2025-01-06    作者：权煞化禄格      来源：聪明投资者

我只挑选了我感兴趣的部分，并且进行多次AI处理，做成QA模式。

问：在投资时是如何快速判断一家公司是否值得长期投资？

答：实际上，我并不擅长快速判断一家公司是否值得长期投资。在过去十多年里，我主要关注的还是那几家熟悉的公司。这种判断能力是基于多年对企业、生意、产品等各方面的深入理解积累而来的。我见过的包括沃伦·巴菲特、查理·芒格等投资做得好的人，其实也并不追求快速判断，他们更注重避免踩雷，而不是抓住每一个机会。很多人认为我们不追求快钱是因为我们有钱，但其实追求快钱往往是导致没钱的原因。我们当然也想挣快钱，但更重要的是认识到有些事情不可为，要脚踏实地地做该做的事情。

我不是不敢冒风险，而是要冒自己能够承受的风险。不能因为别人赌对了就盲目跟风，比如有人吹嘘自己20分钟赚了二十多倍，那其实是在赌场里100块钱赚了两千多块钱就走，但这种事情是不可重复的。像我当年投资网易，也是几个月才赚了二十几个点，而且是全仓投入。如果别人说再来一次，我肯定做不到。再比如苹果，我是2011年投的，现在是2025年，已经14年了。虽然看起来收益不错，但如果对这个生意、文化、商业模式理解不够深入，早就放弃了，不可能坚持到现在。所以，快速判断投资机会是比较难的，这需要长期的学习和积累，而不是像运动员那样简单学会的技能.

问：一个好赛道往往会随着竞争的加剧而进入低毛利的时期。那么在这样低毛利的一个时期下，创业者该如何应对呢？

答：首先，好赛道是不会进入低毛利的。低毛利的往往是商业模式较差、产品差异化很小的领域。作为创业者，如果还选择进入这样的领域，那可能是脑子有问题.

无论是投资还是创业，都需要认真思考商业模式。但创业与投资有所不同，创业需要你真正有感觉的东西。我当年做游戏，就是因为自己喜欢玩游戏，所以我从不批评爱玩游戏的学生。我儿子要玩游戏，我会让他自己安排时间，通过完成一些任务来换取游戏时间，而不是简单地禁止他玩游戏。因为我自己就喜欢游戏，我觉得所有的事情其实都可以看作是一种游戏。女性喜欢学习，其实也是因为学习能给她带来快乐。

无论是做企业还是做投资，其实都是一回事，游戏是个好东西。如果你创业只是为了赚钱、出人头地，却不知道自己真正想做什么，那最后很可能什么都做不出来，因为你对它没有感觉。

发现错误要马上改正。在生意上也是如此，如果你买错了股票，很多人会犹豫不决。比如有人炒股票，以为公司是这样的，发现是那样的，却不会马上卖出，而是等它涨回来再卖。我曾经遇到一个乐视的第二大股东，他想把股票卖给我，我觉得这很荒谬。乐视的股价已经跌到39块了，我觉得这是个好价钱，因为将来可能会变成零，所以现在无论什么价格卖出都是好的。但他却想等股价涨回50块再卖，这有点不现实.

问：如果您今年是20岁，您要创业，你会选择哪个赛道，以及选择合伙人的标准是什么？

答：如果我今年20岁，我可能会先选择找份工作，积累经验和资源，而不是急于创业。创业并不容易，虽然有些人取得了成功，但成功率其实非常低。很多人忙忙碌碌一辈子，却未必能取得好的结果。比如竺可桢学院虽然培养了很多优秀人才，但这并不意味着他们的创业成功率就会高很多。不过，如果你有创业的想法和热情，现在这个时代确实提供了比过去更好的条件和机会，你可以勇敢地去尝试。

在创业过程中，我认为最重要的是做对的事情，而不是单纯地追求勤奋。勤奋固然重要，但如果你的方向不对，再勤奋也难以取得成功。你应该在每一个决策中都考虑长远的影响，基于十年、二十年后回头看，这样你会发现能节省很多力气。我看到很多聪明的同学，他们在毕业后30年、40年里，有些人却一直在原地打转。可能是因为他们每个小决定都是基于眼前的利益，虽然很勤奋，但最终效果并不理想。因此，养成思考本质的习惯非常重要。凡事多从本质出发去思考，时间长了，你可能会逐渐形成这种习惯。这不是批判性思维，而是一种深入本质的思考方式，虽然听起来可能有点严厉，但确实有助于我们在复杂多变的环境中做出更明智的选择.

至于选择合伙人的标准，我认为最重要的是价值观一致和能力互补。合伙人之间要有共同的目标和理念，这样才能在创业过程中保持一致的方向和步伐。同时，合伙人之间要能够相互补充对方的不足，比如一个合伙人擅长技术，另一个合伙人擅长市场和管理，这样可以形成一个完整的团队，更好地应对创业中的各种挑战。此外，合伙人的诚信和责任感也很重要，因为创业是一条充满不确定性和风险的道路，只有彼此信任、相互支持，才能走得更远。

问：请问在您的视角中，信息差对于投资和选择的影响有多大？

答：在我看来，信息差对于投资的影响相对较小。如果你是短线交易者，试图通过买卖股票赚取短期差价，那么信息差可能会带来一些优势，因为你可以利用别人尚未知晓的信息来获得利润。但这种行为本质上是在赚取不该赚的钱，而且这种优势很难持续，因为市场上的信息传播速度非常快，其他人很快也会获得这些信息。

对于长期投资者而言，投资并不是一个零和游戏，而信息差却是一个零和游戏。利用信息差赚钱意味着你占了别人的便宜，别人因此而受损。虽然量化投资在一定程度上依赖信息差，但我不太喜欢这种方式。毕竟，投资的本质是发现并投资那些具有长期价值的公司，而不是通过信息优势去赚取短期利益。

从长远来看，信息差带来的影响只是市场中的小波澜。如果你过于关注这些短期波动，生活会变得很累。相反，如果你能够找到真正的好公司并长期持有，你的生活会更加愉快。有些人不理解价值投资就是长期投资，他们认为还有其他投资方法。但实际上，如果你不投资价值，那你在投资什么呢？长期持有好公司，你的生活会更加轻松愉快。看看沃伦·巴菲特和查理·芒格，他们通过长期投资过上了幸福的生活。而那些投机取巧的人，最终往往以失败告终，甚至有些人因此身败名裂。所以，投资应该关注长期价值，而不是短期的信息差.

问：您是否经历过投资高风险与高回报的一个关键决策时刻，以及面对这样一个高度不确定的市场，您如何平衡风险与收益呢？

答：我很少会去明知高风险还去做投资，因为我认为那是一种不理智的行为。不过，风险投资（风投）领域的情况有所不同。风投机构通常不直接承担风险，他们使用投资者的资金进行投资，赚取的收益中有一部分归他们所有，所以他们可以承担一定的风险。当然，风投机构也会进行一些判断，比如分析某个市场的潜力，或者评估企业未来能否融到更多资金。如果第一轮投资成功，后续几轮融资也能带来收益。

严格来说，风投是一种很现代的产业。在我们那个时代，投资更多是基于逻辑分析，关注企业的商业模式、未来现金流等，只有在确定企业确实能赚钱的情况下才会投资。这样虽然收益可能相对较低，但投资过程会更加愉快。而风投则不同，他们不会像我们这样分散投资，而是集中投资于一些具有巨大潜力的项目，实际上是在赚取一个国家的钱。例如，像孙正义这样的风投巨头，如果扣除掉他投资最成功的前两家公司，可能就赚不到钱了。虽然他名气很大，但实际赚的钱与巴菲特、查理·芒格相比还是有很大差距的。

作为投资人，如果管理的是大笔资金，那么在面对高风险投资时就需要更加谨慎。不能用自己的钱去冒险追求不需要的高收益。比如，如果我第一年能稳定赚取10%的收益，那我就很满意了，没有必要去追求500%的高回报，因为这可能导致血本无归。所以我通常不会参与这类高风险投资。

对于一些需要长期投入且短期内难以形成成熟商业模式的领域，比如医药、生物科技等，我作为投资人是不适合投资的，因为我没有足够的时间和精力去深入研究和跟踪这些行业。我会等到这些行业成熟稳定后再考虑投资。虽然我管理的资金规模可能比很多职业投资人还要大，但我并不会像他们那样忙碌。我见过很多投资团队，三四百人天天忙得不可开交，我实在不知道他们在忙些什么。像我这样的投资方式，买了苹果股票就长期持有，或者买了保险，其实就可以腾出时间去做自己喜欢的事情，比如打球。

在投资中，高风险与高回报是两种不同的风格。我更倾向于寻找那些具有高确定性的投资机会。对于高风险投资，只有当我确信它能带来高回报时，我才会考虑。这取决于你对投资标的的了解程度。如果你对某个领域或企业非常了解，那么即使别人认为它风险很高，你也不会觉得如此。我一直强调不懂不碰，不要去投资那些自己不了解的东西。

此外，千万不要使用杠杆，不要用股票去抵押借款。如果你觉得股票要涨了，就借很多钱去投资，一旦股票在上涨之前出现下跌，你就可能面临巨大损失，甚至破产。避免使用杠杆，可以让投资变得更加简单轻松，你还可以有更多时间去做其他事情，比如打球.

问：分享一下和巴菲特交流之后，你们在价值投资方面的最大共性是什么？以及有没有一些差异化的关于价值投资方面的观点？

答：我和巴菲特在价值投资方面的最大共性在于，我们都认为投资本质上就是价值投资。如果不投资价值，那投资的究竟是什么呢？投机虽然也可以在机会上取得成功，但我们更注重长期价值的发现和持有。在差异化的观点上，主要体现在对不同生意的理解上。巴菲特对很多他熟悉的生意有深刻的理解，而我对一些他不太了解的领域，比如科技行业，可能有更多独到的见解。

举个例子，巴菲特在2016年开始投资苹果，而我早在2011年就已经开始持有苹果股票。2018年，我曾专门和巴菲特讨论过苹果的投资价值。当时他听说我有一个博客，还问我有没有英文版的，因为他想看看。我告诉他我的博客都是用中文写的，但他仍然表示很感兴趣。于是，我趁机和他深入聊了聊苹果的商业模式。我向他阐述了为什么我认为苹果的生意模式，尤其是iPhone，比可口可乐还要好。巴菲特知道我作为营销出身的人，对这一点非常关注。我指出，虽然百事可乐的价格只有可口可乐的一半，但苹果的用户对价格并不敏感，他们更看重的是产品的品质和体验。这一点在美国和中国都是一样的。巴菲特听后表示认同，这让我感到非常荣幸。

后来在2022年，我参加了他们的股东大会，并受邀参加了在奥马哈植物水族馆举办的晚宴。当时，巴菲特向查理·芒格和比尔·盖茨介绍我时，还特意提到了我之前关于苹果的观点。他说：“这是平，他告诉我苹果的生意模式比可口可乐好，所以我买了很多苹果。”这让我感到非常惊讶，因为我们之前只聊过一次，而且相隔了四年，巴菲特竟然还记得并采纳了我的建议。这充分体现了他在投资上的敏锐洞察力和对不同观点的包容态度。虽然巴菲特买了很多苹果股票，但这与我并没有直接关系，我只是开玩笑地想，或许我的建议对他产生了一些影响。不过，他至今仍未完全卖出苹果股票，这可能是与我的观点有关，但具体情况我无法验证。总之，通过与巴菲特的交流，我更加坚定了价值投资的理念，并在实践中不断深化对不同行业的理解和认识。