（一）

此外，新华内在价值18年增长15-20，可以说是没有悬念了。

如果相信，股价终究由价值所决定，那么，唯一需要明确的，

是未来3-5年，新华的盈利能力是否能继续保持下去。

（二）

保险公司，一般不看每股盈利，因为短期的盈利，受到3大因素的影响：

1、短期投资波动

2、折现率影响

3、一次性重大调整

新华的18年利润的大增，主要原因有两个：

1、浮亏在账上，没有像平安和国寿那样体现出来。平安因为按照新规则，所以18年三季度利润少了100亿，从原先准则增百分35，变为只增19.5。而国寿因为换了领导，直接把账面浮亏全部“体现”出来。（此外，增速，还受到17年的影响，暂不讨论）

2、折现率影响，准备金从计提到释放。

（三）

19年，新华准备金会继续释放，但浮亏，估计有30亿以上。

所以，19年，浮亏释放后，每股盈利不会好看。（如果股市向上就可以冲销，如果大幅向上浮亏会转为浮盈）

但依旧可以预测，19年，新华的内含价值增15-20

这个指标是核心指标

是新华大幅低估的核心指标

（四）

新华管理层动荡

不是坏事情

新华的优势是小盘，纯寿险的公司

很容易做到小而美

但原先的管理层，并没有让公司腾飞

这个规模，太保腾飞过，中国太平腾飞过

就剩下新华人寿，止步不前

汇金控股的新华保险

如果找到一个好一些的管理者

那么，新华就将是非常完美的标的

一方面，享受中国巨大的市场人口红利

另外一方面，按照太保太平腾飞的策略飞起来

当然，合理的预期，保守的预期

是新华继续保持平庸

靠市场，回归到其1.5EV的估值

而不是更多

附：

15-17年，新华保险由于准备金计提，因此利润实际上大大被低估了