2014.12 .10 上海证券报

       沪深两市在蓝筹股的成交活跃中继续狂飙突进，新股牛市和“杠杆上的牛市”逐步向真实牛市演变。11月24日-12月5日，沪深股市分别上涨18.13%和6.94%，日均成交金额7561亿元，12月5日超过万亿元。本轮牛市始于今年7月，在市场繁荣的背后也不可避免地滋生出一些问题，尤其是在新股上市、资产重组、市值管理等领域，市场操纵行为沉渣泛起。

  市场操纵与内幕交易是资本市场的两大毒瘤，近年对包括老鼠仓在内的内幕交易形成了高压态势，对市场操纵行为虽然也采取“零容忍"态度，但操纵现象却在市场上或明或暗地大量存在。甚至有不少人公开表态，牛市是市场操纵起来的，没有市场操纵就没有牛市，新股发行也需要对股价进行干预，要不然新股就发不出去，股市监管不宜下猛药，水搞得太清市场就炒不起来。这些观点实在是颠倒是非，危害市场，与“腐败发展经济”怪论异曲同工。牛市不是操纵出来的，真实牛市与市场操纵水火不容，资本市场的长远发展需要法治支撑。

   本轮ipo改革的成效是在新股发行端消除了为害市场多年的“三高”现象，但新股上市端却在首日涨跌幅44%及随后的市场表现上存在缺陷，炒新依然风生水起，不少新股上市后连续涨停式飙升，其中不乏明显的股价操纵。10月9日上市的兰石重装前后顽强收获了27个涨停板，创下新股涨停纪录，市场给其冠以疯牛、妖股的称号。其实，新股疯牛何止兰石重装一家。10月30日上市的九强生物走出18个一字涨停板，5.29元发行的中科曙光已经连拉20个涨停，收于51.29元，仍然不见涨停打开迹象。

  游资频繁参与炒作是兰石重装等新股股价异常波动的缘由，但从监控数据来看，其中涉嫌市场操纵的可能性更大。本轮ipo新政实际上是注册制过渡期的权宜之计，在新股上市后对新股炒作采取更为宽容的政策。其本意是对伪市场化的纠偏和对投资者的保护，在发行利益方和投资者之间建立一种脆弱的动态平衡。但保护投资者利益、呵护市场，绝不等同于放任ipo领域的股价操纵。兰石重装作为近期新股爆炒的典型，向市场初步传递了ipo改革脆弱平衡的失衡信号。

  同样令人生疑的是，不少次新股上市后长期享受不可思议的高估值，也似乎具有股价操纵嫌疑。中邮基金近几年业绩表现相当出色，2014公募股票基金冠军今年很可能花落中邮战略新兴产业基金。其绝招，即是抱团持有新兴产业次新股。三季报显示，中邮系集中持有上市公司流通股本27.29%的旋极信息 、33.35%的博腾股份 、20.16%的东方网力，持有苏大维格流通盘的9.65%，抱团持有腾信股份 9.24%等。正像投资者评论的，这些股票的业绩与走势明显背离，或者说业绩虽然凑合，但估值却高得离谱，很难不让人把这种现象与操纵股价的庄股联系在一起。中邮系只是整个市场的冰山一角，难以计数的基金、私募、信托等资金成为所谓超级牛股背后的操控力量。随着以后市场估值体系的调整和扭曲股价结构的修复，中邮系等新锐基金集中持有高估值次新股的游戏有坍塌风险。 

   目前，并购重组与市值管理也有不少案例在实践中暗藏灰色交易。重组失败股价暴涨、大小非借助重组频繁减持套现获利、上市公司与机构联手坐庄，涉嫌市场操纵等证券违法违规行为。一些急功近利的机构抱着赚快钱的心态，在二级市场肆意妄为，其中最为典型的就是恶意坐庄。当股价处于低位的时候，上市公司层面负责出利空消息，打压股价，以方便参与机构吸筹。吸筹到控盘程度后开始拉升股票，上市公司配合出利好，将股价不断推升，然后完成出货，公司与机构坐地分成。这种所谓的市值管理模式，是老式坐庄模式的翻版，难逃操纵股价和内幕交易的嫌疑。这样的市值管理模式，如果配合大小非大宗交易，更是对市场构成极大的损害。制造题材拉升股价，以股价操纵的模式谋取不当利益，绝对不是市值管理，而是证券违法违规行为。监管部门应尽早出台相关规定，明确界定市值管理的法律界线，不能让市值管理沦为股价操纵。

   我国证券法明确定义了三种形式的市场操纵，还设置了“以其他手段操纵证券市场”的兜底条款，可以说法律对于市场操纵的规定已经较为完备。关键是市场操纵行为比较隐蔽，过去即使怀疑也难以对明显的游资炒作进行认定。但现在交易所大数据系统已经比较成熟，应充分发挥大数据的威力，铲除危害市场多年的市场操纵和内幕交易两大毒瘤，使资本市场真正实现价格发现功能。只有以法治护航，本轮牛市才会走得既稳且远。