周四股市再次走低，这已经是第三天走低了，市场一片愁云惨淡。上涨的板块就黄金、稀土永磁等很少的几个板块，绝大多数板块翻绿，银行和房地产板块在下跌，相对强势的创业板跌幅还不小。总的来看，这波反弹似有见顶之嫌。大盘如此走法引起本人反思，大盘走弱的原因到底在哪里？我发现问题的根子还在流动性。 

    打开上证指数今年走势图，会看到上证指数是这样一个走势，1、前4个月震荡走高；2、4月以后大盘基本是逐波盘下，叠创今年新低；3、在6月末和8月初出现过两次明显反弹。大盘走势看似无序，其实背后有其深刻原因，就是市场流动性性在起决定性作用。我们以银行新增贷款量来大致反映流动性，对比一下会发现银行新增贷款量和大盘强弱高度一致，似合度高度相关。 

    今年以来银行贷款额情况，1、1月新增贷款1万亿，是目前最大月新增贷款额；2、2到4月贷款额逐月放大，从5000多亿升到4月的7000多亿；3、5月以后新增贷款额降低，到7月下降到4000多亿新低；4、6月新增贷款额比5月要高。 

    对比新增贷款和大盘走势，我发现完全可以从贷款额来解释大盘的走势。1月贷款量巨大，使大盘止跌，开始回升；2到4月贷款量增加，流动性好，推动大盘走出一波较大的行情，我们知道这波行情是银行股主导的；5月以后新增贷款量下降，大盘也逐渐盘低，而且创新低，至今仍在盘弱之中；6月贷款量增加，所以大盘6月底有一次小反弹。

　　我们看到银行新增贷款量变化与大盘走势相当一致，贷款量递增，大盘上涨。贷款量递减，大盘下跌。目前只有8月初的这波反弹没有对应关系，原因是8月的新增贷款量还不知道。不过8月反弹可以看成是政府对市场的扰动，前期管理层利用各种媒体释放各类利好信息，并有社保资金的助力，所以8月初大盘反弹也很好理解。 

    银行的新增贷款量大致反映市场流动性，贷款量大则流入股市资金较多，反之较少，虽然贷款量不与市场流动性完全一致，但大致差不多，大盘走势与贷款量正相关其实已经说明了问题。
    我们可以据此来看一下股市后市的走势情况。由于通货膨胀严重，央行信贷政策仍然偏紧，加息、提高存准率仍然悬着，8月新增贷款量估计仍然不会提高，与7月差不多，所以大盘8月不可能真正好转。尽管管理层用尽了各种办法唱多股市，但最根本的流动性没有变化，市场难以转好，局部的反弹不能改变大盘走弱之势，大盘的格局仍然还将是逐步盘低。这个结论令人沮丧，但现实如此。 

    银行贷款量反映资金流入市场情况，那么流出情况怎样呢？我们看到，虽然大盘逐波盘低，市场融资再融资节奏和力度不减，每隔二至三天都可以看到有新股上市。资金流入量减少而流出量不减，市场流动性只能越来越差，大盘焉有不跌之理。这里还没有考虑大小非的减持问题，实际上大小非减持也很厉害，对市场流动性伤害也不小。
    从新增贷款量变化可以大致判断股市的走势，投资者有必要各种以后贷款量的变化情况。从目前多贷款量难以提高的状况判断，大盘难以乐观。我们将密切关注未来各月贷款量的变化情况。(博众研究  王 虹)

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