现在成交量非常大，另外上攻非常急，基本上每天都是百分之1、2向上拉。明显的板块轮动已经出现了，量其实就是资金的问题。我们注意到资金变化是非常明显的，看这一波反弹更多是政策的引导，节前资金是相对谨慎的，在那个时候大涨是不可能，大跌也是不可能的。

但是国庆期间爆发了汇率战争，这实际上就关系到人民币的问题。关于汇率的问题，将会导致刺激资产价格的抬高，不仅仅是中国，实际全球市场都是。

因为这种预期的产生，现在的投资者都比较专业，特别是股指期货把很多期货市场上专业人士都引进到资本市场后，他们对市场更敏感。现在大部分都是一些基金，公墓或者私募的，包括一些原来做期货的现在在跨平台操作，他们会对市场资金的进出会更加敏感。所以十一之后紧接着就是巨量的放出。这就说明资金已经意识到资产价格要上涨。

之前我们说过股市的资产价格还是处于比较低的位置，把整个股票翻查一遍就会发现之前中小盘股票曾被爆炒，因为资金无处可去。因为上半年就是压制住权重股包括房地产。所以资金分流到中小板去炒。那么如果没有后续资金的流入，之前市场有所担忧的“5.30”将恨有可能再现。如果十一期间出现了“5.30”，那么说明中国的政策是强硬的。

这就说明人民币的抗衡是非常强的，不会在汇率战争中认输，但这就会面临一个很大的问题，国内的流动性一定会强收。我们说中小板的泡沫就是资金堆起来的，如果把资金流掐住，那这个泡沫一定会破。那么掐住资金流的来源是什么呢，就是强硬的加息，或者存款准备金率上调，那“5.30”必然再现。那么我们昨天看到有传闻说有银行温和地上调存款准备金率，但是市场一点反应都没有。然而在今年年初1月上调存款准备金率的时候，我们看到期货市场和股市市场都是重挫下来的。那实际上是紧密地掐住了资金流。但是这次上调后，市场却依然继续上涨，主要是因为预期与实际相差太大，实际上调的幅度相对预期是温和的。其实现在中国政府很无奈。货币实际上反映了两个层面的，当天中国结汇下来我们可以知道，人民币升值脚步越慢，我们的基础货币投放量是越大的。这是很矛盾的。我们9月份的外汇储备将近是8月份的20倍。说明一个月之内外汇的流入是非常大的，都在向股市流入。我们可以对比一下，目前股市的成交量和在6000点的时候是差不多的。其实这个量的来源，是来源于大家的预期。我们之前说过，关于通胀的压力，政府也在通过一些手段温和地收回。因为我们毕竟不能加息；再进行一些改革，包括引导民间私人投资的渠道，但这是慢性的。到现在为止大家会发现，手里的钱还是没有渠道投资，比如现在对炒房也有限制。我们说，现在期涨股涨，钱非常多。我们注意到在期货市场上众多品种的持仓量都创造了天量。持仓意味着什么呢，意味着成本，保证金。那么钱在期货市场是扎扎实实地呆着的。这么多钱从哪来呢？政府是想通过限制房地产，把资金从别的渠道引放出来。但是另外的渠道，包括西部大开方也好，还是产业转移也好，这是个缓慢的过程。限制房地产采用的是紧的手段，一下子卡住资金流，那这个资金一定要去别的地方，政府本来是想引导到其它地方，但这个引导的过程是缓慢的，所以目前中国的投资渠道更少了。那么因为你的升值预期，导致热钱流入更多。而由于通胀的预期，大家是不愿意持有现金的。我们说，现金为王，其实是在经济处于下滑的过程中。而现在经济最坏的时候已经过去了，就变成了资本为王。人民币升值太慢的话，和外汇流入的速度不成正比的话，一定会导致货币投放量大增。而且对政策的理解上，大家也很清晰地了解到政策不会太强硬。

其实到现在为止，我们会发现，这波行情的上涨，期现到挂的频率出现非常高。之前在下跌的时候，其实大部分时间都是期货市场引导现货。当然，从理论上来讲，应该是现货引导期货，但是实际上我们说现在是一个非有效性市场，所以肯定是期领先于现的。但是这次反过来了，是现领先于期，说明期货市场还是相对谨慎的。

其实在海外是看不到期现到挂太大的差距的，因为在海外市场这些核心股票是有可以做空的机制的。但是中国的制度决定了股票市场是单边的，期货是双边的，那么必然导致，当单边这方出现有利的形势，就会极力地推动。在下跌的过程中就不会出现期现到挂的这种现象，永远是期货比现货跌的多，因为马上就会有套利。但套利也只是一部分，很大程度上是制度不平衡。这其实代表了两个市场层面的心理情绪的明显波动，就是互相参考影响双方的操作。比如今天的盘面就很奇特，下午盘面基本上是现货一直高于期货，期货的持仓一直在减，大概是已经意识到在期货市场上的风险，在逐步地平仓，说明风险意识在增强。但是现货市场非常疯狂，拉的很高，到尾盘虽然期货盘面涨起来了，但是持仓量并没有跟随涨上来，说明期货市市场比较理性，它认为已经消化了现有的大部分利多的因素了。但是今天完成了一个板块的互换，我们可以看到今天房地产板块起来了，这是很关键的。之前政策是一直压制房地产的，房地产和银行板块实际一直在受利空影响的。但如果这一次房地产板块涨起来不是短暂性的，而是风格转换的话，那将验证我们的观点，在通胀预期超强以及流动性超强的因素下，无论什么股票都会赚钱，出现普涨的局面。如果这个局面出现，那很不幸的资产价格泡沫就要起来了。但是没关系，只要房地产不起来是不会伤害到大部分群众的。这个资产价格膨胀的话不用怕，虽然风险已经很大了，但是股市的冲击要远远小于房地产。家庭资产的配比还远不到那个比例。

我觉的现在的板块轮动呈现了产业链条化的发展势态。如果是按照通胀这个主题来布局的话，正好是布局到原材料上，农产品价格，这两个是产业核心链的顶端，包括农产品的种子，包括金属行业的原材料，矿，尤其是稀有金属矿，比如包刚稀土，它将带领所有金属大涨，只是快慢问题，它是属于产业链的最上游。但是通胀往往是这样来的，先是原材料价格，由上游传导到中游，下游。目前来看只是传导到中游，下游还没有传导到，如果下游传导到了，还会有一波消费的上涨。比如茅台涨价，酒类涨价，衣服涨价，一定会拉动相关股票上涨。而且消费零售也会上涨，因为大家的预期是东西会贵了，大家都会去消费，那么这将是个结尾。这个链条就很清晰。当然还有其它链条，但是在通胀背景下都会上涨，只是是否呈现清晰不清晰的问题了。大的思路就是这样。

我也在思考板块转换的问题，目前原材料这一块，股票有些高了。但是前期一些涨的不高的股票，在全面开花的情况下有可能会出现补涨，但是有一个问题，资金为什么不去东它？

它一定有理由。现在不是贪便宜的时候，资金没有关注必然有原因的。我们说能涨的股票是同时满足天时地利人和的条件，如果天时人和的条件都创造了，地利则是它自己的问题，比如是不是它的财务状况有问题，或者一些我们不知道不了解的暗箱在里面，这就会制约它的上涨。当然我们说，全面普涨的情况下什么股票都会涨，但你怎么去买，在什么时候扔掉它，在快要烫手的时候一定要果断地扔掉它。

有句话说的很清楚，没有周期下没有答案。比如这个牛市针对什么比呢，是05年到金融危机前的大牛市相比呢，还是针对小牛市。如果把时间周期定在今年剩下的几个月来讲，其实很简单，目前一个根本性要素就是流动性太弱，而且是在政府无力调控下的流动性。到年底，政府很难调控，国际局势决定了到年底的变数不大。而且如果想真正转变这个风格，在基础货币投放增加这个过程中将是非常缓慢的，经济转型不会那么快，不会少于2年。所以在这个大环境下，资金会非常疯狂。股市的周期是比较慢的。如果说到年底，我个人是看多的。

但是后期最重点的是防范突然之间的政策的变化。不过投资者不用担心，中国政府的政策都是连贯性的。比如房地产调控，大家都认为是在4月15日，实际上在3月11日各大媒体已经在发表文章了。还有一个笨办法就是看人民日报。什么时候人民日报发表申论提醒股市的风险，那就清仓1/3；再发一篇提醒投资者理性冷静，那就再平1/3。政策变化之前一定会有信号的，毕竟流动性不是实际性的业绩推高的股价，所以一定要跟随政策保持敏感度。