中泰证券的研报：

1、 2017-2019年上半年，重疾险销售较为粗放，保险公司通过人海战术，降低价格，提高佣金率等短期战术刺激销售。比如太平的龙腾计划使得代理人数量由38.4万激增至50万，2018年4月推出低价值的福禄康瑞1年内销售规模超过110亿元；平安福和新华的健康无忧的首年佣金率均在40%以上。但短期的激励总是暂时的，潮水退去，需要考验代理人挖掘需求的核心能力。

2、太平虽然短时间需要战术软着陆（福禄康瑞的高价值对代理人销售技能的培养并不是好事），但方向正确，0.41倍的估值严重低估。

海通证券：

太平五月个险新单保费，预期增百分60，前五个月累计预期增百分2。

高盛：

中国太平外，下半年会在重型疾病产品上减低费用，大幅调低产品价格，下半年的新业务价值率会和去年一样（我翻译过的）

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综上，三个券商不同的信息，大概能得到以下几个结论：

1、18年保险，在爆发增长后，均遭遇短期的增长困境。中国太平的侧率，是继续狂飙代理人，发动“龙腾计划”，同时为了配合代理人计划，在重疾型高利润产品进行促销。

2、保险公司的保单，一般是4季度+1季度，（4季度为1季度准备保单），所以今年一季度依旧受到去年高基数的影响，（由于17年保费卖疯了，所以18年1季度即便大幅负增长，依旧基数很高）保费增长非常艰难。

3、去年4月，中国太平大力促销，造成高基数。造成今年前4月，事实上负增长。但今年5月，太平发力（估计也是促销），扭转形式。（此外，6月份估计太平在冲半年）

4、大环境一样，不同公司采用了不同的策略去应对。中国太平的战略是冲代理人。

好处是，如果代理人战略成功，稳固下来（过去都成功了），那么，太平就属于超越者。

不好的地方在于，保单如果促销，影响利润率是小事。但如果太便宜，碰到特殊情况（比如投资大幅低于假设）可能亏损就是大事。（太平这两年的投资又确实很差）

我的观点：

1、中国的保险，属于高速发展阶段。健康险还有2亿人的市场，目前每年销售2000万人保单，估计还可以持续快速增长5年。在大发展的周期下，很多问题，都可以在发展中解决。

2、代理人的数量和质量是保险公司的护城河，得代理人团队得天下。

3、太平的战略没有大问题，但发展得太快，有些时候显得不够流畅，问题很多。比如有些保单太便宜，比如代理人拓展的费用太高，比如保单销售大起大落，比如代理人太多滥竽充数。。。。

4、如果中国股市15年3500点估值太高，07年3500非常贵，那么，到了19年，3500点就是合理的估值。因此，在这个逻辑下，讨论中国太平的投资，那么，可以乐观。但即使假设中国股市的合理估值在2800点，太平的投资也不会悲观。能达到投资假设