长春高新

说完“人”，我们来看一下长春高新的产品。

1.长春高新集团子公司生产销售的主要产品如下：

http://s16/mw690/c52d3f67gdef82b59ef9f&690

简单来讲：

 1.金赛药业的几个产品（尤其是生长素）一直具有先发和技术优势，产品竞争优势大。

 2.百克生物的疫苗产品2008年顺利上市，企业有一个由单一研发型向科研、生产、经营型企业的过渡，同时，狂犬疫苗的工艺不稳定，造成过量能亏损。竞争优势中性偏劣势。

 3.华康药业处在传统产业向现代化中药企业转变过程中，走的是中药现代化（天士力模式？）的路子，起步较晚，发展速度处于行业平均水平。相关产品来看，后续植物药方面可能带来惊喜，整体竞争优势中性。

 4.房地产相关业务受政府政策影响大，同时与生物制药行业特点偏离较大，在此不过多说明。

2.从归属母公司净利润上看子公司产品的整体销售水平。

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我们可以看到：

 1.金赛药业有一个与其产品竞争优势相匹配的利润总量，一马当先，让人放心和欣喜。（具体情况不多说）

 2.百克生物在08年疫苗产品上市后有一个大的放量，而10年和11年由于疫苗行业相关政策的影响，同时，由于主打产品狂犬疫苗的生产问题，造成了净利润的降低。虽然12年利润量有所好转，但从产品水准来看，百克生物有其潜在投资风险，需要密切关注。

3.华康药业的中药现代化之路可以说是稳步前进，增速应该是处于行业平均水准，亮点不大。但是值得期待，尤其是在植物药方面。竞争优势中性，产品需要突破。同时，需要说明的是：由于2010年8月水灾的影响，导致当年净利润水平有所下降。

4.由于受政策影响，房地产业务水平起伏较大，看不出明显的变化趋势。整体来说，起浮在可接受的范围之内。

3.在假设利润率不变的情况下，从存货角度出发，我们试着计算一下存货价值与营业收入的比值，考察整体产品的销售情况，反映产品的整体加权竞争优势。

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我们可以看到，假设最近几年集团产品整体利润率不变，在营业收入和净利润整体增长的情况下（尤其是11年和12年），公司的存货占营业收入的比重越来越小（19%-3%）。可以想见，公司产品有一个整体竞争优势与销量相匹配的过程。

但是同时，我们也需要看到，历年的降幅比重在缩小（19%、6%、4%、3%），趋于平稳。说明通过几年的发展，公司产品整体的竞争优势与产品产能和销量匹配，趋于平稳。

4.从公司主营业务的分布区域看产品销量。

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我们可以看到，2011年是奇怪的一年，除去2011年，可以看到在统计的六个销售区域内，公司的产品都处于放量的态势，尤其在2012年，华东地区的销售额度增加尤为明显。不知2011年发生了什么事情，使得销售数据如此奇怪，其中一直很平稳的东北地区销量更是有所下滑。

若长春高新的目标市场还未饱和，企业凭借竞争优势和产能提升（见下图，在建工程情况），净利润会有进一步增长的空间；若市场饱和或者市场不景气，净利润进一步增长，需要看公司新产品的投放情况。

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在建工程投入情况

5.截止2013年初，长春高新的在研产品情况如下表。

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研发整体投入如下：

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利用我的专业背景，简要分析一下：

1.金赛药业的长效生长激素拥有绝对的竞争优势（全球首发，网络有各种看好的报道，在此不多说）。想提到的是：不管是长效还是短效生长素产品都有多种适应症在研，每一种适应症的批准，预示着一次产品的放量，利润的提升。可以说，题材多多，投资者可以积极关注，同时，若长效技术的应用得当，能进一步拉开与其他竞争企业之间的差距，甚至可能进军其他领域，分享更多市场空间，长期看好。

2.金赛药业的卵泡素和胸腺素，如果都顺利上市，每一次上市必定有一次股价的波动。同样值得关注，总之，金赛药业题材多，产品强势。

3.百克生物同样有疫苗新品种和大病（糖尿病）药物品种艾塞那肽在研，激进投资者可以积极看好；前面提到百克生物狂犬疫苗的存在过工艺、产能问题，在此我们需要谨慎考察其研发产品的能力，上市周期需要拉长。

4.华康药业的在研产品针对心血管疾病等大病种，上市中药产品竞争激烈。同时，该在研产品药效是否具有优势，我们更需谨慎，对于其在研产品的竞争优势，还是给予中性评价。不期待也不悲观。

5.从研发投入上看，近几年整体投入急剧加大，说明公司更加重视研发投入。但是，上一篇博文中提到的技术研发人员没有明显的增加，人均研发投入增加如此之多，让人费解。钱投到哪里了？未知。

总之，从产品的生产、销售、研发三个方面看，长春高新的产品存在着亮点（金赛的生长激素），也有噪点（百克的狂犬疫苗），同时也有没点的（华康的中药）。

近几年，产品整体利润增长迅速，同时，我们可以相信在研产品上市后（尤其是长效生长激素），净利润会进一步增加。同时，我们也需看到，百克和华康有一直平庸甚至被淘汰的可能。

投资就是这样，没有百分之百的确定，只有风险与利润的平衡。自断。

错误修订：

前：

 http://s4/mw690/c52d3f67gdefadcfe3cd3&690

后：
http://s8/mw690/c52d3f67gdf09875edda7&690

研发投入方面增速较快，与研发人数增长相匹配。

最后，希望每一篇博文都能更严谨，至少没有低级错误。各位看的开心，投资顺利。