首先声明，我所说的牛市跟创业板、中小板没什么关系，以上周五创业板收市56.82倍市盈率、中小板34.84倍市盈率，并不强于主板的增长速度，再来牛市涨到天上？对于这两个板块，乐观一点就是高位缓步回落，然后震荡整理，以时间换空间，逐步消化过高的估值水平。悲观的就是快速回落，挤掉泡沫，维持一个与主板市场相对合理的估值差，以创业板为例，在目前的市场环境，整体回落到30—35倍市盈率水平，勉强能够接受，对应的回调空间还是巨大的。

我所说的牛市，主要就是低估值蓝筹股的牛市，代表性指数就是上证综合指数，一年后涨到多少算是合理呢？2013年,上证主板继续保持稳定的增长态势，累积实现营业收21.42万亿元，同比增长8.79%，累积实现净利润19.3万亿元，同比增长13.59%。2014年一季度主板市场整体利润增速有所下滑,预计下半年在投资、出口回升，经济回暖的背景下，假设利润增速表现好转，维持在13%的净利润增速水平，则按照PEG=1这个相对合理指标估算，到明年这个时间，上证综指合理点位为：

2185.3*（1+13%）*13/10.51=3054.4（10.51为当前平均上证综指平均市盈率）

距离现在的点位平均上涨幅度达到40%，一年时间涨幅达到850点。这距离国泰君安、中金等喊出的年底2500点左右的预测为比较契合。换一种算法，现在余额宝年化收益率为4.16%,相当于当前中国的无风险收益率,考虑到股市的风险溢价,股市收益率应为无风险收益率的两倍,则为8.32%，其倒数即为股市合理市盈率12倍，则对应明年中股指点位为：

2185.3*（1+13%）*12/10.51=2819.47

与前一种估算相差200点。考虑到7月31日央行正回购利率下行至3.7%，引发当天货币市场14天回购加权平均利率下行了45个基点，至4.08%，不仅创三周来新低，也成为全天降幅最大的利率品种，而债市收益率也整体下行，10年期国债下行3BP至4.27%。无风险利率有低至4%以下的机会，股指继续上行至3000点也完全合理，所以两种估算的结果，对应一年后股指的点位都在2800—3000点之间，这个应该说是合理的预期。

至于有专家讲股市应该上涨到4000点，对应市盈率20倍多，则与该点位对应的合理无风险收益率应降至2.5%，与当前中央反复强调的稳健的货币政策有较大偏差，按每次降息0.25个百分点，需要降息5次，短期应无可能，只能是气壮山河、鼓舞人心的说法。与20倍市盈率预期相对，“东证指数（TOPIX)的市盈率为13.6倍，市净率为1.2倍，市销率仅为标准普尔500指数的三分之一。而标准普尔500指数的市盈率为16.3倍，市净率为2.7倍。”美日股市利率低，成长性差，中国股市成长性好，利率高，虽不能用统一标准衡量，但值得我们在研判指数过程中做一个参照。(群 251519678）