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货币与金融的逻辑（七）外汇占款与股市顶底，房地产泡沫和通货膨胀

(2011-12-04 01:48:08)

标签：

财经

分类：经济大周期，进可攻退可守

货币与金融的逻辑（七）外汇占款与股市顶底，房地产泡沫和通货膨胀
文 / 海宁 2011.12.4
    外汇占款的知识普及，可以参考这里： http://wiki.mbalib.com/wiki/外汇占款
    通俗地讲，2005年7月以来，外汇占款（印钞，基础货币）是中国楼市，股市和经济的兴奋剂。上调存款准备金率，相当于凉茶。外汇占款大增的时候（2005.7 - 2008.7，2009.3 - 2011.6）提升准备金率，相当于边吃兴奋剂，便喝凉茶。下调准备金率，相当于喝咖啡提神；外汇占款下降的时候下调准备金率，相当于兴奋剂没有之后，喝点咖啡。
    有人跳出来说，人民银行有央票发行，提升准备金率等对冲外汇占款啊。这个其实相当于每个月2500亿兴奋剂吃下去再发酵3到4倍之后变成了7500到一万亿，你再用央票和准备金舀出1500亿锁定（2005年7月以后，每月平均印刷2500亿人民币购买外汇储备）。

外汇占款与股市顶底
   可惜，外汇占款是个后公布的指标，而且即使你知道了这个月，难以预测下个月。
   单月而言，2008年1月新增外汇占款曾达6540亿元,为历史最高。2010年10月外汇占款新增5301亿元，为有史第二高。2010年11月新增外汇占款为3196亿元，环比回落了近四成，股市经历了2010年10月大涨之后的11月大跌。
    外汇占款大起大落，必须想办法对其进行平滑处理，而且外汇占款的影响，是逐渐发挥的，下图是外汇占款“6个月移动平均值”。2010年7月达到最低值，股市见底；2011年3月见顶，股市几乎同时见顶。

外汇占款与楼市，通货膨胀
     2005年7月以来，平均每个月近2600亿人民币的外汇占款，对房地产泡沫和通货膨胀的影响是非常明显的。外汇占款猛增，首先影响的是楼市股市等资产价格，然后才通过传导，引起通货膨胀。通货膨胀又反过来刺激“楼市投资保值”。总体而言，楼市涨幅是“普通物价领域通货膨胀”的2倍左右，这其中原因比较复杂，最主要还是中国社会才刚刚富裕起来，很多阶层以积累财富为乐，房子是财富的代表之一，也就是日本和四小龙都有的重商主义思想。

房地产泡沫被刺破的临界点
   2001年，人民币货币供应量为15.2万亿，到2011年底，人民币广义货币供应量，将达到83万亿左右，10年增长5倍。其中一个重要因素，是人民币汇率存在低估，导致外汇占款增加到25万亿人民币（这仅仅是基础货币）。
   如果按照17%的克制的年均增长速度，10年之后货币供应量将达到400万亿人民币（如果不贬值，折合成62万亿美元，基本能买下全球全部的上市公司；中国GDP总量超过美国2倍以上）。我认为中国发展还有很多潜力，但还不至于这样子“印钞赶英超美”。按美元计价“房地产再牛十年”，纯粹是鬼话。
   因为财政需要从“土地财政”拿钱，所以地价要一直涨，也是个鬼话。没有外汇占款的增加，土地财政马上熄火（2008年第四季度，2011年10月，外汇占款大量减少，土地就卖不出去了）。但是财政要钱，总可以想办法收税。
   粗略算，房地产泡沫，需要每月2600亿左右的外汇占款作为兴奋剂维系（每年印钞3万亿）。外汇占款下降到平均每月1300亿人民币以下，房地产泡沫难以为继。2011年10月，外汇占款负增长，曾经叫嚣量化宽松和热钱导致中国通货膨胀的急了，热钱来他急，热钱走他也急。今年第四季度到明年第一季度，就是一个临界点。

未来外汇占款走势
   估计2012年第一季度，外汇占款还将继续低迷，对股市，楼市形成较大的向下压力。“热钱”，在第二季度该走的应该差不多走完了（想想2010年那些叫嚣“加息会导致热钱流入”的专家吧，现实是热钱流入的高峰恰恰是加息前，流出的高峰是5次加息完成之后），再加上前期货币政策渐渐宽松的效果的浮现，中国股市在第二季度见底的可能性较大。中国积累外贸顺差，积累外汇储备的能力，不会一下子消失的，2012年下半年，外汇占款又将再次适度恢复，即使回不到以前一个月新增3000，5000亿人民币的高峰时期。

补充：
    外汇占款，并不是个100%精准的指标，货币政策的其他方面，也会很大地影响股市楼市。比如2009年第一季度，贷款喷涌而出，行政命令让商业银行大量放贷，导致货币供应量猛增，2009年3月份单月就新增贷款1.89万亿（2008年3月新增贷款才不到3000亿），历史天量。
   希腊国债违约，在2012年第一季度发生的概率依旧很大。

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