一、可以赚哪四种钱？

如果从净资产角度来思考股票投资，我们可以看到坚持长期持股将有四种钱可以赚，它们分别是：

1. 利润留存使得净资产增长

2. 增发使得净资产增长

3. 红利留存或红利再投资

4. 估值的提升

如果从来源角度考虑，则可以分成三个来源：

1. 公司利润的内生性来源（1与3）

2. 新股东的外部性来源（2）

3. 市场波动的估值来源（4）

二、什么是净资产与市净率？

“净资产”是指企业的资产总额减去负债以后的净额，也叫“股东权益”或“所有者权益”，即企业总资产中，投资者所应享有的份额。

因此

净资产=总资产-负债

“每股净资产”则是每一股份平均应享有的净资产的份额。

所以

每股净资产=净资产/总股本

市净率指的是市价与每股净资产之间的比值，即：

市净率=股价/每股净资产

或者表述为：

PB=P/B

其中PB为市净率，P为当前股价，B为每股净资产

三、各种因素是怎样影响股价的？

下面我结合文字与图表来说明这四种因素是怎样影响股价的。

1.估值怎样影响股价

因为P=PB*B

如果假设每股净资产不变的情况下，未来估值变大，股价也会随着上升

如图可见，初始股价为3元时，每股净资产是1元，市净率为3倍

当市净率提升为5时，股价也随之变成5元

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可见，如果能在股票低估时适时买入，持有至估值提升，是可以赚到估值提升带来的收益的。

但如果时间拉长，估值提升带来的益处就会衰减。

比如买入时PB为3倍，一年后变成6倍，那么一年中确实占到了一倍的便宜。

由于估值是无法无限提升的，那么很可能持有十年，估值确实做到了提升一倍，但如果分摊到每一年，估值带来的好处便降低为年化7.18%了。

因此，短期来看，估值提升带来的好处是明显的，但长期来看，估值带来的好处持续性有限。

2.红利再投资是怎样提高收益的？

公司通过经营积累了净利润，一部分留存下来用于公司的未来发展，一部分作为分红派发给股东。

当公司派发红利后，股价会相应的除权，此时，股价会有小幅度的回落。这样得到红利的股东就可以更便宜的进行红利再投资，使得自己的持股增多。

随着持股数量的不断增多，加之股价上涨，不仅可以赚到股价上涨的钱，同时还可以赚到持股数增多的钱。

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如图所示，图中的横坐标代表持股数，纵坐标代表股价，因此面积即是的投资者总资产。

派发红利之时，股价除权（严格按理论，即，除权价=原股价-每股红利），股价降低，将红利的部分再投资，换成股票，即是将红利对应的面积按照除权后的纵坐标做图，横坐标即是增加的股票数。

因此，

新增持股=分得的红利/除权后股价；

如果我们假设某投资者分红前只持有1股，那么，

新增持股=每股红利/除权后股价

如果定义

股息率=每股红利/除权后股价，

那么分红前只持有1股的投资者，新增持股数将刚好等于股息率

问：

如果某位投资者在分红前持股数为C，那么分红后立即红利再投资，持股数C'将为多少呢？

很简单，C'=C（1+股息率）

由此可见，一家公司的股息率越高，红利再投资将使得持股数增长的越快

3.每股净资产是怎样影响股价的？

因为P=PB*B

如果假设市净率不变的情况下，未来的每股净资产不断变大，股价也会随着上升。

如图可见，初始股价为3元时，每股净资产是1元，市净率为3倍

当每股净资产提升为2元时，市净率不变，股价将变为6元。

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可见，如果能长期持有一家每股净资产持续增多的优质公司，在其估值不发生过度负面影响的情况下，长期来讲，是一定能赚钱的。

这里以贵州茅台为例，分析下每股净资产、股价、市净率的关系（股价采用不复权，不计红利再投。贵州茅台由于很少送股，每股净资产持续性更便于观察。其仅在2012年之后的2014年发生过10送1股，此配送忽略不计，不影响最终结论）

贵州茅台每股净资产、股价、市净率之间的关系

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如图所示，可以明显看到从2012年中期至2021年年末，贵州茅台的股价随着每股净资产的不断增厚也在不断上涨。

从图表中计算可知，

股价从239.15元上涨至2050元，为8.57倍，年化收益率为25.38%；

每股净资产从26.81元增厚至150.88元，为5.63倍，年化19.95%；

市净率从8.92变大至13.59，为1.52倍，年化4.53%

可见，对于股价的贡献大部分来自于每股净资产的增厚。

对于大部分公司来说，长期持股的收益是由每股净资产的增厚来贡献。

一般来说，净资产在长期投资中起决定性作用。

四、利润留存怎样使净资产增长？

如文章开头所讲的，净资产增长有两个途径

1. 利润留存使得净资产增长

2. 增发使得净资产增长

我们先看利润留存是怎样使得净资产增长的。

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如图所示，今年年初的净资产是由两部分构成，一是去年的净利润，二是去年分红后的净资产。将去年的净利润中一部分作为红利分给股东，另一部分留存在公司支撑公司未来的发展，这样，净资产就由于净利润的留存而水涨船高。在今年年末，由于今年净利润的产生，每股净资产再上一个台阶。然后到了明年，再重复分红、留存、净资产增长这个过程。
可见，净资产的增长是来自于公司经营产生的净利润的留存，因此是公司内生性的来源。
如果一家公司经营的很好，业绩十分优秀，净资产生成净利润的能力越高（通常可用ROE净资产收益率指标来考察），那么将为每股净资产的增速奠定基础。
但我们同时可以注意到，分红占净利润的比例会影响净资产的增速。即分红越高，利润留存的便越少，净资产增速便越低。
因此，如果一家公司能高效的使用资产，使得新增的净利润也能维持较高的收益率，那么少分红甚至不分红将给股东带来更加丰厚的回报。
这就是为什么股神巴菲特控股的伯克希尔哈撒韦从来不分红，却更能给股东带来丰厚回报的原因之一。

五、为什么说增发可能是韭菜这辈子唯一收割镰刀的机会？
首先我们看一下增发是怎样提高每股净资产的。
一家运行良好的上市公司对新股东（通常是机构投资人）是具有很强吸引力的，如果公司与新股东具备更好的战略合作前景或者更好的投资项目（也可能是利益输送），可以对新股东（通常是机构投资人）进行股份增发，从而募集资金，进行资源整合。

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如图所示（红色的部分）一般增发价会在目前股价的基础上打一个折扣，如果目前的股价数倍于每股净资产，那么增发价一般也会明显大于每股净资产。
增发完毕后，在财务上会按照同股同权的原则重新调整权益。增发新募集的资金全部计入净资产中，且由于增发价常常大于原来的每股净资产，因此，进行同股同权处理后，增发后的每股净资产就会得到提升。
可见，增发使得净资产的增厚是由新股东的外部性来源提供的。
如果公司进行的增发是在做战略整合，或者在投入未来收益不错的项目，那么作为老股东来讲，什么都没有干就白得了每股净资产的增厚，且未来股票的价值有了更坚实的支撑，相当于得到了新股东的馈赠，坐收了新股东进门的门票钱。
作为小散的韭菜在股市上天天被大机构收割，真是憋气又窝火。
但是由于增发的对象常常是大机构，而增发会使得老股东坐收门票钱，因此增发可能是目前股市中，韭菜这辈子唯一收割镰刀的机会。
但最可笑的是，韭菜不明白这一点。只要一遇到增发，韭菜就会在网上叫苦不迭（也可能是被带节奏），说是利益输送，说：“你们看，我们股民辛辛苦苦攒钱买股票却要50元，对机构增发才40元！太黑了~~黑幕~~黑幕~~”
哎~~
真是可怜可恨又傻啊~~




全文完