中信证券最新观点：

未来一年内各类投资者资金预计累计净流入A 股4400 亿元，外资和产业资本是最重要的增量资金来源。在上述各因素的影响下，我们研判各类投资者的行为，测算净流入资金规模。预计未来一年内净流入规模4400 亿元，下半年规模较大，为3100 亿元，其中3、4 季度分别流入1200 亿元、1900 亿元。外资受国内经济恢复快、估值吸引力强、人民币缓慢升值的影响，主动配置A 股的意愿增强，预计下半年净流入1300 亿元。产业资本受益于再融资和减持规则调整的政策红利，资金端改善的同时将通过定增、回购、举牌多渠道入场，预计下半年净流入800 亿元。险资和银行理财子长期增配资本市场趋势不变，且宽信用和经济复苏的环境下，权益的配置价值优于债券，预计下半年净流入400 亿元。国内公募预计仓位波动不大，增量资金规模有限，预计下半年累计净流入300 亿元。私募和游资跟随市场趋势，预计也将呈现净流入态势。

    下半年“小康牛”将渐行渐近。对上述因素进行综合打分加权测算后，得到A股的多空得分在今年3、4 季度是0.7、3.7，在明年1、2 季度是2.6、1.1。政策驱动基本面修复，A 股在全球配置吸引力提升，宽松的宏观流动性向股市传导，这3 股力量将驱动A 股上行。预计3 季度后期开始，A 股将开启一段持续数月的趋势性上涨行情，这也是一段健康、稳健、可持续的慢牛行情。

    配置上，把握从3 季度“基建+消费”向4 季度“周期+科技”的转换。

    3 季度坚持配置基建、医药和消费。海外疫情可能反复，影响海外经济复苏，市场需要时间适应高频低压的外部冲击，压制国内投资者情绪，建议坚持配置确定性高的内需板块，包括政策确定性高的新老基建，基本面稳健的医药，以及业绩确定性高的消费龙头。

    4 季度起周期和科技成为市场主线，可选消费配置价值将提升。海外疫情缓解，国内经济快速恢复，中美分歧迎来数月的缓和期，全球流动性依然宽松。市场共识重新凝聚，各类资金快速入场。受益于中美分歧和流动性预期改善的科技，以及基本面弹性较大周期将成为市场主线；同时，景气快速复苏的可选消费的配置价值也将提升。

    风险因素：海外疫情加速蔓延并在部分地区“二次爆发”；中美分歧快速升级，影响全球资金对A 股的配置节奏；国内政策落地力度和基本面恢复速度不及预期；长端利率短期快速上升压制A 股估值。