10月25日，锦好医疗正式在精选层挂牌，这也是北交所设立后首家精选层挂牌企业。之前，观典防务宣布转板，锦好医疗宣布上市，精选层还是66家公司不变。我今天早晨曾发讨论，锦好医疗28日发布三季报，就怕业绩继续下滑。今年半年报已经下滑38.85%。因此这个股的策略可能是找机会低吸而不是追高。

今天，锦好医疗高开，开盘大涨57.8%，涨幅基本符合预期。之前，我预期锦好医疗涨幅在50-100%。当时是这样预测的：“锦好医疗16.8元发行，估值20倍，在北交所上市后也是上市公司，估值估计在30多倍，因此预期涨幅在50-100%。锦好医疗如果长期投资，需要观察国内销售和数字助听器芯片的研究开发进度”。

锦好医疗开盘还不错，但遗憾的是高开低走，收盘价在24.01，涨幅收窄在42.92%，比开盘价26.51大幅下跌。锦好医疗之前市场预期很高，不少投资者也主打锦好医疗，我主打的是海希通讯。为何当时不主打锦好医疗？实际上这个公司是不错，质地较好，在资本市场没有助听器这个品类的上市公司，而助听器将受益老龄化浪潮，很有发展前景。

但短期来说，锦好医疗中报业绩下滑，三季报将在10月28日公布。就逻辑来说，三季报如果好的话，估计会在上市前公布，像新股科达自控一样出一个业绩大增的三季报。三季报放在上市之后3天发布，投资者就会想到结果，猜测三季报与半年报一样，同样不理想。

我们看到，锦好医疗24元股价对应2020年静态市盈率27倍，从静态市盈率来说这个估值真不高。同样处于精选层的鹿得医疗被锦好医疗连累，今天大跌近7%，目前静态市盈率31倍。因此。从2020静态估值来看，锦好医疗还可以。但市场是动态的，投资者可能看中的是未来，是下半年的业绩表现。

锦好医疗三季报乃至2021年全年业绩会如何？这个很难预测，不过可以根据半年报看出些蛛丝马迹。我们先看一下锦好医疗的半年报。2021年上半年，公司实现营业收入 9,972.36 万元，同比增长 23.37%，实现归属于挂牌公司股东的净利 润 1,103.06 万元，同比减少 38.85%。截至 2021 年 6 月 30 日，公司总资产为 16,219.51 万元，归属于 挂牌公司股东的净资产为 13,147.67 万元，分别较期初增长-2.84%、8.86%。经营活动产生的现金流量 净额为-1,781.72 万元，同比减少 166.78%。

我们看到，公司上半年营收增长超过20%，但利润大幅下滑。说明公司市场没问题，收入持续增加。这从公司在手订单金额也能看出来。公司在招股书中披露，在手订单金额4626万元。2017 年至 2021 年 1-6 月公司期末在手订单的金额整体呈现上升的趋势。截至 2021 年 7 月 31 日，公司在手订 单金额为 4,626.83 万元。2021 年 1-7 月公司新增订单金额为 13,177.25 万元，较上年同 期增长 7.80%，其中外销订单金额为 11,468.51 万元，较上年同期增长 5.68%,公司具备 持续获取境外订单的能力，公司境外销售业务具有可持续性。

公司营收、订单都没问题，但为何利润下滑？主要因素有以下几个：

1、汇率对出口的影响。公司主要以海外销售为主，出口地区覆盖欧洲、亚洲、美洲等全球 90 余个国家和地区，客户包括 德国西万拓、日本绿橡树、德国博尔乐等知名企业。报告期内，公司的海外销售收入占主营业务收入的 比例为84.85%，在国际市场具备较强的竞争力。根据海关统计数据在线查询平台获取的数据，2017 年 至今，公司助听器产品的出口销售数量和出口销售金额占全国境内助听器产品出口数量和金额的比例逐 年增长，报告期内，公司助听器出口销售数量占全国境内助听器出口销售数量的比例已达 9.26%。

也就是说，由于公司产品以出口为主，受汇率影响较大，而2021年上半年美元兑人民币平均汇率较上年同期下降。

2、产品结构调整，原材料价格上涨。部分雾化器、气垫床部分原材料价格上涨等因素影响，上半年毛利率较上年同期下降7.49个百分点。

3、营销费用增加。上半年销售费用较上年同期增加512.05万元；其中因销售人员平均人数增加导致薪酬支出增加190.12万元，因加强自有品牌的宣传、推广和电商平台的流量、渠道推广等，导致业务宣传费较上年同期增加126.42万元，因聘请专业机构进行销售战略咨询服务等导致咨询费较上年同期增加71.43万元。

4、研发费用增加。上半年研发费用较上年同期增加212.64万元，其中因研发人员数量增加导致薪酬支出增加119.79万元，因数字芯片研发项目推进导致委外研发费增加60.23万元。

未来数字助听器将是主 流的助听器产品，模拟助听器市场占比将逐渐下降。为配合公司的战略规划及产品升级转型，2020 年 8 月，公司成立子公司湖南芯海聆半导体有限公司，进行数字助听器芯片的研究开发设计相关工作。截至 目前，芯海聆已经完成了一款数字助听器芯片的前端和后端设计，并取得了芯片样片，公司已启动了针对该芯片的助听器产品的应用开发。

从以上几个因素分析，由于产品主要出口，锦好医疗三季报乃至全年都会受到汇率波动影响。那么全年会怎样？我们不妨看一下人民币兑美元汇率图。汇率对锦好医疗、美之高等出口企业的影响，三季度应该还存在，这从汇率走势可以看出来。锦好医疗三季报到底如何，不妨拭目以待28日揭晓。

锦好医疗走势对北交所其它新股的启示，归根到底一点就是业绩，只要有业绩成长就会有良好表现，这一点无需担心。新三板和精选层的投资者还是比较理性的，不会轻易被忽悠，一切用业绩说话。