2006-2015，中国平安的运营偏差加上其他，仅仅只有20多亿的贡献；但2018年，中国平安的运营偏差一项，就达到200亿。；2006-2015，中国平安的投资收益率，和其他险企差不多。但过去5年，中国平安的投资收益达到惊人的6.1，不仅仅大幅高于投资假设，也大幅高于同业。

下图是06-15年的，当时只能算保守，目前可以说是隐藏了利润，可以说内含价值含金量，是百分130-140。

2016年，不考虑准备金计提的情况下，中国平安税前利润是600亿。

其中，投资回报和运营偏差占比达到百分38%，拉长时间，2012-2016，这个超假设利润，依旧成立。2018年，经营偏差达到惊人的200亿。（中国平安在熊市下，业绩依旧大超预期的原因） 

平安业绩屡超预期的背后，一是投资收益，远超假设（也远超其他保险公司）。二是这几年大力销售传统险保单，精算非常厉害。投资收益因为没有了08年的平均，保障性保险也是这几年才开始爆发，所以，早几年，平安内含价值的保守“特点”并不突出。此外，这几年，平安互联网金融也进入收获期。三大超预期因子轮番表现，使得平安的盈利增长方式，跨越了牛熊周期。

（四）内含价值保守

保险公司的价值，很大一部分在保单上。

保单的价值，是居于一连串的假设

保单如果足够保守，那么，这些保单假设的价值就靠谱

保单如果非常保守，那么，这些保单未来释放的利润，就会超出内含价值假设。

除了中国平安，

其他公司，在讨论他们内含价值的时候

也可以持续关注，其假设是否合适，还是保守，或者是极度保守