1、保险公司的净资产。

2、存量的保单。

3、新销售的保单。

一般来说，净资产是一家企业的本金。但对保险公司来说，这个净资产，每年还可以产生投资收益：比如1000亿的净资产，每年投资回报百分5，就有50亿的利润。

存量保单，是经过贴现的。比如平安17年670亿左右的新业务价值，最终会产生1350亿的利润。所以有人认为，这些保单，就是每年百分11收益的债券（贴现率）。

下图转过几次，新业务价值的高含金量。1元新业务价值，最终会释放出2元利润。

内在价值，指的就是1+2。保险公司在1倍内含价值以下，是不可以接受的。

但市场一切都可以打折。当年封基5折甩卖，有人认为，当年1000点时候的封基，只有跌破400点，才会发生真实亏损。所以是极其不可理解的。

封基投资，是我第一次想明白的投资。如此简单，如此不可思议。

平安寿险的高ROE，是非常惊人的。

如果把新业务价值看做是当年的利润，那么17年平安的新业务价值 /净资产＞60（平安寿险的ROE水平）【这是我个人的视角，目前没有看到其它人这么理解---新业务价值作为未来盈利的趋势】

【2016年，平安寿险（包括还不怎么赚钱的健康险和养老险），净资产是1146亿，一年过去，分红完（分红给母公司173亿），净资产还大增百分45，达到1664亿。同时，当年新业务价值673亿（剩余边际摊大增1600亿）

平安自己提供了一种算法，这种算法，平安寿险的ROE是35.5（没有考虑170亿的分红）。这个算法的好处，就是可以看出平安内在价值（EV估值）一路狂奔

由于平安不是纯寿险，平安的其他业务，虽然很厉害，比如平安产险，领先行业非常多，ROE也只有20。

所以，最终平安的集团的内含价值回报从35.5变成26.7。被拉低了。

但还是很厉害。

平安的新业务价值17年达到670亿。再增长40，就能达到1000亿。

1000亿的新业务价值，意味的可是未来仅仅寿险公司，就能达到2000亿的利润。

所以，其实用两三年新业务价值达到1000亿，都很厉害了。

目前的基数（ROE），已经非常高非常高了

平安寿险和茅台比，谁更好都很难说。

这个问题，以前讨论过

以后等股价上来，再讨论。