目前保险股的极低估值，以及未来增长的高确定性，意味着长期丰厚的回报。

投资一家传统公司，绝大多数人都喜欢采用ROE/PB这个视角。ROE是净资产收益率，PB是净资产。一般来说，1PB长期ROE15的公司，意味着长期持有，每年的回报率达到15。

保险股中，内含价值相当于净资产，所以 用的是ROEV/PEV，ROEV是内含价值的增速。一般来说，1倍内含价值长期ROEV15的公司，意味长期持有，每年的回报率达到15。

(中国平安的互联网子公司都上市后，EV会大幅下降）

ROEV/PEV视角下，有些保险股的隐含回报达到年30以上。低的也有20+

(五）ROEV的稳定性

保守的预期下，保险公司的EV未来几年，分红后，仍然能保持15-20的增长。

由于中国保费存在着数倍的增长空间，因此，实际上可以乐观预期。

有些人担心新业务价值增长会持续减缓，我认为没有必要，平安用几年时间，新业务价值从100多亿增长到700亿，就休息半年，下半年又将是两位数的增长，原因无他，行业太好是根源。

上半年，在股市大跌15%的情况下，保险公司的内在价值平均接近10的增长。（分红前）。大超市场预期。

下半年，股市即便跌到2400点，跌幅也就和上半年一样。

反之，如果股市反转，那么，保险股的增长，可就比上半年厉害多了。

（七）保险股的独特性

保险股是高杠杆企业，同时其内含价值建立在一系列假设基础之上。

所以，ROEV，PEV这个视角的可靠性，必须更充分验证。

关于风险：

1、负债：保险股销售以保障型保单为主。保单盈亏点在1.5以下，极为安全。

2、投资：投资假设仅仅是5，低于房贷。且配置以3A债券为主。所以上半年股市大跌影响有限。

3、假设：这些年来，保守的假设，每年为保险公司提供了源源不断的额外收益。平安为例，这两年，每年运营假设保守，都能让利润增加一两百亿。（甚至更多）。

4、分红：保险公司完全没有融资的压力，同时其分红在快速增加。显示了其业绩高度可靠。

17年，平安的盈利增加了200多亿，但其内在价值增长了近2000亿。简单看，就是保险公司的盈利模式，最大的特点，就是利润的滞后。以前提到过两个要点：每一块钱新业务价值，由于贴现率，都会提供两块钱的利润；目前保单剩余边际的摊销（出水），远远低于剩余边际的增长（入水）。

内生性增长，加上外生性增长（新业务价值增长的长期确定性），使得保险公司的增长高度确定。

对于保险行业，每股盈利这个指标价值有限，但市场喜欢

喜欢我们就顺便看一下

且不说，股市反转的中期确定性，会带来巨大的利润增长

就是未来两年，准备金的释放，也能带来每股盈利的腾飞

15-17年，保险公司囤积了巨量的利润没有释放（准备金计提）

未来九个季度，会把这些利润给释放了。有多少，大家可以自己算。

一笔投资，在买入的时候其实就知道了，这个知道，对于保险股来说，就是长期的ROEV，除以目前的PEV

但确定性，我们需要反复论证，每一个环节都确定，都保守，都反复验证！

这样，即便中短期的大跌，我们也能说，也无风雨也无晴

这样，即便中短期不涨，我们也能说，保险股的投资，必然能带来丰厚的回报

路径不确定，但结果确定

这就是投资