财经专栏作家 朱邦凌

最近，有位大户朋友买了一只次新银行股浙商银行，说自己是浙商银行的老客户，多年来的客户体验不错，早就钟情其投资价值。这哥们也是个急性子，去年11月看到浙商银行从港股回A，在上市首日就买进了，结果到现在被结结实实地套住了。

实际上，朋友倒不着急，因为他在股市混了多年，靠价值投资也收益颇丰。作为朋友，我也特地仔细研究了这个次新银行股，尽可能地客观分析下浙商银行的投资价值。

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看了下k线图，这只股票跌得不轻，可说是有点灰头土脸。我记得去年11月浙商银行IPO时的发行价是4.94元，上市后最高到了5.58元，此后一路南下，5月27日报收3.86元。按发行价计算，浙商银行已经破发22%。那么，浙商银行破发如此多的原因到底是什么呢？这只大众口碑不错的银行股到底有哪些利空，让大家心存忌惮？

我看主要是三个原因，直接原因是解禁股解禁。5月26日，浙商银行4.82亿股首发机构配售股份解禁，给股价造成一些压力。第二个原因是近期银行股整体低迷环境导致。目前，A股上市银行处于低估值环境之中，大量银行股价低于每股净资产。银行股大面积“破净”已经持续较长时间，目前36只银行股有32只处于“破净”状态，占比达到88.89%。第三个原因是浙商银行属于“A+H”上市公司，港股近期股价低迷，一定程度被港股股价拖累。

不过依我看来，投资不能一叶障目，只看眼前，对浙商银行还需要以价值投资的思维来理性判断。先说说这个限售股解禁，公告显示，浙商银行5月26日限售股上市流通数量为4.82亿股，为首次公开发行A股网下配售限售股涉及的3435户股东，其中包括 3433 名网下配售投资者和2名此次发行包销商，占总股本的 2.27%，总市值约19.42亿元，目前浙商银行总市值821亿元，相比于总市值而言解禁市值并不大。

实际上，上面所谓的几个利空都是外部因素。我们学哲学的时候学过内因和外因的辩证关系，内因才是事物自身运动的源泉和动力，是事物发展的根本原因。看一个上市公司有无长期投资价值，当然不是看各种花里胡哨的概念，而是用业绩说话。

今年一季度，浙商银行业绩“平波缓进”，比较稳健，营收约134.64亿元，同比增长15.89%，归属于本行股东的净利润45.28亿元，同比增2.07%。可以看出，浙商银行一季度实现了各项业绩指标小幅上行。

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营收和利润稳健上行的背后，得益于该行近年来资产负债结构的持续优化。在负债端，吸收存款12368.88亿元，比上年末增长8.14%；与之相应的资产总额和负债总额的增幅则分别为1.49%和1.31%。同期浙商银行集团14.35%的资本充足率和9.85%的核心一级资本充足率，较上年末分别提高了0.11和0.21个百分点。

浙商银行目前动态市盈率只有4.53倍，市净率只有0.71，如此之低的PE和PB，可说是风险已经得到较大释放。我们都明白一个道理，每股净资产越高，市净率越低，股价则被低估，投资的安全边际越高。

投资人看中的还有现金分红，中国有句俗语，一鸟在手胜过百鸟在林，只有装入口袋里的现金分红才是踏踏实实的，别的都叫浮盈。浙商银行的分红还是很大方的，很让人眼红。它每10股派现金红利2.4元，现金分红比例高达39.49%。这个派息比率在目前已披露业绩的A股银行中最高，这确实是回馈投资者的实实在在的硬核大招，让普通投资者眼前一亮。

浙商银行目前的股息率为：0.24/3.86=0.06218。也就是说，股息率已超6.2%。6%的收益水平，可以说秒杀一众银行的各种理财产品。高股息率是上市公司吸引长期投资者的重要指标，在投资实践中，股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一。股息率是挑选收益型股票的重要参考标准，如果连续多年年度股息率超过1年期银行存款利率，则这支股票基本可以视为收益型股票，股息率越高越吸引人。