但以前提到过，A股的指数，因为新股总是被炒高以后纳入指数，所以，指数投资因此每年损失了近5个点。而我们知道，长期的股市投资，也就7-10个点的回报。如果再考虑到A股很多时候处于高估状态，这样，长期持有指数不赚钱甚至亏损；定投指数基金不赚钱，也就使得投资变得更为艰难。

港股呢，也一样。以前知道，但没有统计。今天看到一篇文章，量化了这个疑惑：

先看结论：【持有H股ETF，2022年本应该是赚钱的！ 但实际呢？今年的涨幅是-28.89%   】

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恒生$国企指数(HKHSCEI)$ 2018年之后表现惨淡，给人的感觉是港股永远在走熊市。

很多人说：低估值投资策略失效了，港股是价值陷阱。真的是这样吗？最近看了二郎基金写的《恒生指数二十年，皇孙、贵族与丐帮之争》，深感“魔鬼在细节中”。  

让我们先看看恒生国企指数2018年之后的成分股调整。2019年，恒生国企指数纳入了融创中国、碧桂园等内房股，2020年，纳入阿里巴巴-W、小米集团-W、美团-W等中概股。另一方面，传统行业国企的权重不断下降，2018年底到2022年中，H股ETF持仓中国移动的比例从7.72%降至3.80%，中国海洋石油的比例从3.61%降至2.34%，中国银行的比例从6.25%降至3.14%。  假如成分股不调整，结果会怎样？我用$H股ETF(SH510900)$ 的持仓近似计算，恒生国企指数如果保持2018年底的成分股权重不变，今年的涨幅是-3.97%；保持2019年底的权重不变，今年的涨幅是-6.96%；考虑到今年港币兑人民币升值了10.96%，持有H股ETF，2022年本应该是赚钱的！    

2020年纳入回归的中概股之后，成分股彻底改头换面，“国企指数”已名不副实——如果保持2020年底的成分股权重不变，今年的涨幅是-25.08%，实际今年的涨幅是-28.89%。    结论显而易见，不是低估值投资策略失效了。问题出在2019年之后，港股利用指数基金做了高估的内房股和中概股的接盘侠。近两年表现惨淡，恰恰是背弃了低估值投资的结果    

作者：Ealon 链接：https://xueqiu.com/5231009643/232092240