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为什么看好小盘成长股投资机会?

(2011-08-14 10:42:22)
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股票

   近期,许多研究机构纷纷把成长股纳入配置策略中,甚至占据了短期的配置主流。从年初以来的市场表现来看,当前时点转变观点,不得不让我深思。我们需要回答两个问题:成长股的驱动力是什么?成长股的配置逻辑是什么?

    长期来看,两个要素将对成长股起到重要的推动作用。

    第一,世界范围内,创造性破坏的速度正在加快。随着科学知识更新的速度以及结构性变化速度的不断加快,大公司越来越难 以长期占据领先优势。1917年福布斯榜的前100家美国公司到1987年仍然上榜的只有18家。截止至1987年,18家中只有两家收益率高于市场平均。如果价值股已经不再安全,如何能再给它们“安全”溢价呢?另外一个有趣的发现就是美国标普500的年转换率呈上升趋势:20年代和30年代,标普90(标普500的前身)的转换率为1.5%,这意味着新进入的公司尚能保持67年;近年来,标普500的转换率到了5%,意味着新进入的公司将在20年内被其他公司取代。价值股被取代的概率变大,成长股优势凸显。

    第二,经济转型期的中国,价值型公司遭遇创造性破坏的可能性更大,而成长型公司成长空间更大,更应享受成长溢价。经济转型意味着新技术、新设备、新模式将成为未来经济发展的主要方向,代表传统行业的价值型公司遭遇创造性破坏的概率更大,而成长性公司不仅享受作为新兴市场中国的迅速发展,还将在变革中增大替代原有行业龙头的可能。简单统计了一下沪深300的年转换率,从2006年至今,数值高达16.6%。这意味着,新的行业龙头6年将会被其竞争者所取代。那么,我们更有理由相信,现在的中国,价值型公司保持其市场地位的难度更大,而成长型公司撼动其行业龙头的可能性更大。

    基本规律:牛市初期时,成长风格优于价值风格,牛市末期,价值风格更优。熊市时,价值风格优于成长风格。短期内,市场趋势不明,因此难以由市场趋势判断风格趋势。

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