（一）2005-2007年大牛市的五朵金花，今天怎么样？  

小兵对2007年初他当初的“五朵金花”的持股有个统计：

2007年1月1日-2019年4月5日， 

上证指数，21%，年化1.6%，

恒生指数，50%，年化3.4%  

万科，516%，年化16%  

茅台，1260%，年化24%  。

招商，297%，年化12%  

苏宁，210%，年化9.6%  ，

云南白药，596%，年化17.5%  ，

格力电器，3150%，年化34%  

2017年1月1日，那时候估值已经有泡沫了，平均持有6朵金花，到今天整体回报11倍，年化22%。2007年1月1日到现在，1线房子涨了6-12倍左右，股市赚10倍，不是很容易的事情    

（二）高ROE，高ROE，高ROE

有人根据这个统计说，这和他们各自的ROE基本吻合。关于这个结论，原先讨论过了，再次看看：

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（三）合理估值买入好公司的股票

好公司的逻辑，就是不要说低估，就是合理估值的时候，都应该持有。不信，看看亚马逊。

彼得林奇举过一个例子：“1950年，菲力普莫利斯公司的股价是75美分。11年后的1961年，股价涨到2.5美元--上涨了3倍。你 可能会说，对一个处于衰退行业的公司--该公司的产品很糟糕并且没有前景--而言，这么大的涨幅已经够多了。它还能涨到多高呢？它已经涨到2.5了。因此你可能会在1961年把它卖掉。”“11年后的1972年，该公司的股价上升到28美元。从你在1961年赚了3倍卖出之后又上涨了11倍。1972年你可能会对自己说，既然股价已经上涨了这么 高，它还能涨到多高呢？然后你在股价上涨了11倍之后卖出，在上涨了3倍之后又上涨了5倍，你错过了赚7倍利润的机会。”  

我想补充一个例子：中国平安，股价本周创了新高。从2014年至今，翻了三倍。但中国平安的股价，估值依然维持低位。期间经历了两轮股市牛熊、债市牛熊，但又如何，好公司的股价，上涨主要来自EV年均超过20%的增速。牛市熊市，只不过是放大收益或者让收益延迟满足而已。  

业界大牛陈光明说过：如果一个生意在40年间的回报率是6%，你拿这个股票40年，回报率基本就是6%。不管是0.5倍PB，还是1倍PB买，基本上都约等于6%，即使当初用很便宜的价格买下来。相反，如果公司在二十年里的资本回报率在18%，即使用很贵的价钱去买，且持有20到30年，你的回报率也是基本18%，这也是外资持续买入好公司的核心理由    

值得注意的，上面我理解说的很贵，其实还是指合理估值。只是看上去很贵。

（四）保险股的高ROEV，市场并没有看到

保险股的EV增速，保守看，未来5年，能够保持在15左右的增速，这个内在价值增速（ROE），说明现在很便宜，尤其是H股，新华和太保都只有0.6EV，中国太保只有0.75EV左右。

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（五）在低估值，提早布局高ROE企业

主要的原因，是保险公司的经验特点： 利润后置。原先我投资中平安的逻辑就在这里，过去几年，中国平安的ROE上移了5个点以上。目前平安的高ROE，其实5年前就可以看到。

比如我非常看好的新华保险。看好新华保险，首先，并不是因为它弹性大，而是因为投资新华，本质上是在低估值的时候，提前买入未来高ROE的企业。 

1、保险公司的利润滞后，所以，要计算一家保险公司的“真实roe能力”，要换个视角。17年，新华的净资产是600多亿，18年新业务价值还是120亿，那么，新业务价值/净资产，大概是20左右。这说明单位净资产，产生的业务（新业务价值）不低，这个视角下，ROE大概是20。 

2、其他保险公司这样算后，发现新华很低。比如平安寿险可以做到ROE50。（平安其他子公司没那么赚钱，寿险大幅提升了整个平安集团ROE，新华是纯寿险不会摊薄）。 

3、因为很低，加上体量小。意味着ROE有很高的向上空间。

4、我认为股市的合理估值在3800-4000点。所以，保险公司的资产被大幅低估了。

附录：买入高ROE的企业，或者ROE趋势向上的企业，共享企业价值增长