2014.7.13 证券市场红周刊

作为注册制过渡期的制度安排，ipo新政在新股发行价格和网下回拨机制上，向二级市场和中小投资者倾斜，初步实现了投融资双方的利益均衡和新股发行的帕累托最优。笔者认为，在统一的“一码通”账户即将上线、沪港互通即将正式实施、沪深新股发行大体均衡的背景下，新股申购应该打破交易所部门利益分割，尽早解决沪深市值通用问题，让沪深两市投资者享受公平待遇。

新股申购沪深市值通用问题，投资者反映强烈，但今年的ipo政策微调并没有涉及。监管层的解释是，合并计算市值需要进行大量的账户比对、数据交换、技术系统改造等配套工作，十分复杂。

不过，这个理由并不充分，A股市场曾于2002年至2005年采用跨市场市值配售，技术性障碍在早期市场即已解决，大数据发达的今天此类技术细节更是应该不在话下。2002年《新股发行市值配售实施细则》和2004年《深交所向二级市场投资者定价配售新股实施办法》规定，两市投资者都可按两个账户市值分别向沪深交易所申购新股。

“一码通”账户的即将推出，为沪深市值通用提供了技术保障。根据中登公司安排，拟于10月份上线的统一账户平台将为每一位投资者设立一个统一的“一码通”账户，将投资者不同的证券账户统一关联到“一码通”账户下。这意味着因历史原因形成的深沪分立股票市场，最终将趋向统一，变成统一的A股市场。

股市一码通体系，将为资本市场打造统一标准的“高速公路”，加速资本市场的改革发展。统一帐户平台对提高登记结算后台支持多层次资本市场体系建设和产品创新、降低证券公司账户管理成本、提升投资者体验等方面都具有积极意义。这样的统一账户平台，扫清了新股申购市值不通用的技术性障碍。

沪港通是我国资本市场对外开放的尝试，它的意义在于推动两地资本市场双向开放。对a股来说具有连通器的功用，打开了a股长期的封闭之门，将改变a股多年来的封闭运行结构。与香港市场的深度交流、融合，在多方面对a股带来冲击式的变革。在资本市场对外开放的背景下，沪深两地的内部分割是不适宜的，沪深交易所的内部交流与协调应更加紧密。

目前两地交易所新股大体均衡发行，使年初制定的沪深市值分割失去了现实意义。证监会按照均衡安排沪深交易所首发企业家数的原则，进行新股审核发行。企业可以根据自身意愿、在沪深市场之间自主选择上市地、不与企业公开发行股份数多少挂钩。沪深市场格局正在改变，小盘股公司已经正式登陆上交所的舞台。

如果担心市值通用后投资者会少配市值、交易所流动性均衡受到影响，则是大可不必。随着新退市制度等资本市场基础设施日趋完善，法治化资本市场逐步建立，投资者的新增资金会不请自来。实行沪深市值通用，不仅方便中小投资者，还可以促进沪深两市的竞争，有利于优化资源配置。