如众人所愿，欧洲央行停止口号开始行动了。对其几个方面简单分析。

 利率下调以及负利率：由于现在商业银行在ECB的除法定准备金之外的存款非常少，（有报道说仅仅几百亿欧元；暂时没从欧洲央行网站查出），所以负利率这个刺激作用不大。但是，这极可能完全挤出货币市场基金。也即货币市场基金在欧元区没有生存之地了。而各种利率下调，由于本来这些利率以前就接近0，这种下调对商业银行的贷款行为没有多少影响。目前欧元区央行针对家庭的一年期平均贷款利率为5.7%，对小企业的利率是4.5%。这些贷款利率都比国债收益率高不少。

冲销SMP结束：为市场注入1650亿欧元的流动性。

欧元区的商业贷款停滞不是因为银行缺乏流动性，而且，内在来讲，银行的贷款与流动性没有直接联系（中国等除外，监管指标不同所致），所有，即使ECB有负利率政策，而且增加商业贷款确实会减少商业银行的超额储备从而减少这个负利率带来的成本，但ECB没有为商业贷款做任何公开或者隐藏的担保，商业银行为什么要冒这样的风险呢，所以宁愿购买主权国债这种ECB有隐性担保的资产，简单有效成本低廉。否则，如上所说，贷款与资金成本的利差已经很大的情况下欧元区的商业贷款不应该停滞不前。而且，欧元区的资产证券化不如美国入流或者广泛。美国有CDO市场（包括CLO和CBO等），可以打包贷款或者债券换取新的流动性。所有，ECB这次说的购买ABS也只有象征性意义。因为这类市场在欧洲很小。

Targeted LTRO: 额度为4000亿欧元，但不是现在，而且前景不明。有多少银行申请多大的量目前都是未知数。除非这些银行有流动性危机，或者世界某地出现好的套利机会。

所有，ECB的这些新政极可能让欧元区的资金再次涌入国债，而不是放贷，特别是ECB有隐性的QE担保做后盾（所以ECB政策一出，欧元先猛跌然后猛升）。但这个传说中的QE不遇到大危机是不会出来的，而且还有德国的强烈阻力。但是，这次释放的流动性也非常有限，直接的估计2000亿欧元左右，对欧元区国债的支持有限。所以，这次ECB的政策可以被理解为中性偏弱。欧元大概率没有立刻崩塌的可能，还能扑腾几下。如果欧洲出现内生危机，不管是政治的，或者经济的，比如边缘国家或者法国再次出现问题，那么欧元的压力会叠加。

 而全球，最大的外部风险来至于乌克兰危机的发展路径（直接影响欧洲，因为西方进一步制裁俄罗斯会严重影响俄罗斯的最大贸易伙伴也即欧洲）和中国（影响全世界）。中国对基建的定向降准会有部分降落伞的作用，但只要房地产业受到双重限制（贷款趋紧以及影子银行的挤压），以及人民币的贬值趋势（使房地产海外融资受限），那么定向降准不会改变宏观运行方向。压力的累积有从量变到质变的过程。在欧洲和日本在加强货币宽松以及美联储以及宽松了5年的情况下，中国对货币政策的不放开几乎是自寻了结。因为中国的周边环境不在自己的控制范围。一旦中国泡沫破灭，周边狼烟四起，货币剧烈贬值，满地都是便宜资产和破产的业主。同步进行的是，中国金融环境的进一步放开。西方特别是美国超低成本的资本以及假外资会不客气的在中国饕餮大餐。这是后几年的事情。

Update：

今年市场看似混乱，美国一枝独秀，美联储5年的QE功不可没。但表面的风光后面也应该看到负面，从市场上来讲，（1）Investors Intelligence Survey Bears 历史上最低，也即市场情绪严重倾斜到看多一边；（2）美国国债半年来持续走高，与股市同步，这必然要某个时间一方必须让步；（3）欧猪某些国债利率竟然低过美国同期国债利率，这显然不是基本面在支撑；（4）德银的PE/Vix指数达到几十年高点，比之前的市场高点都显著的高。也即市场过于乐观，危机是确定的，时间也许不确定。这类证据在不断累积。总之，市场现状是在疯狂或者癫狂状态，也是最危险的。需要观察的是，美国的非农数据，以及美国30年5年利差，因为美联储的政策让短期利率严重非市场化。如果非农转向，以及30y5y spread往0或者负值奔去，经济危机或者大萧条不可避免。

欧元在ECB没有真正的QE之前，成为套利货币或者融资货币不会是大趋势。因为现在ECB并没有大量注入基础货币。但显然，ECB的目前政策会减少流入欧洲的资本，也即大大减轻欧元的支撑。

另外，对于石油，如果美国伊朗达成协议，以及沙特增产，等等，以及乌克兰危机不会严重化，石油走势也可能会如同大米一样，在一个平台长期窄幅波动后掉头向下。