在间隔一周后，北交所新股重启发行。慧为智能将在10月27日发行，发行价格为8元，市盈率为18.63倍。慧为智能引入5家战投，大都是私募，广州菲动软件科技有限公司 、深圳海红天远微电子有限公司 、北京金证资本管理中心（有限合伙）、北京金证资本管理中心（有限合伙）、丹桂顺资产等5家战投共拟认购280.44万股。丹桂顺是广撒网模式，什么都往筐里装，估计这种模式挣不到啥钱。

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近期上市的北交所新股总体表现上佳，硅烷科技、新芝生物、海能技术、中科美菱、亿能电力、中纺标、昆工科技、海泰新能、惠丰钻石、科润智控等都让投资者获利颇丰。但也有部分新股上市后波澜不惊甚至连续破发，如天铭科技、天马新材、联迪信息、朗鸿科技、三维股份、派特尔、晨光电缆等。

分析之后，北交所近期新股申购有几大特点：一是总体定价趋向合理，这与部分新股发行前下调发行底价有关。二是新股走向分化，有大涨牛股，也有破发新股。前者的总体特征是新兴产业、定价合理甚至低估、处于近期风口、有业绩预期。后者的总体特征是传统行业、定价偏高、业绩下滑、行业未来不乐观。

慧为智能到底属于哪一种？这家公司有无投资价值？我们根据上面几个影响新股定价的要素，进行详细分析。另外，不少投资者申购新股是靠“毛估估”，拍脑门子决定。实际上，新股申购也可将估值量化，以量化估值来决定申购策略。

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一、国家级第四批专精 特新“小巨人”企业

1、两类智能终端产品：消费电子类和商用 IOT 类

公司是一家以 ODM 模式为主，专业从事智能终端产品的研发、设计、生产和销 售的高新技术企业。公司主营业务产品的终端领域覆盖消费电子、商用 IoT 智能终端等，其中，消费电子产品主要包括 平板电脑、笔记本电脑及云存储终端；商用 IoT 智能终端包括智慧零售终端、网络及视频会议终端、智慧安防终端、工业控制终端等多领域终端设备。此外，公司还有少量基于芯片销售的解决方案业务，主要是为客户提供基于该芯片完整的软硬件解决方 案，包括 PCBA 设计、实现满足客户要求的特定功能的软件设计等。

公司产品类型主要分为消费电子类和商用 IOT 类。其中，公司消费电子类业务以 ODM 模式为主、OBM 模式为辅。近年来，全球消费电子类产品出货相对平稳，形成 了以联想、苹果、戴尔、惠普等寡头竞争格局，行业竞争激烈。凭借多年的技术积 累，虽然公司与主要 ODM 客户 Foryou Digital、Thirdwave 及施强教育等合作紧密，但 主要 ODM 客户业务规模相对较小且市场份额较低。受“双减”政策等影响，主要 ODM 客户施强教育于 2021 年度业务有所下滑，若其经营未能及时、有效调整，将会对公司消费电子类业务造成一定的不利影响。

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2、海外销售占比较高

公司获得了“高新技术企业”、“双软企业”等认证资质，并被广东 省科学技术厅评为“广东省商用智能终端工程技术研究中心”。2022 年 6 月，公司被评为 2021 年度深圳市“专精特新”中小企业。2022 年 9 月，公司被评为国家级第四批专精 特新“小巨人”企业。公司已成为 Foryou Digital、Thirdwave、Bluebird、深信服、中科英泰、新视云、 好视通、熵基科技等众多国内外知名智能终端产品领域企业的长期合作伙伴。

公司产品海外销售占比较高，报告期内公司主营业务收入中境外销售金额分别为 16,474.55 万元、16,481.06 万元、25,422.92 万元和 13,308.01 万元，占主营业务收入的比例分别为 58.42%、52.56%、58.40%和 64.12%。

2020 年四季度以来，受疫情及多地暂停或者延缓推进“平板教学”等因素影响，进一步导致国内教育平板市场出现下滑。据全拓数据调查显示，国内学生平板电脑出货量从 2020 年三季度的 123 万台，下降到 2021 年二季度的 53 万台，降幅超过 50%。

3、毛利率：消费电子类下降，商用 IoT 类增长明显

报告期内，公司综合毛利率分别为 21.83%、24.87%、21.04%和 22.81%，主营业务毛利率分别为 21.13%、24.37%、20.37%和 22.55%。

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公司主营业务毛利率分别为 21.13%、24.37%、20.37%和 22.55%，有所波动，主 要原因系消费电子类及商用 IoT 类业务毛利率及对应收入占比变动所致。

报告期内，商用 IoT 类业务毛利率分别为 21.91%、23.61%、23.98%和 30.53%； 2019-2021 年度，公司商用 IoT 类业务毛利率较为稳定；2022 年 1-6 月，公司商用 IoT 类业务毛利率增长明显。

2022 年 1- 6 月，公司消费电子类产品毛利率有所下降，主要系受欧洲通货膨胀及地区冲突影 响，公司自主品牌 LincPlus 产品销售占比及毛利率下滑所致。

报告期内，公司研发费用分别为 2,405.37 万元、2,459.98 万元、3,107.16 万元和 1,703.52 万元，占营业收入比例分别为 8.41%、7.76%、7.06%和 8.15%。2022 年 1-6 月研发费用占营业收入的比重上升，主要原因系公司加大新项目的研发力度。

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二、三年一期业绩：稳健增长

2019-2022H1，公司实现营业收入分别为 2.86 亿元（+9.44%）、3.17 亿元（+10.84%）、4.40 亿元（+38.78%）、2.09 亿元（+2.14%），实现稳定增长。具体来说，2019年至2022年上半年，公司营业收入分别为 28,602.71 万元、31,702.79 万元、43,998.54 万元 和 20,893.24 万元，呈现持续上升的趋势。

2019-2022H1，公司净利率分别为 4.95%、8.97%、6.55%、7.23%。 2019-2022H1，公司分别实现归母净利润 1,416.00 万元（+142.99%）、2,844.33 万元 （+100.87%）、2,881.82 万元（+1.32%）、1,510.43 万元（+16.30%）。2021 年，由于 销售规模扩大，广告费用投入增加，营业成本上涨幅度较大，公司净利率略有下滑， 归母净利润增速放缓。总体来说，公司近几年归母净利润稳步上升。

具体来说，  报告期内，公司实现净利润分别为 1,416万元、2,844.33 万元、2,881.82 万元和 1,510.43 万元。扣非净利润分别为1168.17万、2540.34万、2740.91万、1425.55万。

公司 2022 年上半年度实现营业收入 20893.24 万元、净利润 1510.43 万元，扣除非经常性损益后的净利润 1425.55 万元，较 2021 年同期分别增长 437.54 万元、211.7万元及 215.29 万元。扣非净利润增长36.54%。

报告期内，公司消费电子产品收入分别为 16,650.47 万元、15,203.70 万元、19,946.05 万元和 10,497.16 万元， 占主营业务收入比重分别为 59.05%、48.49%、45.82%和 50.57%。2021 年度，公司消 费电子类产品收入增长快速，主要系报告期内扩大了与海外客户 Foryou Digital 及 Thirdwave 的合作规模，带动 2021 年公司消费电子类产品收入的快速增长。2022 年 1- 6 月，公司消费电子类产品收入略有增长，主要由于向 Thirdwave 及 Medion AG 等客 户销售增长所致。

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报告期内，公司商用 IoT 类电子产品收入分别为 9,086.71 万元、12,558.45 万元、 17,679.46 万元和 8,096.62 万元，占主营业务收入比重分别为 32.22%、40.05%、 40.62%和 39.01%；近年来，公司积极开拓国内商用智能终端市场，在智慧零售、网络 视讯等领域取得了较好的成绩，公司商用 IoT 类业务规模快速增长。

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