中泰去年下半年有一份研报，里面的主要结论之一是：未来太平人寿的 ev 增长中枢，即有望达到 27-28%的水平，显著高于其他主要同业。逻辑如下，太平的EV增速：

1、ev 的预期回报率稳定于 8%-9%的水平

2、nbv 贡献度由 2015 年的 9.2%提升至 2017 年的 14.8%，

3、分散效应：如果把新业务和存量业务因为资本成本计量的层面差异而带来的分散效应考虑进入新业务价值创造（如平安），那么太平人寿 2017 年新业务价值创造对于 ev 的贡献度达到 18.4%，

下图可以看出，太平寿险今年来的roe已经高于20个点。而且还在快速上升。（太平其他子公司roe低）

这两年，中国平安从0.8-1EV，升到1.5EV附近，并且向2-2.5EV上行。除了得益于公司各方面的超预期，也得益于市场“看懂”保险。市场看懂，并不是市场理解了EV这个逻辑，而是市场看得懂的，无非就几个：ROE，每股盈利增速，分红，回购。。。。

15年中国太平的估值达到1.5EV，目前只有当时估值的三分一。显然，不是因为当时太平分红高（当时没分红，反而融资）。是太平的盈利增速，这几年不行；ROE，不行。虽然都是保险行业，但中国太平权益类配置高，杠杆率高，且没有任何平滑业绩的措施（没有长期投资这项）这几年股市下行。中国太平最大的基本面，就是股市下跌。使得中国太平估值不断下行。

但我们知道，股市不可能永远下行。

下图，是中信证券17年做的表格，我们很清晰的看到：提升roa，和roe，是有先行指标的

太平人寿18年的剩余边际，从1000亿大增百分30，达到1300亿。

剩余边际和总资产之比，类似于15年的中国平安。非常出色。

太平人寿18年的杠杆率，也高于大多险企。非常出色。

理财型保险，费用前置，利润后置

保障性保险，利润确认更前置

中国平安这几年，寿险利润暴增，一部分原因，就在于以前卖的理财险的利润释放达到一个小高潮；而这两年销售的保障性保险，也达到一个小高潮。两个部分利润叠加，利润快速增长

中国太平，目前正在重复中国平安的利润释放模式

19年开始，只要股市在这个点位上（18年太平还有不少浮亏，因此，必须再2800点以上才不会负面影响），我们将看到太平利润开始大增，ROE开始快速上升

中国太平的新业务价值，由 13 年 31亿港元，升至17 年的 136 亿港元， 5 年年均复合增速42.9%。是增长最快的保险公司，而这部分利润。大部分还没有释放

（五）太平人寿的业务品质优秀

最后一张表中，我们看到年度百万人力的顶级精英，数量从187增长到2283，更重要的是，占比从0.3%，提升到了0.6%。占比翻倍增长。

综上，中国太平企业自身，无明显风险点

且具有高增长能力

同时，估值极低，历史最低阶段

目前来说，只要股市不持续大幅下跌

中国太平利润就能快速增长

ROE就能持续提升

最终，价格终究会反应价值