加载中…海通：保险负债低位，收益高位
(2018-01-19 08:38:39)
海通的研报，有价值的是
1、大致明确了保险18年投资收益中枢，5.58%。百分20的新配置资产可以达到5.96%，这点非常重要，也就是说如果十年期国债保持4左右，意味着保险的新增资产可以有6左右的收益（相对于5的投资假设，明显就高太多了。）
2、提示我们关注保险处于负债端的低点。保险公司 2017 年下调了传统险与分红险的预定利率，部分年金险的预
定利率由 4.025%下调至 3.5%/2.5%。由于保险公司非常重视长期利差损风险的防范，我们预计在严监管下保险公司
2018 年不会上调预定利率，负债成本将稳定在低位。
利润情况具体分析海通如下
： 利润= 剩余边际摊销+投资偏差+运营偏差+会计估计变更，
1）剩余边际余额及其释放规模的逐年增长是保险行业的长期确定性事件
2）“防风险、去杠杆”的强监管导向和美国加息周期下的高利率能支撑投资收益率与投资偏差
3）准备金计提边际减少（750 天收益率曲线导致准备金折现率的会计估计变更）是未来 2
年的确定性趋势。可见，保险公司的利润提速是中长期趋势，预计将在 2018-2019 年进一步加速。
我们预计 2018 年 750 天移动平均国债收益率曲线上行 10-25bps，“会计估计变更
（准备金折现率假设上调）对利润的影响”由负转正，预计将使得 2018 年利润增速整
体超过 50%。
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