加载中…放几个月再看新华
(2018-05-06 11:18:24)
新华相对于平安来说，是一家很好分析的企业。业务非常简单，老国企的思路在做企业，没太多变化。所以，未来几个月都不准备去分析它。（4月份新华的健康险已经转正，平安和太保表现得更好一些。我认为新华的健康险全年增长会是正数，这样，由于健康险的利润率很高，所以，全年新业务价值即便难看，也不会差到哪里去）
潜龙在渊兄是我多年一起投资平安的老友，研究扎实靠谱，最近他做了一个新华数据的梳理，结论和我一样：与纯寿险的中国人寿比，新华有明显优势，跟中国平安和中国太保比，内含价值增速还略高一点，新业务价值率虽然还有差距，但也有明显提高，实际净利润增速也是仅次于平安。
这个结论的推论就是：新华保险，尤其是H股被市场大幅低估了。
此外，他还认为：所以新华保险这几年的改革还是有明显成效的，在代理人队伍发展缓慢的前提下，控制好了费用，提高了内含价值和新业务价值率，只是新业务价值增速稍慢，据万峰说2018年是新华保险大发展的一年，虽然2018年一季报的数据并不如人意，但我们仍期待到时能看到一份令投资人满意的答卷
关于这点，我认为：新华这两年代理人队伍发展缓慢，和控制费用是密切相关的。这是一个两难的问题，潜龙兄的统计是：费用上，2016年正贡献19.53亿元，2017年正贡献30.75亿元，也就是说去掉这两年实际前6年运营经验偏差是-44.68亿元，也就是新华在以前存在较严重的负运营经验偏差，看来万峰所说的消除费差损并非虚言。
如何平衡好国企的费用控制和代理人发展的问题，这并不容易。去年下半年新华的代理人团队，在一些地区出现了非常大的反对改革的声音，我认为是去年下半年到一季度保费出现问题的根源之一。原先躺着拿钱的方式改变了，大批代理人离职，大批代理人怠工，虽然新华改革的方向是历史的必然，但目前看来，整个机制的转变，也未必仅仅是阵痛。
但无论如何，我确信1EV以下的新华保险都是大幅低估的。改革成果，那么，新华会跳跃式增长；即便失败，回到老路上，新华凭借纯寿险，平庸增长，也非常有投资价值。
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