2014.10.31 第一财经日报

       在投资者的褒贬不一中，创业板迎来了自己的五周年纪念日。推出5年来，创业板上市公司由开板时的28家扩至397家，市值从当初的1400亿猛增到如今的2万多亿。

  对创业板的质疑，集中在整体64倍的超高市盈率和“造富潮”。2014年上榜的富豪中，来自创业板的达26位。众多民营企业蜂拥上市，上市成为财富的敲门砖，至今仍有大量排队等待上市的创业板公司。

      令人晕眩的财富效应，不少人将创业板称为”创富板“。今年以来，创业板共有299家公司发生重要股东二级市场交易，总变动方向为“减持”，减仓参考市值高达295.65亿元。过去几年，创业板中小板高溢价发行、大小非高价减持、众多上市公司高管为了早日兑现财富纷纷辞职成为常态，甚至出现万福生科等财务造假欺诈上市的公司。同时，创业板也成为pe机构的盛宴，投资创业板IPO项目并成功退出为VC/PE机构提供了丰厚的回报。截至10月23日，VC/PE机构通过创业板上市公司共实现519笔IPO退出，总计获得账面退出回报674.7亿元，平均账面回报率为8.67倍。

  IPO一夜暴富的故事屡次上演，使得创业板成为致富捷径。但公众质疑的是，上市新贵骤增的财富不是缘于企业自身的价值创造，而仅仅是由于市场估值体系的扭曲、过去ipo发行体制下以”市场化“名义对上市公司及相关中介机构的过于袒护。创业板上市公司以民营中小型企业为主， 在历经创业艰辛一旦上市后，骤增的财富很容易让其失去继续奋斗的动力。　

   在市场经济环境下，对财富的追求本无可厚非，追逐财富恰恰是市场经济主体创新的原动力。但关键是制度设计，好的制度设计不能让获得的财富成为继续创新的终点。无论如何，不能让减持套现改善生活、巨款购买豪车、大股东视上市公司为提款机等现象继续屡屡上演。

  纳斯达克被称为是美国经济的“皇冠宝石”，一直以服务高科技行业为宗旨，培育了微软、英特尔、苹果等一大批顶尖的高科技企业，直接推动了美国以信息技术为代表的高科技产业浪潮。 a股创业板市场尽管存在”创富板“的种种质疑，但瑕不掩瑜，5年来聚集了一批模式新颖、技术含量高、代表未来发展方向的新兴产业公司，成为新兴产业资源配置的的资本平台。深交所数据显示，截至8月底，创业板目前已经聚集战略性新兴产业公司290家，占创业板公司总数的七成多，广泛覆盖新一代信息技术、节能环保、高端装备制造业、新材料、新能源和生物等领域。战略性新兴产业公司成为创业板的中流砥柱，2013年，这些战略性新兴产业公司贡献了创业板市场69.74%的营收和72.55%的净利润。

  创业板设立之初，就是a股的实验田。不允许借壳上市新规、创业板上市及再融资办法、兼并重组规定，一系列创新制度让创业板的制度建设远远走在了两市的前面，发挥了“资本市场特区”的作用。即将展开的多项制度变革，如允许尚未盈利的互联网企业上市、明确对赌协议法律效力、研究解决VIE企业回归障碍、放开股权激励限制性规定，都将增强创业板市场的包容性和创新活力。在一系列创新性制度下，历经五年风雨的创业板从创富走向创新的蜕变也是可以期待的。