福建前首富陈发树253.7亿元巨资入股云南白药(000528)母公云南白药控股，把沉寂多时的云南白药再次推到舞台中央。按上市公司公告，陈发树旗下的新华都集团以253.7亿元获得白药控股50%股权，同时以64.98元向云南白药全体股东发出要约收购。由于要约收购价比停牌日收盘价还低5元，要约收购仅流于形式。陈发树入股的实质是云南省白药控股留上市公司云南白药话语权的同时，获得了进一步发展的资金，从持股平台变成经营实体，用于云南省医药工业的发展，陈发树则获得了进军医药健康产业的平台，可谓各取所需。具体分析，陈发树以58.66元的价格获得了上市公司云南白药20.78%股权，同时获得了在省政府支持下发展医药产业的机会，这个机会可能是用于进一步收购云南省属医药产业的股权，也可以自设经营实体。假如这个机会带来的回报不如云南白药上市公司的回报，则变相地大幅度提高了陈发树收购云南白药上市公司股权的成本，投资收益具有极大的不确定性。

　　回顾陈发树与云南白药结缘的前尘往事，假如陈发树7年前以22亿元获得红塔集团持有的占云南白药总股本12.32%的股权，则目前价值97.7亿元外加累计2.6亿元的分红，总收益356%，同期上证综指累计涨幅只有6.12%，深成指更是跌了14.4%，云南白药这7年可算得上大牛股。最近3年云南白药主营业务收入增长、净利润都由之前40%甚至更高，降为10%上下，其中2014、2015、2016年前三季主营业务与净利润增长率分别18.97%、10.23%、10.89，7.95%、10.56%、10.16%，而陈发树入股云南白药控股时按云南白药58.66元计价，对应市盈率20倍PE，严格地说并不算便宜，不过相对目前A股医药板块市盈率中位数为55倍还是便宜得多。

　　这些年医药股大牛股真不少，从2009年9月10日(陈发树与云南红塔协议转让云南白药的日子)算起到今天，同样地，天士力累计涨幅达到490%、恒瑞医药308%、同仁堂472%，康美药业372%。业绩连年高速复利增长，股价不断上扬，整个市场持续对医药行业保持极高热情，这是整个医药板块估值高企的原因。但是2016年整个医药板块表现不算突出，年线下跌10.33%，除了去年指数涨幅较大(55.45%)外，跟医保控费、医药招标压力下行业利润增速逐年下滑有关，数据显示,2015年全年医药制造业实现营业收入25537.1亿元,同比增长9.1%;实现营业利润2627.3亿元,同比增长12.90%，这与行业整体估值高企形成极大反差，影响投资人热情，2016年前三季度，“若剔除并表影响及对行业影响较大的公司，还原行业内生增速，医药行业整体收入端、净利润端、扣非后净利润端增速为增速13.35%、17.02%、15.89%，相较去年同期分别上升1.31pp、上升1.66pp、下降-1.05pp”，显然扣非后净利润增速进一步下滑抑制了医药行业在股市中的表现。

　　12月24日，中央电视台调查新闻《高回扣下的高药价》揭露药价虚高，医生开处方回扣高达零售药价的30%至40%，再次引发社会对药价虚高问题的强烈关注。根据国家卫生计生委发布的《2015年我国卫生和计划生育事业发展统计公报》，全国医疗总费用中，门诊药费占48.3%，住院药费占36.9%，而英美等发达国家药费仅占10%左右，我国药价降虚高还有较大空间。以上市公司为例，药品生产毛利率恒瑞医药86.83%、康弘药业89.94%、天士力74.78%、同仁堂53.11%、云南白药61.23%，与其它行业相比毛利率惊人。

　　“为使药品价格的组成、药商的利润空间和政府部门的监管公开化，一些地方探索出一些经验。其中，被称作福建三明模式的‘两票制’指的是在药品销售过程中，从药品生产企业(药厂)到药品流通企业(药品配送公司)开一次发票，药品流通企业到医疗机构再开一次发票。”“针对此次媒体曝光的回扣事件，国家卫生计生委表示，将深入治理医药购销和医疗服务中的不正之风，进一步完善落实药品招标采购制度流程，确保过程更加透明、更加具有可操作性;协调有关监管部门，加大对药品购销流通环节的监督和责任追究力度。”相信医药行业中药品生产企业面临进一步挤压毛利的巨大政策风险，今后业绩增长面临更大不确定性，对于长期看好制药行业的投资者还是要谨慎了!

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