讲价值投资，什么是公司价值?公司价值就是公司未来自由现金流的贴现，英文缩写就是DCF(Discounted Cash Flow)。公司价值包括两部分，一部分是正常经营状态下，每年在扣除营运资金变动、新增投资之后，能够结余的可供公司自由支配的现金的折现价值，另一部分是公司结业或者转让时一次性获得的现金的折现价值。计算出公司的价值后加上公司账面现金，再减去负债，就是股东的股权价值。这里面就有个贴现问题，贴现就是强调资金的时间价值，未来的钱不等于现在的钱。假如我存到银行里一年能够有3%的利息，那你一年以后的103元，就相当我现在的100元。具体到计算DCF时的贴现率，就要考虑投资者的资金成本，也就是机会成本问题：如果我不投你这家公司，可能我手中的钱一年能有8%的回报，我投资你这家公司我在未来每年能收回8%，那我刚好打平，跟做其他事儿差不多，没什么意思;如果投资公司，未来还不够8%，那我就亏了，还不如不投;如果投资公司，未来回报超过8%，比我干其他事情回报高，这个投资就有意思，值得干，就有价值。所以价值是公司未来能够收回的钱，与投资者预期回报的比较，这是DCF这个价值概念的基本含义。

　　从DCF这个价值概念我们能够得到什么启发呢?首先，公司未来盈利能力越强，对外投资相对有限，公司可支配的自由现金流越多，公司的价值越大。这就有个轻资产与重资产问题。有些公司看似赚了很多钱，但是不断要投资建厂，赚的钱都用于新的投资，不投资不行，不投资就在竞争中落下风，投到最后，新技术革命来了，原有厂房设备全部报废，投资者最终竹篮打水一场空，这类公司有时候利润很高，但自由现金流不高，公司价值并不大。投资者看不到分红回报的前景，看似有价值其实没价值，这类公司是重资产公司，真正搞价值的投资者并不喜欢。举个例子，电子商务和视频网站就是重资产公司，像亚马逊，销售规模不断扩大，但总是没有现金回报，原因是有钱就去购地建设物流中心，视频网站的现金流不断去买版权，增加视频内容，好的版权没买到，观众就转网，钱总是不够花，这类公司市场认识还不充分，估值给得还很高。传统产业里钢铁、航运等也是如此，甚至房地产也是一样。一类公司对于投资需求不那么迫切，每年赚的钱可以有相当部分用于分红，比如BAT这样平台型公司，资本开支少，分红潜力大，是投资者喜爱的轻资产公司，传统行业里的医药消费品也有这种特征，金融公司资本流动性好，不想投资，资产随时可以变现，也归到轻资产公司里面。

　　其次，公司价值高低的判断跟投资者的机会成本密不可分。投资者机会成本高，比如我投资房地产很赚钱，一年百分之十几、百分之二十小意思，投资股票就是有点分红，最高也不过7%多，没什么意思，股票在买房者眼里投资价值就不大，不愿意往里投。机会成本在DCF公式里被严格表述为无风险利率+风险溢价。投资者投资机会多的时候无风险利率就高，因为资金需求迫切，反之如果觉得干啥都没机会，资金需求就下降，全社会的无风险利率就会下降。风险溢价就是从事风险投资需要额外的补偿，风险越大要求回报就越高，否则没人干，这就牵扯到对股市投资风险的认定上，大家都不相信有牛市，都觉得投资股票风险大，可怕，那就要求股票更便宜，更有安全性，这时候风险偏好低，风险溢价高。

　　综合起来看，判断公司价值跟公司自身经营状况有关，跟其他资产投资机会有关，跟投资者对股市的信心、风险偏好有关，是一个动态变化的过程。尽管有明确的计算模型，却得不出一成不变的价值。巴菲特的观点认为，市场其他投资机会也好，风险偏好也好，信心也好，这些东西都是变来变去的市场先生，预测不到，把握不了，也不必予以理会，真正能搞清楚公司未来的自由现金流就不错了。所以他关心的重点就是公司经营上，只要公司经营持续向好，他就不会卖掉手中的股票。我们很多人研究的时候，各种因素都考虑，一会儿高估，一会儿低估，变来变去，真正操作起来莫衷一是，说起来头头是道，实际上收益甚微。

　　互相交流可加QQ群： 251519678

　　更多精彩个股请点击观看视频：沪港通意义重大,不可能无限期推迟