创业板指数周线下跌0.93%，周线三连阴，跌破除年线外的所有长短期均线。与之相对照，主板指数周线四连阳，即将突破半年线的压制，进一步确认牛市行情。现在的创业板指数年线下跌21%，自3月探底回升以来在2150点附近已经横盘近8个月，再次来到半年线附近，是抄底的良机还是雪崩的预演?是筑底还是筑顶? 熟悉我观点的人都知道答案：筑顶。其实我对创业板的上市公司没有成见，新兴产业居多，活力和希望，高成长，整体看远较主板市场强。我一贯批评的是二级市场的参与者，非理性的狂热，谎言与欺骗，诱多与套现，最后是对散户的屠杀。一切对价值的扭曲在时间的长河里都要得到回归和均衡，现在回归的步伐已经很强劲了。

　　说筑顶，首先还是从估值看：截至上周末，深交所公布的创业板平均市盈率78.7倍，可供参照的是纳斯达克指数平均市盈率24倍。从业绩成长性看，根据浙商证券研究报的数字，创业板三季度净利润总额虽然增长了43%，但是可比(去年同期有数据)每股收益同比增长了26%，这个增长还有一部分是并购后的拉高，PEG等于3。这是什么概念?通常认为PEG为1比较合理。历史上有在近80倍市盈率的估值水平下构筑行情底部的吗?在我的记忆里没有。

　　参照纳斯达克历史走势：纳斯达克指数在2000年3月10日到达顶点5132.52点，平均市盈率水平150倍左右，与创业板指数在去年6月5日创下的高点4037.96点时平均市盈率水平相当，指数走势有可比性和参照意义。纳斯达克指数自高点回落，历时2年7个月，最低收于1108.49点，中间经历3次较大级别反弹和四次深幅下挫，累计跌幅高达79.4%。与纳斯达克指数相比，创业板调整的时间和幅度都是不够的。目前创业板所处的阶段非常类似纳斯达克指数在2001年8月时的表现，当时纳斯达克指数在2000点附近构筑近半年的平台，在8月末被缓慢跌破，随后展开一轮急速杀跌。

　　最后看创业板龙头股的表现：上周创业板三大龙头乐视网、网宿科技、温氏股份一道破位下行，这三家公司分别代表了梦想、成长和实力，是创业板人气指标，旗帜的倒掉会极大挫伤投资的信心，引发跟风抛售，加剧市场跌势。

　　乐视网最新北京高华证券的研究报告题为《业绩符合预期;硬件销售强劲，利润率稳定;强力买入》，但近期公司现金流极为紧张，旗下乐视汽车投资的法拉第汽车项目爆出拖款和高管大量离职的消息，同时其他业务也爆出拖欠供应商百亿货款的消息，如果不能再从风投市场拿到巨额融资，公司令人目不暇给的新业务就会像多米诺骨牌一样接连倒闭，公司市值也可能像小米估值从450亿美元到40亿美元那样急剧缩水。

　　网宿科技三季报后各大机构研究报告一片乐观，11月1日长江证券研究报告题目为《营收规模高速扩张，中期利润增长高保障》给予买入评级。但公司股价在季报前两周一根单日跌幅9%的放量长阴击破所有均线支撑，略作整理后，上周再次破位下行，周跌幅达到5.5%，跌幅仍然凶猛。尽管前三季度公司主营业务和净利润同比增长超过60%，动态市盈率不足40倍，但市场担忧直播业务受到最新监管政策冲击，以及同业日益加剧的价格竞争压力。迅雷投资的网心科技公司正大力推广个人宽带用户贡献带宽的共享经济模式解决流量分发问题，这有可能对原有的CDN服务商形成冲击。

　　温氏股份三季报实现营业收入436.44 亿元，同比增长27.62%，实现归母净利润为108.37亿元，同比增长124.94%，但三季度单季主营业业务增速只有9.6%，净利润增速回落到15%。作为一家传统养殖企业三个季度净利润超过百亿可谓奇迹， 然而10月猪肉价格有一波跳水，从年内最高每公斤11元，跌至10月低点每公斤7元多，虽有反弹，再度下探的风险仍大。尽管温氏股份动态市盈率只有10倍，股价在限售股解禁前还是出现长期低位横盘后的大幅破位杀跌走势，周跌幅6.5%，后市难言乐观。

　　以乐视网、网宿科技、温氏股份三家公司的市场形象、行业竞争力和盈利能力综合看，可谓创业板中的翘楚，其他创业板公司绝大多数都不如这三家，而且估值更高，这三家公司破位下行，其他股票价格能有几个逆势上扬?这样看，创业板构筑中期顶部的概率是十分大的。

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