售和研发职工的增涨上，其中销售人员四年三倍的增长（09年411人-12年1220人），公司更积极拓展市场（主动增加）或者产品好卖了缺人（被动增加），怎样都好，都死更赚钱。同时我们也需要看到，工程技术研发人员增长并不明显（08年288人-12年357人），公司的研发实力到底在这几年发展的怎样，我们需要更多的考察。
4.人员变化发现（二）：职工统计过程中发现，2012年服务及其他人员未披露，人员变为零？同时更夸张的是，管理人员2012年一年激增79人，而2011年一年只增加5人。哪方面的管理人员提升？公司的人才培养大跨越？不知是公司销售模式改变，增加了更多的区域销售经理，还是那些未披露的服务人员逆袭成为管理人员了！！！
5.另一点值得关注的是人员工资支出在2012年配合管理人员的增加，有加大幅度的提高。公司在人员薪酬方面的开销值得进一步确认和关注！毕竟都是净利润的钱。。。
投资提示：
1.百克、华康、金赛三家子公司的厂房、车间等生产建设工程正在推进中，后续的人员组成必然进一步变化。提醒投资者需要在未来的投资报告中密切关注管理费支出情况，从各方面及时准确判断公司投资价值。
2.公司的研发实力是否还有可挖掘的地方，实力到底多强需要更多的确认。
3.疑点归疑点，吐槽归吐槽。公司高管组成稳定，薪酬合理（趋于平稳），高管对于公司业务熟悉，还是值得信任的。同时，公司生产销售人员在这几年激增，说明公司产品放量，至于利润率等水平如何，以后会继续分析。
从“人”的角度，看该公司好与不好，各位自断。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_c52d3f670101cu8c.html
-----------------------------------------------------------------------------------------------
1.长春高新集团子公司生产销售的主要产品如下：
简单来讲：
2.从归属母公司净利润上看子公司产品的整体销售水平。
我们可以看到：
3.华康药业的中药现代化之路可以说是稳步前进，增速应该是处于行业平均水准，亮点不大。但是值得期待，尤其是在植物药方面。竞争优势中性，产品需要突破。同时，需要说明的是：由于2010年8月水灾的影响，导致当年净利润水平有所下降。
4.由于受政策影响，房地产业务水平起伏较大，看不出明显的变化趋势。整体来说，起浮在可接受的范围之内。
3.在假设利润率不变的情况下，从存货角度出发，我们试着计算一下存货价值与营业收入的比值，考察整体产品的销售情况，反映产品的整体加权竞争优势。
我们可以看到，假设最近几年集团产品整体利润率不变，在营业收入和净利润整体增长的情况下（尤其是11年和12年），公司的存货占营业收入的比重越来越小（19%-3%）。可以想见，公司产品有一个整体竞争优势与销量相匹配的过程。
但是同时，我们也需要看到，历年的降幅比重在缩小（19%、6%、4%、3%），趋于平稳。说明通过几年的发展，公司产品整体的竞争优势与产品产能和销量匹配，趋于平稳。
4.从公司主营业务的分布区域看产品销量。
我们可以看到，2011年是奇怪的一年，除去2011年，可以看到在统计的六个销售区域内，公司的产品都处于放量的态势，尤其在2012年，华东地区的销售额度增加尤为明显。不知2011年发生了什么事情，使得销售数据如此奇怪，其中一直很平稳的东北地区销量更是有所下滑。
若长春高新的目标市场还未饱和，企业凭借竞争优势和产能提升（见下图，在建工程情况），净利润会有进一步增长的空间；若市场饱和或者市场不景气，净利润进一步增长，需要看公司新产品的投放情况。
在建工程投入情况
5.截止2013年初，长春高新的在研产品情况如下表。
研发整体投入如下：
利用我的专业背景，简要分析一下：
1.金赛药业的长效生长激素拥有绝对的竞争优势（全球首发，网络有各种看好的报道，在此不多说）。想提到的是：不管是长效还是短效生长素产品都有多种适应症在研，每一种适应症的批准，预示着一次产品的放量，利润的提升。可以说，题材多多，投资者可以积极关注，同时，若长效技术的应用得当，能进一步拉开与其他竞争企业之间的差距，甚至可能进军其他领域，分享更多市场空间，长期看好。
2.金赛药业的卵泡素和胸腺素，如果都顺利上市，每一次上市必定有一次股价的波动。同样值得关注，总之，金赛药业题材多，产品强势。
3.百克生物同样有疫苗新品种和大病（糖尿病）药物品种艾塞那肽在研，激进投资者可以积极看好；前面提到百克生物狂犬疫苗的存在过工艺、产能问题，在此我们需要谨慎考察其研发产品的能力，上市周期需要拉长。
4.华康药业的在研产品针对心血管疾病等大病种，上市中药产品竞争激烈。同时，该在研产品药效是否具有优势，我们更需谨慎，对于其在研产品的竞争优势，还是给予中性评价。不期待也不悲观。
5.从研发投入上看，近几年整体投入急剧加大，说明公司更加重视研发投入。但是，上一篇博文中提到的技术研发人员没有明显的增加，人均研发投入增加如此之多，让人费解。钱投到哪里了？未知。
总之，从产品的生产、销售、研发三个方面看，长春高新的产品存在着亮点（金赛的生长激素），也有噪点（百克的狂犬疫苗），同时也有没点的（华康的中药）。
近几年，产品整体利润增长迅速，同时，我们可以相信在研产品上市后（尤其是长效生长激素），净利润会进一步增加。同时，我们也需看到，百克和华康有一直平庸甚至被淘汰的可能。
投资就是这样，没有百分之百的确定，只有风险与利润的平衡。自断。
错误修订：
前：
后：
研发投入方面增速较快，与研发人数增长相匹配。
最后，希望每一篇博文都能更严谨，至少没有低级错误。各位看的开心，投资顺利。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_c52d3f670101cuqw.html
--------------------------------------------------------------------------------------------
在经济数据分析方面，我是半路出家，现在也在加紧学习中。完全是出于兴趣，冒昧分析，其中可能会存在漏洞，望海涵。
1.营业收入和归属母公司净利润及增长率
1.08、09年净利润有两次次大的增幅，在营业收入的变化不大情况下，净利润提升很大，有虚构利润的可能。
2.10和11年收入和利润增长平稳，是消化利润的两年？
3.12年利润大幅增长，市场认为是超预期，个人认为是正常水平，可能是2中指出的10和11年有意压低增长，消化前期的增幅，
4.正常来看，08至12年间营业收入和净利润应该是较为平均的增长幅度，估算为：21.6%和96%。
个人修订后的利润增长表为：
2.主要产品毛利润变化。
点评：
1.我们可以看到，公司贡献主要利润的产品（生物制药）利润率变化不大，在营业收入平稳提升的情况下，利润率不变，净利润应相应平稳提升，支持1的观点。
2.房地产的利润率有升有降，但近两年，在政府打压房价的前提下，整体利润率有所提升。随着土地资源的进一步稀缺，房地产业务利润水平有超预期的可能，值得关注。
3.四项费用。
点评：
1.各项费用随着公司营业额的提升，匹配上升，可以理解。
2.财务费用逐年降低，但在整体费用中所占比例太低，可以忽略此利好。需要提出的是，2012年财报水平，可以说有极大提升，公司的财务印象对外将提升不少。
4.六项账款。
点评：
1.08年公司各项账款无看点，公司产品处于放量前期。平庸的公司都这样？
2.09-11年，公司产品畅销，体现在预收账款逐年提升。产品生产和销售的放量，相应的预付和应收账款也增长，反映公司增速明显。
3.12年各项账款，在2010年高额的情况下有所回落，趋于平衡，同时，产品生产销售是增长的，营业额是提升的，可以想见，公司的现金周转更加高效，运营效率提升。
4.要单独提出的一点是12年大股东占款情况得到部分解决（开发公司已经还款，长春医药集团答应还款）。反映在其他应收账款的大幅减少，其后几年应该保持在较低水平，对公司发展利好。
5.收益和运营能力指标
我分析了一下该公司的净资产收益率（ROE）收益率（ROA），至于存货、应收账款和总资产周转天数就不统计了，前面已经有过分析。
2012年整体向好，提升明显。但还是那句话，10、11年有隐藏利润的可能，为消化09年高增长的假象。今后公司应该会平稳发展，排除急上急下的可能。
6.偿债能力
下表显示的是公司的资产负债率，反映公司的偿债能力。
整体上看，稳中有降。对于公司经营利好。
我想说：
总体来看，我们应该对长春高新的营业收入和净利润有一个清醒的认识，排除大幅增长和降低的可能。
各项费用匹配收入增长是不变的规律。各项账款变化蕴含公司产品竞争力和运营效率。。。
公司近几年应该是平稳发展，产品受欢迎程度和公司运营效率都有一定程度的提升，发展良好。
截止这篇文章，基本完成了长春高新的基本面分析.
接下来，我将进一步进行技术分析，估值、题材、股票盘面、公司公告与股价波动等将是我未来关注的对象。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_c52d3f670101cvcl.html
==========================================================================================
喜欢
0
赠金笔