RBNZ已经表明了“关注”油价下跌的影响（就如美联储和BOE一样），这是一个可靠的方法，因通胀目标是一个增长速度，而不是价格水平目标。因此，合理假设油价将很快稳定，那么在2016年1季度对CPI年率的影响将会消失，当然这样的假设长期副作用将是有限的（例如，油价下跌降低了制造业输入和运输成本，进而降低了消费品价格）。同时，通胀预期有可能变为“不固定的”。这已经是事实：10年期损益平衡通胀率和与通胀挂钩债券之间收益率为1.6%。

除了表示将关注油价下跌的影响，新西兰央行在1季度初指出新西兰有幸拥有强劲的经济增长以及低失业率，意味着通缩是输入性的而不是国内产生的，与欧元区和日本形成鲜明对比，这里的输入性通胀有两个影响因素，一方面是较低的油价，另一方面就是放缓的中国需求和中国通缩对外的传导；但更值得我们注意的是在1季度末RBNZ已经开始强调内需的疲软对于经济的拖累或许已经开始，这是个重要的转折，一旦市场可以更加充分的论证新西兰的通缩正在向着内生性转变的话，那么新西兰的通缩预期将会变的比现在更加可怕。

这种苗头或许已经开始了，作为经济结构比较薄弱的新西兰，疲软的外部需求，出口产品持续走低的价格，过高的贸易汇率水平如果进一步叠加房地产市场对于内需的抑制作用，消费支出的放缓或许都会带来进一步的内生性的通缩结构。

新西兰RBNZ的两年期通胀预期已经处在了1.8的水平，这已经说明了目前对于远期通胀预期已经非常的不乐观，而这种不乐观的原因恐怕已经不再是油引发的外部因素，可能更多的已经反应了RBNZ对于内需推动通缩的一种忧虑。

RBNZ如何解决？

让通胀重回目标区间的一种方式是推低汇率（但并不是俄罗斯式的崩溃性下跌）。很显然新西兰联储非常明白这个道理，但是行动却受到了房地产市场的制约，在这方面一直艰难推动新西兰元的贬值却收效甚微（因为其他国家的汇率贬值的幅度比新西兰快，导致新西兰贸易汇率仍处于比较高的水平。

纽元/美元下降至今日的0.7，但该货币对仅占纽元贸易加权指数的12%权重，在很大程度上被上涨的纽元/澳元所抵消。

http://ww4/large/6973729dgw1eszp5tvfoej20m80kbtfl.jpg 只有交叉盘大幅度回落，才能够达到新西兰联储真正的目的，很显然虽然最近澳元对纽元有了一些苗条，但是仍然距离目标还有一段距离

新西兰在通胀目标的制定上属全球领先，但就像跟随其后的其它央行一样，现在必须要面对2%通胀目标是对称的这一事实：向上或向下偏离目标都需要采取行动。

新西兰联储短期内可能按兵不动，但如果国际前景继续恶化，新西兰央行通过降息来干扰打压纽元套利交易，推动新西兰元的贸易汇率的下行，这样才可以真正的来应对当前的困局。

当然这样做的前提是必须通过其他的手段控制住其潜在的负面影响，那就是房地产。

这方面就不仅仅是RBNZ能够单方面决定的了，势必需要新西兰政府的配合，很显然经过1季度痛苦地抉择后，从5月份我们已经明显的看到了新西兰政府和RBNZ之间的共同努力。

剩下的，就看如何采取行动了，不是行不行动的问题，而是何时行动的问题。

2015.6.7