毫无疑问，全球经济现在阴云密布，欧洲，日本，BRICS，以及美国等。简而言之，欧洲的危机没有神奇的解决办法，只能说，是泥潭。少数几个以德国为首的北方国家带着现在越看越像乞丐的一群其他国家组成的一个集团（欧元区国家），在这个集团当老大是头痛的事情。不用为每天欧洲出现的新闻所左右，欧洲现在基本可以说不是主角，真正的主角在北美洲。不管欧元解体不解体，或者事情如何演变，中短期内欧洲是越来越弱。欧洲传出的任何一个看似正面的消息都是非常短命的，欧元随之变动一下，不会改变问题的根本。其货币联盟问题，债务危机，银行危机，人口老化，而且唯一强国德国的竞争力目前在依靠欧元区危机造成的欧元贬值。如果欧洲央行想通过直接间接印钞稳定西班牙以及意大利的国债危机，这表面上是办法，其实副作用大于正面作用。特别是意大利，其国债余额在加速上涨（如下图），ECB想稳定住这2个国家的国债收益率，大量购其国债，极可能造成严重通货膨胀。想当年苏联垮台后有2年左右包括俄罗斯在内的几个新独立国家都在继续使用卢布，也即这几个国家被称为卢布集团，但是央行却对成员国没有统一的货币政策，导致其中几个成员国印钞过大，为后来的严重通货膨胀埋下祸根。

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同时，美国的多数经济指标都表明经济在放缓。Gary Shilling称美国连续3各月零售下降表明美国即将或者已经进入衰退。而且，美国个人收入的数据不足以支撑经济的继续复苏。经济先行指数ECRI的CEO Lakshman Achuthan上月继续声称其衰退的判断。等等，这样的数据不一而足。标准普尔500公司的上季度收入超过预期的公司大幅下降，虽然盈利超过预期的还不错。美国股市波动指数VIX在5年最低位，然而交易量去也是最低。这几乎表明，美国股市即将越过顶部。所以，市场的目前期望是QE3。但是，QE3真正会来吗？虽然个人认为可能性小，因为以前QE的很多理由现在都不存在了，比如银行信贷数据，以及共和党的反对等等，但不表明其不会来。其实，QE的真正背景或者原因是美国政府的历史大规模财政赤字。如果奥巴马在选举前还有刺激经济的余量，那么QE3还是可能的。2012年美国的财政赤字是1.2万亿美元，平均每季度3000亿美元，虽然9月是财年最后一个月，但是估计2012年最后一个季度财政赤字不会太大改变，也为3000亿美元，而Operation Twist的剩余量估计也就不到2000亿美元（数据未核准）。选举前美国希望欧洲危机稳定一下（9月欧洲应该有动作，比如欧洲央行，德国等），避免对美国经济造成太大影响，那么流入美国的资本不会太大，那么美国又不希望国债收益率现在上升，可能只有靠QE的力量了。即使真正QE，量不可能太大，或者如刘军洛所讲，少于人们的预期。看人们如何消化美联储的QE或者没有QE，也就可以看到资本市场如何反应了。但毫不疑问，QE3已经被市场预支得差不多了。

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现在看看世界的第三极：中国。先看看一个数据，如图，来自金融管理局，也就是国家收支数据（Q1 2012）。

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可以看到，2012年的Q1，在经常账户为正的情况下，国家的储备资产在10几年来首次开始减少，也即资本账户为净流出，也即央行抛售储备资产来应对资本流出。这个结论以前文章有提到，但当时没有数据相佐。为了不至于人民币汇率下跌过快，央行需要抛售美元等储备资产，回收人民币，也即被动紧缩。而净资本外流本身是人民币的货币紧缩行为。所以，央行的行为很可能是国内贷款余额经常减少的一个原因。当然，应对的手段有比如降低存款准备金率，央票等等。也即，国内经济的恶化与资本外流会形成一个恶性循环。在目前经济环境下，政府还没提出明确的经济路子，各种基础建设也还没开始大规模的上马，房地产表面来看还在严控，越来越多的企业已经支撑不下去或者勉强支撑，内需如阿斗，在可以预见的未来仅仅是口号而已。如果政府真心严控房地产（更确切说严控房地产上涨），其目的是想经济软着陆。【从温最近在浙江的讲话来看，似乎更印证了这点】。但是，放在国际大环境中，这个愿望基本是一厢情愿。相当多的地方政府因为缺少卖地收入财政陷入困境，而地方政府却背负了大部分国家债务，这些债务不可能一直展期下去。同时，国际粮价因为天气原因的突然大幅上涨也为国家宽松政策造成一些障碍，高食品价格不久会传导到我们的CPI。在股市方面，暂停IPO，以及ST公司的退市，降低交易税费等等，都是政府希望股市上升。但是，别对股市有太高的希望，虽然反弹是有的，特别是政策的配合，但这次政策也走不了很远。因为，宏观经济环境有了质的改变。现在又什么来支撑对经济的预期？现在几乎每个行业都产能过剩加过剩，也许农业和医药相对好些。