（一）

对大多数人来说，股市中短期的波动，也算风险。因为剧烈波动的时候，有些人是有杠杠的，有些人的操作，是下跌卖出上涨买入。股市的中短期不可预测，因此我中短期的预测，一般也就只能对百分50。因此，其他人正确的概率，我认为也是会错百分50。

（二）

但股市的长期预测，愿意做的，谁都会对。尤其是合理估值，甚至低估的时候，做的长期预测谁都对。我08年初预测，是高估时候的预测，我当时预测股市未来十年，上6000点都难。对了。这很容易，不是吗？但当时被很多人骂个狗血喷头。现在我预测指数未来回报会很理想，因为3000点不到。但市场很多人会笑我乐观。他们站在情绪中看指数，我站在估值的立场上看，自然我有把握。要知道：

日本08年到现在，股市涨了3倍。失去20年后的日本股市，其实不差。只是90年年代初太贵了。中国沪深300的回报和标普500差不多，从有沪深300指数后。说明中国股市的回报不差。认为中国股市不好的，其实是因为波动率太高，高估买入的，体验很差（低买高卖的相反）市场不断的上天入地的运行。原因有很多，从经济的波动，到管理犹豫不定，到参与者的心态。

（三）

保险股有两个面相。一个是高波动，牛市越牛这面，是高贝塔。这个面相我也讨论，但主要关注的是指数估值层面。如果目前指数低于合理估值，那么，指数回归的过程，会带来一波价值回归。最近保险股无论怎么跌，都是在合理估值下方很多的地方跌，不足为惧，且有钱应该再买。

第二个是阿尔法，内在价值增长。股价的长期增长，主要来源于此。同样估值下，内在价值未来5年翻一倍，回报就是5年翻一倍。目前估值偏低。所以我这个预期不会有问题。

（四）

市场上，绝大多数公司都是在波动，少数公司贡献指数的增长。哪些公司会贡献增长呢？它自身价值在快速增长的公司。

大多人在波动中生生死死，所以无暇关注长期的投资逻辑。我们风轻云淡，因为我们买入的时候，就大体知道企业未来的盈利贡献能力。