许多事态的发展基本都在本博客以前文章论述的主线之内，或者偏离不远。没时间长篇论述，简单几句。

 近观中国，（1）南海形势在日益升温，越南在干以前中国不少人对日资厂或者日本品牌汽车干的事情，区别是越南人针对的不仅仅是中资企业，而且更加极端，只要有中文招牌都不能幸免，有点当年印尼事件的影子，但如此严重事件可惜国内报道极少。菲律宾在以微弱之躯准备肉搏，当然，奥巴马前不久对这些国家的访问一定让这些小国吃了不少美国造的激素。为什么？因为美国可以从中获益。（2）东海中俄联合演习。在乌克兰问题上俄罗斯同日本间接对立。有报道称俄罗斯中国或者还有伊朗在讨论在贸易结算中抛弃美元。中国已经是第一大贸易大国（以进出口贸易量计算），美国显然很明白这点意味着什么。如果成真，虽然不易，那么美国将很难输出通胀了。美元才是美国征服世界的真正武器。所以，有什么能让美国扭转乾坤呢。答案很简单，就是在对立国家制造地缘政治经济动荡，资本逃离这类国家，其汇率和市场跳水。显然，乌克兰的事态发展是受美国控制，将同时制约俄罗斯和欧洲。欧洲将是乌克兰内战或者动荡的最大输家之一，如果美国压迫欧洲对俄罗斯进行实质性的制裁的话。当然，德国可以获得超低的国债收益率，而其他国家将要重温噩梦。俄罗斯前段时间资本疯狂外逃以及造就的汇率和股市跳水就是美国要的效果。往前看，东海南海如果动荡起来，刀光剑影，加上西方舆论火上浇油，我们将见到历史罕见的资本迁徙现象。另外，印度大选Modi当选，这个民族主义分子极可能让中印关系不那么太平。

 国内大规模刺激没有可能了，但是会有时不时的小措施。在牛市中，市场面对不断的坏消息（政府为了打压泡沫）波浪式上升，而在熊市中，市场面对不断的好消息波浪式下跌。中国最重要的支柱产业房地产已经显出裂缝，不断有地产商破产或者跑路或者大幅降价的消息，同时各地救市忙。地方政府处在房地产第一线，对房地产的冷暖具有第一感知能力。各地诸如此类的救市措施就是不断的“好消息”，其实是在广播市场基本面已经转坏。（香港也在稳房地产了。）在中国所有的实体经济领域中，唯有房地产具有牵一发而动全身的作用。所以，可想而知，情况能变得多坏。国际媒体也不断地开始炒作中国的负面：企业负债比全球第一，银行资产扩张速度历史上全球第一，等等，结论就有一个，中国泡沫必破灭。这种声音会越来越响亮。而且这种声音是国内国外同时发出。

欧元的走势证明了之前做的欧元预测以及其原因基本符合市场内在逻辑。市场会逼迫欧洲央行在6月份行动，虽然直接QE面临种种困难，但实行负利率可能性相当大，阻力也小。也即商业银行在ECB的存款会被征税。问题是，商业银行会把这笔钱投入风险资产或者放贷吗？不一定。为了寻求安全，这笔钱可以进入美国国债，德国国债等等公认的安全资产。或者购买更多的欧元区主权债。增加商业贷款，不管是个人还是企业，在巴塞尔3的约束下，商业银行不一定有这样的强烈愿望。相反，欧洲银行需要大幅去杠杆。宁可去购买德国国债也不必马上去增加商业贷款。或者美国国债也是不错的选择，考虑到欧洲的猪国国债收益率基本和美国国债并肩了（显然是特殊时期的特殊现象，也就是不可持续的）。这就是ECB行长Mario Draghi造就的欧元区国债泡沫。

【... to be continued】

- 欧元区可能的负利率。这其实是ECB对银行征税。商业银行不可能全部逃掉由此带来的（税收）成本，因为商业银行不可能单方面把在ECB相关账户上的超额储备货币降到零。储备货币总量只有央行才能调整。在欧元区，商业银行将急于归还ECB的LTRO资金，以减少本身资本损失。同时，如上所讲，商业银行可以部分投入有些正收益率的绝对安全资产（比如德国国债，或者美国国债）来冲销ECB征税的成本。另外，货币基金将受到很大影响，也即货币基金被迫萎缩。从丹麦实行负利率的经验来看，受影响最大的还是汇率。也即，如果ECB实行负利率，欧元将肯定向下。也即，美元将肯定不再颓势。而另外一个关键货币，日元，其走势的影响因素还得看日本央行的前瞻指引。但日本在加税的情况下不要幻想经济还会更上一个台阶，否则经济学需要改写。日本央行行长Kuroda的乐观言论不是自欺欺人就是在欺骗观众。今年夏天日本加税的负面影响就会体现在数据中，到时候日本唯一的短期出路就是增加QE。

- 一种可能：欧元贬值将引发日元升值。因为欧元负利率极可能冲击欧元区国债市场，而且货币市场基金的撤离以及商业银行加快归还LTRO贷款，以及银行为追求安全的正收益率投资以保持资产高流动性，这都会收缩欧元区流动性，虽然ECB有些办法来冲销。而前期冲进欧元区高收益率国债市场的套利日元将会承受汇率损失压力，以及收益率的走高，将不得不回撤回日本。日元汇率的走高将会同增税一起冲击日本经济。到时日本央行不增加QE都不行。