优先股全部法规细则出台后，银行上市公司已有中农浦兴等先后提出总额超过2000亿元的庞大发行方案，最新一个案例是平安银行计划定向增发100亿元普通股的同时发行200亿元优先股。银行再融资的要求无穷无尽成为压制银行股表现的一个重要原因。普通投资者会问，银行那么多钱为什么总要再融资资？再融资什么时候才会停止？对于第一个问题很好回答，银行的钱虽多，但绝大多数是来自客户存款，是负债，并不是自己的钱。自己的钱是自有资本，要与贷款成比例，就是资本充足率要符合监管的要求，对外贷款越多需要的资本金就越多，银行业务发展快，自有资本跟不上监管要求，就有再融资的需要。对于第二个问题，我们就要详细的分析，看一下净利润公式：

净利润=净资产*净资产收益率(ROE)

从公式上看，净利润增长只能来自两个方面因素的变动：净资产的增加和净资产收益率的提升。一个是量的积累，一个是效率的提升。从银行板块整体情况看，现在平均净资产收益率20%左右，表现差如平安银行16.5%，表现好的如民生银行、招商银行超过23%。相比10年前15%上下有了巨大进步，相比美国银行业经营最好的富国银行14%的ROE，中国银行业的ROE处在一个非常高的水平。这反映了10年来中国银行业在管理、技术装备两方面进步带来的经营效率的巨大提升以及中国银行业相较美国银行业在人工工资方面的巨大优势。展望未来，管理效率与技术进步仍有空间，但是资本充足率标准的提升以及利率市场化压缩银行业利润，银行业整体净资产收益率很难在进一步上升，甚至一段时间后还有下降的趋势。所以除了个别基数较低的银行如平安银行等有上升潜力外，净资产收益率超过20%的上市银行很难再提高它的净资产收益率。那么利润的增长就只能靠净资产的增加。如果不再融资，仅靠上市公司分红后利润滚存，则上市公司利润增长率为：

利润增长率=（1—分红率）*净资产收益率=再投资率*净资产收益率

假设上市银行分红率为30%，净资产收益率为20%，则上市银行净利润增长为（1—30%）*20%=14%，要想增长再快一点，可以降低分红率、进一步提升净资产收益率，但是这两者空间都非常有限。最简单的办法就是增加资本投入，一句话：再融资。

如果用优先股的办法再融资，假设优先股股息率为7%，净资产收益率保持20%，则每发行100亿元优先股可以为普通股股东带来100*(20%—7%）=13亿元的净利润，相当于为普通股股东加了杠杆，当然亏损的时候，普通股股东损失也更大。浦发银行净资产收益率刚好是20%，以浦发银行为例，发行300亿元优先股在净资产收益率不变的情况下每年能够给普通股股东新增净利润大致在40亿元左右，以浦发银行187亿元总股本计算，每股增加业绩0.20元，增幅接近10%，还是不小的利好。

由于银行业对于自有资本的严格分类监管，优先股只能算作一级资本中的其他一级资本，普通股算作核心一级资本，核心一级资本充足率不达标，银行扩张就受到限制，所以像平安银行这样资本充足率偏低的快速成长银行即发行优先股，又定向增发普通股。增发普通股如果价格高于每股净资产则能够提升原有股份每股净资产，对老股东也是利好，特别是在股市繁荣，市净率动辄2、3倍的时候更是如此，现阶段银行股股价低于净资产，如果以现价发行会损害老股东利益，要发只能按净资产值发，否则会遭到反对。虽然此时增发对提升老股东每股净资产以及每股收益没有好处，但是能够增强银行的整体竞争力，长远看对老股东也是有利的。

那么再融资什么时候是尽头呢？银行信贷业务的增长并不是净资产增长多少就能够同比例增长多少，而是受制于银行自身规模、全社会信贷增长速度、银行竞争力等因素。当银行发展到足够大的规模，再想大幅超越银行业平均水平就很困难。以现在银行信贷增长规模13%的水平，像工农中建这样的大银行就基本同步这样的增长水平，你再扩大投资也不可能增长更快了，这个时候利润留存足以支持规模扩张，再融资就没有必要了。农业银行和中国银行之所以发优先股是从资本充足率这个角度出发的再融资安排，满足监管要求，提升银行运行的稳健性与安全性，监管达标后，今后正常情况下没有再融资要求，甚至当信贷增速进一步放缓，资本充足率大幅超标，银行还有加大分红比例的可能。而小型银行业务有快速扩张的潜力，大致超过15%以上信贷增长的银行就会持续有再融资的要求。(群 251519678）